美国
通货膨胀和劳动力市场正在降温，但经济尚未触顶，尽管市场可能有所担忧。
7月的ISM服务业调查显示广泛的改善，而长期利率的下降正在缓解金融状况。
下周的通胀报告和几周后的杰克逊霍尔峰会是需要关注的两个重要事件。
加拿大
加拿大的劳动力市场持续承压，但尚未崩溃。
就业和劳动力增长的略微下降使失业率保持稳定。我们已经调整了对利率路径的预期，现在预计加拿大央行将在2024年剩余时间内三次下调四分之一百分点。
本周发布的贸易数据显示，经济增长可能超过加拿大央行对第二季度的预期，同时也为第三季度提供了强劲的起点。
我们先来看看美国的数据，上周五令人失望的就业报告导致股市暴跌、债券上涨后，本周市场稍微喘了一口气。美国10年期国债收益率回升至3.9%，接近上周四的水平，而股市自上周五以来已经收复了大约一半的失地，尽管仍远低于7月中旬的高点。
就业数据引发了警钟，交易员们纷纷押注即将到来的降息和经济活动的急剧放缓。联邦基金期货预计到2024年底，美联储将降息100个基点。重要的是，随着只剩下三次会议，这表明最早可能在9月份就会有50个基点的降息。
我们认为这种预期有点过头了。确实，降息在即，但我们预计美联储将在12月之前再降息三次。虽然差异细微，但反映了我们仍然认为经济正在逐渐放缓，而不是即将崩溃。
例如，上周的就业报告。就业增长从前一个月的179,000人急剧放缓至114,000人，服务业增加的岗位为疫情后复苏以来最少的。从表面上看，连续两个月的就业增长放缓反映了动能的减弱。然而，为了抑制通胀，必须放缓就业增长，从这个角度来看，过去三个月平均增加的170,000个就业岗位，加上通胀的降温，这一速度是美联储愿意接受的。
除了劳动力市场之外，还有迹象表明经济活动正在保持。本周，ISM服务业指数出人意料地上涨，显示该行业恢复了一些动能，继续扩张。报告的细节也很稳健，新订单、整体活动甚至就业都有所增加（图1）。
此外，债券收益率的下降正在帮助缓解金融状况。30年期抵押贷款利率已从一个月前的6.9%降至6.5%以下（图2）。全国房地产经纪人协会的数据表明，6月的待售房屋销售环比增长了近5%，而7月融资成本的进一步下降可能会带来实际销售的进一步复苏。
这些指标表明，经济仍在缓慢前行，虽然速度不如以前，但尚未触顶。请记住，美联储仍然依赖数据，因此要了解美联储将在9月做出怎样的反应，两个即将到来的事件将成为关注焦点。首先是下周发布的7月份消费者价格指数（CPI）。我们预计核心CPI（剔除食品和能源）的月环比增长为0.2%。虽然这意味着年化3.2%，但它将把核心CPI三个月和六个月的百分比变化分别降至年化1.6%和2.9%，从而舒适地延续价格增长的降温趋势。
通胀的最新数据为下一个大事件——美联储8月22日至24日的杰克逊霍尔经济研讨会奠定了基础。鲍威尔主席将发表讲话，市场将密切关注他的发言，以获取美联储对最近事件的看法。
接下来我们具体看看加拿大的数据，加拿大市场在假期缩短的一周内消化了由于美国经济增长担忧引发的市场情绪急剧转变。近期美国和日本的事件创造了波动的市场环境，并波及到加拿大市场。收益率剧烈波动，短期收益率上升了15个基点，部分逆转了前一周的30个基点上涨。加元也有所上涨，略微上涨超过十分之一美分至0.728美元/加元。尽管外部噪音不断，但我们认为加拿大的经济前景稳定，还不需要敲响警钟。
由于上周美国疲软的就业数据引发了市场的即时反应，加拿大的就业市场更新也被密切关注。与美国类似，加拿大7月的就业增长几乎没有录得增长，表现令人失望。然而，不同于过去几个月，劳动力增长的回落帮助失业率保持在6.4%。与此同时，根据劳动力调查的数据，工资仍然以5.0%的速度增长，这将继续受到加拿大央行（BoC）的关注（图1）。劳动力市场无疑失去了动力，但仍相对良好，并且大致符合我们对以往经济周期的预期。
加拿大央行将在下一次政策决定中将劳动力数据作为参考标志。央行已经进入降息周期，问题在于今年剩余时间的政策利率路径会如何发展。行长麦克勒姆在上个月的会议上采取了鸽派立场，市场重新调整了对今年剩余三次公告的降息预期，预计到年底加拿大的政策利率将达到3.75%（图2）。这与我们的观点一致，因为它使利率保持在一个缓慢下降的路径上，并平衡了支持增长和避免通胀再度抬头的目标。
加拿大央行本周发布的审议摘要也重申了上次会议以来央行思维的重要转变。他们的新信息强调了由于过剩供应带来的通胀下行风险，并且这在货币政策讨论中占据了更大的比重。这是情绪的一个重要转变，表明央行担心目前仍然较高的政策利率可能对经济施加过大的减速压力。
加拿大经济的增长并不迅猛，但我们不预见到恶化或衰退的迹象。在国内，加拿大消费者在今年第一季度反弹，预计支出贡献将在未来几个季度继续。此外，随着最近投入使用的跨山管道扩展推动能源出口，加拿大的贸易状况正在改善，我们预计这一主题将在未来几个月持续。在这一阶段，加拿大央行有足够的信心逐步向经济提供降息，软着陆仍然是最可能的结果。
内容来源http://economics.TD.com
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