美国
随着美国总统大选形势趋于紧张，美国国债收益率继续上升，增加了未来财政政策路径的不确定性。
本周美联储官员指出，进一步降息是合理的，但现有数据支持谨慎态度。
9月的成屋销售降至十四年来最低水平。较高的利率以及对未来降息的预期共同作用，抑制了需求
加拿大
加拿大央行本周大幅下调利率，将隔夜利率降至3.75%。央行指出，通货膨胀的大幅下降是主要因素之一，但他们的通胀预测与7月时几乎没有变化。
央行的数据依赖性使得政策决策呈现出滞后性。如果他们早些关注通胀预测而非实时数据，可能会在年初就提前降息。
这种对当前数据的关注，而非对预测的关注，可能导致政策过度，最终需要重新调整利率，从而造成利率的“走走停停”路径。
加拿大—50基点是新的25基点吗？---Beata Caranci，资深副总裁兼首席经济学家
不，我说的不是年龄，尽管我希望确实如此！我早就预料到加拿大央行（BoC）在周三会面临50个基点降息的高市场预期。尽管风险需要管理，但央行在采取通常用于应急时期的大幅降息措施时，我毫无遗憾地表达了我的坚定立场。这样可能会让加拿大人期望在数据不及预期时出现大幅货币响应。我本希望在新闻发布会上对此有明确的说明。不幸的是，并没有，并且对12月再次降息50个基点的标准也几乎没有给出任何指示。
在新闻稿中，石油被提到两次，这并不常见。石油的价格波动确实是导致通胀超预期下降的因素之一，但任何地缘政治事件导致的供应中断都可能引发价格飙升。如果发生这种情况，我们是否会放弃对未来降息的预期？显然不会。
接下来是住房价格，新闻稿提到其增速正在放缓。这完全可以预测且显而易见。房贷利率快速上升的峰值影响已成过去。而降息举措可以降低房贷利息成本，在通胀指标中形成“循环引用”。住房成本中几乎五分之一来自这个单一因素，模型正确预测了这种增长压力的缓解。
另外，新闻稿还提到央行首选的核心通胀指标略低于2.5%。而标记2.5%为重要阈值，而不是通胀范围中点的通知，似乎被忽视了。除了第三季度的现实更新，央行对经济或核心通胀指标的前景并没有做出重大调整。
卡罗琳·罗杰斯（Carolyn Rogers）给出了最清晰（也是最透明）的解释—通过时间和更多数据的帮助，这次50个基点的降息反映了更强的信心，即通胀将维持在2%附近。相应地，加快利率正常化是合理的。然而，这种逻辑也暗示了除非出现明显的上行失误，否则在12月至少还会有一次50个基点的降息。不出意外，市场已为此定价约三分之二。
正常化意味着回到加拿大央行设定的中性利率范围，其估计在2.25%至3.25%之间，中间值被认为是理想目标。然而，这一范围并非静态，它会根据人口和生产率趋势定期调整。例如，政府最近宣布的移民目标变化将会对劳动力市场产生影响，从而导致中性利率范围的下调。此外，加拿大持续低迷的生产率表现也提供了下调该范围的理由。然而，这样做只意味着加拿大央行的政策利率比原先认为的更远离中性水平，进一步支持通过数次50个基点的降息来实现正常化。就目前情况来看，这至少需要降至2.75%。在新闻发布会上未讨论适当的调整速度，只有提到如果央行的预测符合预期，利率将再次下调。
我们应回归基本面，深入分析推动大幅降息的真正动机。数十年来，央行向公众灌输了最佳货币政策的两项基本原则：渐进（并且透明）的调整；
决策基于前瞻性经济和风险前景，通常在12到18个月的范围内。但这是在疫情之前的世界，当时央行对预测模型和历史关系有合理信心。自此以来，沟通策略转向了关注当前数据。央行需要无可争辩的证据来获得信心，而非仅依赖60%的数据趋势。这可以理解，因为疫情引发了模型未能预测的持续通胀激增，需求和供应同时受到冲击。大多数宏观经济模型在理解需求端方面更为复杂，而不是供应端，但这里也出现了大问题。例如，失业率在预测家庭财务压力和消费模式方面通常表现良好，但在暂停贷款偿还和政府大规模转移支付填补家庭账户的疫情期间，准确性完全失效。这些日子已经过去，模型的学习和复杂性从此提升，依赖这些模型的人对它们的理解也在加深。
