美国
在经历了几个月的平静之后，本周全球金融市场迎来了新一轮的波动。
本周发表讲话的美联储高官们指出，他们距离降息越来越近。金融市场已经完全预期首次降息将在九月份到来。
六月的零售销售和工业生产数据好于预期，但住房建设仍然面临压力。
加拿大
在加拿大央行7月24日的利率决定之前，本周的经济数据备受关注。普遍预计将会降息，因为企业信心和零售销售都表明加拿大经济需求疲软，这应该有助于缓解未来的通胀压力。
然而，如果行长麦克勒姆选择出乎意料地按兵不动，他可能会提到最近几个月核心通胀指标缺乏进展，主要是因为服务业通胀最近在朝着错误的方向发展。
我们先来看看美国的数据，在经历了几个月的平静之后，本周全球金融市场迎来了新一轮的波动。股票抛售主要集中在科技领域，因为有传言称拜登政府正在考虑实施新规，以限制公司向中国出口芯片制造设备。虽然随着本周的进展，抛售范围有所扩大，但小盘股本周仍上涨2%，在过去九个交易日中上涨了8%。相对而言，标普500指数在同一时期内下跌了近0.5%。
近期的市场表现主要受到市场参与者日益增强的信心所推动，他们认为美联储将在未来几个月开始放松政策。截至撰写本文时，市场完全预期首次降息将在九月份到来，并预计到年底将有63个基点的降息。根据最近数据的趋势，投资者有充分理由怀疑美联储可能会在九月份开始降低政策利率。上周的CPI报告显示通胀压力降温速度快于预期，而最近的劳动力市场数据表明几乎所有疫情带来的失衡都已恢复（图1）。本周在华盛顿经济俱乐部的一次活动上，鲍威尔重申了关于劳动力市场的观点，他指出“基本上我们已经回到均衡状态”。关于通胀，鲍威尔指出最近的数据“增加了一些信心”。其他美联储官员包括威廉姆斯和沃勒本周也呼应了鲍威尔的观点，指出通胀轨迹的改善使美联储“更接近”降息，目前的经济数据表明美联储有望实现“软着陆”。
确实，本周公布的经济数据支持了这样的观点：虽然经济在放缓，但并未崩溃。6月份的零售销售持平，但这主要与全国支持汽车经销商的软件公司遭受网络攻击后汽车销售大幅回落有关。与此同时，用于计算PCE的控制零售组环比上涨了健康的0.9%，而前几个月的修正数据显示4月和5月的消费者支出步伐更强劲。第二季度的消费者支出年化增长约为2%，略高于第一季度的1.5%，但远低于去年下半年3%以上的平均增长率。
同时，6月份的工业生产数据环比增长了0.6%，创下自2021年第二季度以来的最大季度增幅。令人鼓舞的是，制造业指数在过去五个月中有四个月录得增长，正逼近美联储在2022年3月开始加息以来未见的水平。相反，住房建设活动继续受到高利率的影响，第二季度的房屋开工降至美联储收紧政策后的新低（图2）。
总的来说，越来越明显的是，美国经济正从去年的高速扩张逐渐转向更接近趋势水平的增长速度。只要接下来的两次通胀读数不显示最近趋势的明显逆转，美联储可能有明确的路径在未来几个月开始降息。
接下来我们具体看看加拿大的数据，本周的经济数据在加拿大央行（BoC）7月24日的利率公告和更新的货币政策报告发布之前备受关注。加拿大的通胀数据引起了最高的关注，结果为2.7%，低于普遍预期，是三年多以来的最低增速。这一数据巩固了市场对下周降息四分之一点的预期。我们同意这是最可能的结果，然而，服务业通胀的重新上升可能会使加拿大央行保持利率不变。
在CPI通胀数据的表面之下，有一个隐忧。加拿大央行偏爱的核心通胀指标在6月份没有取得任何进展，平均同比增速保持在2.8%（图1）。集中在最近三个月，核心通胀压力从5月的2.5%上升到6月的2.9%。如果加拿大央行选择在下周出人意料地暂停降息，这可能是他们引用的原因。
最终决定取决于加拿大央行对这个特别隐忧的重视程度。其他活动和情绪指标发出了非常明确的信号，加拿大经济正承受高利率的压力。加拿大央行的第二季度商业前景调查就是一个信号。调查描述了商业信心低落，企业提到的主要因素是：利率高企，对非必需品和服务的需求疲软以及持续的高成本。企业对未来销售的预期也保持在历史低位，与可自由支配消费者支出相关的企业特别疲弱（图2）。企业还预计其销售价格的增长将继续放缓，这对未来实现央行的通胀目标来说是个好消息。
5月的零售销售是另一个消费者走弱的迹象。当月销售额降幅超过预期，九个行业类别中有八个和十个省份中的九个销售额下降。实际销售额环比下降0.7%。唯一增长的领域是汽车及零部件经销商（环比增长0.8%），主要是新车经销商的销售增长。除此之外，5月的零售销售没有其他亮点。即使是预期零售指标也指向6月销售额将再次下降。
现在，我们关注加拿大央行的公告，这也将更新银行的经济预测。自4月以来，通胀下降速度略快于央行的预期，而经济增长则较为疲软。我们不知道在这一预期中，央行假设了多少次降息。但无论是多少，现在都有强有力的理由进行更多的宽松。美联储也有可能比几个月前预期的更早降息，这有助于支持加拿大央行的降息决策。这减少了加拿大央行对利差过大和加元走软的担忧，这会使他们控制通胀的工作变得复杂。
内容来源http://economics.TD.com
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