美国
零售销售报告再次强化了一个信息，即美国消费者仍在无视经济阻力。
个人收入增长、部分剩余的疫情储蓄以及健康的劳动力市场，预计将支持个人消费支出在2025年初保持趋势性的增长。
劳动力市场依然稳健，加上对数据依赖的承诺，表明降息将采取慎重且有计划的方式。
加拿大
加拿大的通胀本周成为焦点，因大幅下降而引发关注，跌破了央行2%的目标。
房地产市场开始活跃，9月份的转售活动大幅增加。同时，房源数量激增，卖家在经历了近两年的市场不确定性后，开始测试市场。
通胀的缓解增加了加拿大央行在下周政策会议上跟随美联储大幅降息50个基点的可能性。
我们先来看看美国的数据，美国国债收益率本周再次上升（图1），因消费者前景改善，削弱了降息预期。9月的零售销售报告再次传递出消费者继续向前推进的信息，尽管面临利率上升和两年多生活成本快速上涨的阻力。政策制定者和市场仍在评估利率需要进一步下调的情况，但利率最终降至何时、何种水平仍是热议话题。
数据显示，作为美国经济支柱的消费者，愿意并有能力以健康的速度购买商品和服务。9月零售销售数据环比增长0.4%，超出经济学家的预期。此外，波动性较小的支出类别“控制组”增长了0.7%，主要是服装、个人护理和杂货的支出大幅增长。随着经济数据强于预期，债券收益率飙升，截至周四收盘上涨6个基点（bps）。这些数据表明，第三季度的消费支出仍有充足的动力，推动GDP增长。然而，强劲并不意味着货币政策对家庭没有施加压力。汽车经销商的销售额略有下降，家具和电子产品商店的支出也有所减少（图2）。这些商品类别对利率更为敏感，因此在当前利率环境下最容易受到影响。
然而，正如我们本周所提到的，近期个人收入的上调意味着家庭仍持有可动用的超额储蓄。虽然这些资金大多集中在不太可能大量消费的高收入家庭，但它们的可用性意味着，随着利率逐渐下降，对耐用品的需求可能会上升。美联储理事沃勒本周也呼应了这一观点，他指出，“商业伙伴认为，耐用品、房屋改造和其他高价商品的潜在需求相当大。”
虽然劳动力市场正在逐步再平衡，但个人收入增长依然强劲，加上一些剩余的疫情储蓄，预计将支持个人消费支出在2025年初保持趋势性的增长。谨慎平衡强劲的增长与健康的劳动力市场，同时防范通胀风险，可能会使美联储在利率问题上采取相对谨慎且依赖数据的方式。
沃勒理事重申了这一点，他表示，“货币政策在降息步伐上应比9月会议时更加谨慎。”政策仍然高度紧缩，更多的宽松政策即将到来。健康的劳动力市场和对数据依赖的承诺意味着政策将采取审慎和有计划的方式。这让我们认为美联储将在2024年再进行两次25个基点的降息。
接下来我们具体看看加拿大的数据, 在加拿大央行（BoC）即将召开的政策会议前，本周发布了大量数据。9月的加拿大消费者价格指数（CPI）通胀大幅下降，跌破了央行2%的目标（图1）。我们还获得了房地产市场的最新数据，显示该市场在近期降息后开始出现复苏迹象。金融市场也做出了回应，认为加拿大央行更有可能进行50个基点的降息。
9月的总体通胀率同比（y/y）为1.6%，这是自2021年初以来首次低于央行的目标。尽管由于汽油价格在9月下降7%，这一降幅是预期中的，但也反映出加息周期对加拿大经济的影响。利率敏感型商品类别的通缩率为-1%（同比），而剔除住房价格影响后的通胀率仅为0.4%。
就核心通胀而言，加拿大央行的两项核心指标的平均值保持在2.4%（同比）。令人鼓舞的是，三个月的年化核心通胀率从8月的2.3%下降至2.1%，这表明未来几个月核心通胀的年化速度将进一步改善。此外，其他核心通胀指标——剔除食品和能源的CPI以及央行旧有的核心指标（CPIX）——在三个月的基础上为1.6%，进一步证明需要更多的降息。
加拿大央行的宽松周期中，最大的受益者通常是房地产市场。虽然降息对市场的影响尚未如预期般迅速，但市场已经开始复苏。9月房屋销售增长了近2%，自6月降息以来增长了6%。但与此同时，房源上市数量也增长了9%以上，因为卖家在经历了近两年的房地产市场不确定性后开始测试市场。这导致销售与房源比率下降，限制了房价增长的潜力（图2）。我们预计，一旦近期的房源消化完毕，房地产市场将会加速，推动销售和价格上涨。
这使我们关注下周加拿大央行的政策决策。央行已经连续三次降息25个基点，强调需要帮助经济重新加速增长，避免出现硬着陆。支持25个基点降息的理由在于就业市场仍表现强劲，工资增长远高于通胀，这将支持消费者支出，预计将在假日购物季加速。而支持50个基点降息的论据是，第三季度GDP增长远低于央行的预期（即使第四季度应有所回升），且总体通胀低于目标。央行可能在周三下调其预测，并以此为依据来合理化50个基点的降息。尽管市场预期转向50个基点，但考虑到上述论据，我们仍认为25个基点的降息是合理的选择。无论下周的决定如何，利率都将继续下行。
内容来源http://economics.TD.com
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