在没有特殊因素的情况下，应对模型预测结果和判断更有信心。然而，央行的关注和沟通仍聚焦于当前数据来影响决策。实际上，决策基于数据波动，主要影响一个季度的时间，而非中期。这不仅是加拿大央行的现象，还是全球央行的趋势。
从更大图景来看，这意味着什么？
一个可能的结果是利率波动的放大。50、75或100个基点的调整不再仅限于“紧急”时刻，而是被推迟的利率周期压缩，产生更大的跳涨或回落，即波动性增加。这一定是坏事吗？不完全是。正如加拿大央行所指出的，他们希望稳妥过渡。大幅加息并不意味着他们知道公众不知道的信息，而是承认他们“落后了”，因为在强调短期数据变化时，这是自然结果。当你看到数据并观察到持久性时，自然会“落后”，毕竟数据是滞后的。但至少在了解这一点之后，调整会迅速进行，以防止更大的经济负担。正如央行行长所指出的，通胀已回到2%的目标，因此加息幅度更大，以保持该水平。
然而，这也可能让家庭形成“蜂拥而至”的心理。加拿大人对负债并不羞涩，而房地产市场确实是一场“竞技”，由人口增长和关键市场（如独立住宅）的供应不足所推动。加拿大住房市场的历史表明其对利率变化反应迅速。我们刚刚经历了一段被压抑的需求周期。此外，政府最近出台的政策将进一步刺激首次购房者的需求。这意味着房地产市场将同时受到两个大渠道的推动，即便政府最新公告限制了移民流动。部分人会希望“赶在前面”，在政府措施和更低利率带来需求激增之前抓住“便宜货”；而一些人可能需要等待这些新政策的出台。
因此，对于专注于当前数据的人来说，未来几个月的房地产数据可能会显示加拿大人对降息反应不显著，但我相信“天性”与“习惯”将发挥作用。2025年可能会因货币政策和政府政策的双重作用而释放出更强劲的住房需求。如果加拿大央行优先关注短期数据来推动大幅降息，我们必须考虑到它也需要同样敏锐地应对风险变化。这可能会导致利率过度调整，过度下调后再因家庭支出突然增加而重新上调。这可能导致更多的“走走停停”式货币政策。
美国—选举日倒计，2024 年全球最受期待的事件之一即将到来。距离美国总统和国会选举还有不到一周时间，金融市场正焦急地等待选举结果。与此同时，美国国债收益率和美元已攀升至三个月来的高点（见图 1）。收益率上升始于本月初，最初受到强于预期的经济数据的推动，而近期的走势则可能与美国总统选举的民调差距缩小有关。由于选举结果将决定未来的财政政策路径，并进一步影响货币政策，选举结果的不确定性可能会在11月5日前继续对金融市场产生压力。
高利率在9月继续抑制住房市场的活动，现有房屋销售降至2010年以来的最低水平！部分需求也可能因为消费者预期未来利率将下降而受到抑制。美联储主席鲍威尔上月在新闻发布会上表示，未来一年利率可能会下降。短期内，现有房屋销售预计将保持低迷，因为10月抵押贷款利率重新回到6.5%以上。然而，随着美联储继续降低借贷成本，预计未来一年住房市场将逐渐回暖。
美联储将于本周末进入利率决策前的“禁言期”，在11月7日鲍威尔主席的会后新闻发布会之前不会有进一步的更新。本周的美联储官员表示，强劲的经济数据将使未来的政策决策保持谨慎，但所有发言者都指出利率的走势将继续下降。市场对降息的预期有所降低，但目前已重新与美联储在9月经济预测摘要中的中值预期一致（见图 2）。
下周将发布大量经济数据，这些数据将成为美联储下次利率决策的重要参考。第三季度的实际 GDP 增长预估为 3.0%，表明经济继续保持强劲增长。尽管第三季度就业增长稳健，但预计下周五公布的 10 月就业报告将显示就业增长有所放缓（125,000人，相比9月的254,000人）。美联储还将密切关注下周发布的核心个人消费支出（PCE）通胀率，这一其偏好的通胀指标预计将显示 9 月份略微下降至 2.6%。
假设未来数据没有意外，美联储预计将继续以每次会议降息 25 个基点的速度推进，直至年底。尽管鲍威尔主席在 11 月 7 日的讲话将为市场提供进一步指导，但他可能要与2024年选举结果争夺金融市场的关注。可以肯定的是，未来几周市场将不会缺乏重大事件。
内容来源http://economics.TD.com
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