美国
市场正在权衡美联储下周可能选择将联邦基金利率下调0.5个百分点的前景。
核心消费者价格指数(CPI)通胀上行超出预期，主要受到房主等价租金的强劲数据推动。
尽管通胀范围继续逐渐缩小，但仍然强劲的经济支持下周美联储会议进行标准的0.25个百分点降息。
加拿大
2024年第二季度，加拿大家庭净资产进一步上升，得益于美国股票和存款的增长，抵消了房地产和加拿大股票的下降。
消费者支出仍然低迷。道明银行支出数据显示，服务支出正在放缓，目前与商品支出趋于一致，因为债务偿还成本继续对家庭预算产生压力。
预计加拿大央行将继续其降息周期，年末政策利率将降至3.75%。请关注我们将在下周二发布的最新经济预测。
我们先来看看美国的数据，在副总统哈里斯和前总统特朗普周二晚间登场后，焦点重新转向了通胀问题以及美联储未来的利率走向。市场正在权衡经济状况恶化是否为下周联邦基金利率下调50个基点打开了大门。然而，通胀似乎不太配合，消费者价格指数（CPI）通胀符合预期，达到了2.5%，但核心指标因住房价格上涨而超出预期。目前市场定价显示50个基点降息的可能性几乎是五五开，但我们认为经济状况和报告细节更支持下周小幅降息25个基点。
首先，本周的报告是一个小挫折，并非是2022年那种广泛的通胀回归。大部分的上涨来自住房成本的强劲表现，尤其是房主等价租金（图1）。这个月的增长有所上升，但这一项在本轮通胀周期中一直是稳定的贡献者。尽管该项增速可能在秋季稍有缓和，但这是七个月以来最强劲的表现。需要注意的是，美联储更青睐的通胀衡量标准是核心个人消费支出（PCE）价格指数，而住房在其中所占权重较小。因此，住房价格的上涨对美联储首选的通胀指标影响较小。
至于其他两大通胀因素，机票价格和车辆保险，我们有理由预期它们将有所缓和。新车和二手车价格大幅降温，此前因车辆估值上升推高的保险费率也应会继续消退。至于机票价格，过去几个月该类别的负增长终于结束——这是一个可能很快消退的短期现象。
综上所述，消费者价格通胀正在逐渐局限于更少的类别（图2）。若观察CPI各类别的三个月百分比变化，过去三个月价格年化上涨超过3%的类别占比已低于疫情前的平均水平。在经历了去年春季的通胀回升后，回归下行趋势是一个令人欢迎的变化。虽然这一趋势需要再持续几个月，年同比数据才会出现同样的正常化，但一切都在向着正确的方向发展。
数据显示，美联储的政策利率不需要像现在这样具有限制性。虽然纽约联储前主席杜德利本周表示有“充分理由”支持降息50个基点，但我们认为这还有些为时过早。本周的CPI报告显示核心消费者价格意外强劲，生产者价格指数也出人意料地上升，且劳动力市场继续稳步增加就业，这表明激进放松货币政策的时机尚未成熟。我们仍然认为下周降息25个基点是最可能的结果，并预计年底前还将有两次降息。
接下来我们具体看看加拿大的数据在本周缺乏重要的加拿大经济数据发布的情况下，利率市场的注意力转向了南边的邻国。金融市场略微倾向于美联储在下周三的利率决议中进行标准的0.25个百分点降息，但周五上午对更大幅度0.5个百分点降息的概率提升至接近五五开。随着投资者寻求锁定利率，债券收益率持续下行。加拿大10年期政府债券收益率下降了10个基点。同时，S&P/TSX指数接近历史高点，受资源板块强劲表现提振，黄金价格上涨，油价反弹。该指数本周上涨3.7%，季度至今上涨8.0%。
尽管本周的数据稀少，但几项二线数据发布仍值得关注。今年第二季度的全国资产负债表和金融流动账户显示，加拿大家庭净资产增加了424亿加元。这是环比0.3%的相对温和增幅，但建立在第一季度3.6%的健康增幅基础之上。美国股票和存款的增长超过了房地产和加拿大股票的下降。
预计在当前季度结束时，家庭财富增长将加速，前提是股市没有重大波动，目前美加两国股市均呈现上涨趋势。房价也在上涨，预计本季度将以强劲表现收尾。尽管如此，一些地区的房地产市场，特别是大多伦多地区的公寓市场，由于供需失衡和仍然较高的按揭利率，面临一定的挑战。
尽管财富增加，但财富效应对消费者支出的影响依然有限，因为大部分财富集中在消费倾向较低的前20%家庭。此外，调整通胀和人口增长后，人均家庭财富比2021年的峰值下降了近15%。自那以来，实际人均支出在过去11个季度中有7个季度出现收缩，这表明总体经济增长主要是由人口增长推动的，而非生产率提高。
我们的内部数据显示，虽然消费者在服务方面的支出仍在继续，但增长速度显著放缓（图2）。自2021年以来，服务支出一直领先于商品支出，但现在二者的差距缩小。尽管加拿大人仍然拥有一定的财富储备——无论是房产还是投资——他们对自由支出仍然谨慎。随着每一加元可支配收入中有15分钱用于债务偿还，消费者热情受到抑制并不令人意外。
随着除住房外的服务通胀仍然高企，服务支出放缓有助于减少服务价格再次上涨的风险。这为加拿大央行坚持其政策路线提供了保障。我们预计央行将在10月继续降息，并于12月再降一次，年底前将利率降至3.75%。请关注我们将于下周二发布的最新经济预测。
内容来源http://economics.TD.com
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