2024-05-
美国
美国股市在本周中期短暂触及历史新高，而市场波动率的指标降至多年低点。
4月30日至5月1日联邦公开市场委员会（FOMC）会议的纪要透露出更加鹰派的语气，导致市场现在预计年底前仅会降息34个基点。
4月份，新房和现房销售都出现下滑，同时抵押贷款利率有所上升。
加拿大
加拿大的通胀本周引起关注，因为低于预期的价格增长给消费者带来了急需的缓解。
总体和加拿大央行（BoC）的核心通胀指标现在都稳固在央行1%至3%的目标范围内，其他通胀指标也继续显示出改善的迹象。
3月份的零售销售显示，消费者连续第二个月缩减支出，受高利率的影响。
我们先来看看美国的数据，由于没有重要的美国经济数据发布，全球金融市场在本周初显得异常平静。股市继续小幅上涨，到本周中期短暂触及历史新高，这得益于人工智能芯片巨头英伟达(Nvidia)发布的又一强劲财报。华尔街的恐慌指数‘VIX’跌至疫情前的最低水平，而可比的债券市场指标也降至超过两年前紧缩周期开始前的水平。然而，随着时间的推移，市场情绪略显恶化，因为4月30日至5月1日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要透露出更加鹰派的语气。不过，周五股市企稳，本周预计将相对持平。同时，收益率曲线倒挂扩大至年度最大幅度，因为投资者推迟了美联储首次降息的预期，现在预计年底前仅会降息34个基点。
也许没有哪个指标比芝加哥联储的金融状况指标更能捕捉投资者的情绪，该指标目前处于自2022年1月以来的最低水平（图1）。由于美国国内经济依然强劲，且目前的金融状况与紧缩周期开始前并无不同，难怪最新的美联储会议纪要显示‘许多’与会者对当前政策立场的限制程度表示不确定。会议纪要还强调，‘一些与会者表示，如果通胀风险以适当的方式显现，愿意进一步收紧政策’。
表面上看，上述句子显得非常鹰派。然而，值得注意的是，4月30日至5月1日的会议发生在4月CPI数据发布之前，而该数据最终显示通胀压力相对于前三个月有所缓解。虽然这无疑是朝着正确方向迈出的一步，但自CPI数据发布以来，绝大多数发表讲话的FOMC投票成员都强调了耐心的重要性，认为需要更多时间让紧缩的货币政策发挥作用。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）甚至表示，他需要看到‘几个月’的‘良好’通胀数据才会考虑降息——这意味着美联储很可能至少在9月前保持按兵不动。然而，即使是9月份的降息也显得乐观。从现在到那次会议，美联储官员将看到四份新的通胀报告。即使假设这四份报告都略低于4月的数据，核心PCE通胀的3个月和6个月年化趋势仍可能高于去年12月达到的谷底。如果美联储当时没有降息，那么除非劳动力市场和/或整体经济显著恶化，否则9月份也不太可能降息。
本周唯一值得注意的数据发布是新房和现房销售的更新数据。4月份，这两者均有所回落——可能是对上月抵押贷款利率上升的反应（图2）。虽然30年期固定抵押贷款利率自那以后有所回落，但与历史标准相比，负担能力仍然非常低。由于长期收益率预计将在年底前保持较高水平，预计2024年销售活动不会有任何显著的回升。
接下来我们具体看看加拿大的数据，加拿大的通胀本周引起了关注，因为低于预期的价格增长显示消费者得到了急需的缓解。通胀向2%的推进以及疲弱的零售销售数据增加了加拿大央行（BoC）在6月5日降息的可能性。这使得加拿大政府债券收益率下降，加元也随之下跌。总体CPI通胀继续缓解，4月份同比增长2.7%（上月为2.9%）。更重要的是，加拿大央行核心通胀率的平均值为2.8%（3月份为3%）。这意味着总体和核心通胀都稳固在加拿大央行1%至3%的舒适区间内。通胀减速似乎遵循了加拿大央行之前偏好的通胀指标（CPIX），该指标自去年9月跌破3%后，现在仅为1.6%（图1）。正如我们之前所写，加拿大央行目前偏好的通胀指标显示通胀速度比其他传统通胀指标所显示的更高。
在制定货币政策时，加拿大央行将使用的通胀指标范围扩大到超出CPI中位数和修正平均值。最近，该行参考的一项新指标是通胀的分布，特别关注CPI项目中增长率达到3%或更高的百分比。在2024年初，约有一半的分布满足这一条件，远高于历史平均水平。这是加拿大央行维持政策利率较高的原因之一。但在过去几个月中，CPI篮子中高通胀项目的比例显著下降。继4月份CPI发布后，这一比例现已回到历史平均水平（图2）。
进一步支持这一观点的是来自加拿大消费者的疲软表现。3月份实际零售销售出现负增长，连续第二个月收缩。家具/电器和服装零售商的支出明显下降。尽管加拿大统计局的快报估计4月份有所反弹，但我们的追踪显示，进入第二季度的动能正在减弱。疲软的消费者支出支持了国内需求不太可能重新点燃加拿大通胀的观点——这与我们在2024年美国看到的情况相反。
我们一直认为加拿大降息的基础已经确立。过去18个月中，加拿大经济增长一直低于潜力。疲弱的国内需求为通胀继续向2%路径发展铺平了道路。尽管我们可以理解如果加拿大央行在6月决定降息，但该行尚未发出任何信号。由于从现在到下一次利率决策之间没有安排任何讲话，我们认为加拿大央行最好在6月会议上为7月的降息做准备。这将是最合逻辑的举动，既能平衡支持经济的降息需求，又能减少金融市场波动，因为市场已完全预期7月会降息。
内容来源http://economics.TD.com
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