2024-12-11
大盘观点
一周，并不漫长的等待，迎来了“重要会议”。
“中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。”会议通稿在9号A股收盘后发布，港股、美股、新加坡富时A50反应剧烈。10号的A股主要指数高开，呈现震荡回落走势，相比望风而动的外盘，显得从容不迫，稳中有进，既没有过于情绪化，也没有失去盈利效应。泰然自若的走势，慢牛深入人心。
但是超预期的政策兑现了，却没有超预期的涨幅，机构风格的切换似乎又没能成功。后面又该如何应对？
下面我们带着问题对会议通稿进行简单复盘：
1、会议通稿虽不涉及具体的经济目标数字，但政策基调变化已是“数年未见”：
（1）“加强超常规逆周期调节”，是大会通稿上首次出现，我们理解这很有可能意味着官方目标赤字率将有超常规提升（例如从3%上调至4%），也预示着后续多元化、非常规的政策调节手段。
（2）“适度宽松的货币政策”是2010年7月以来再度出现，期间均为“稳健”，即使在2014-2015年货币宽松周期也未有该措辞的调整，这为2025年的货币宽松预期做出铺垫。
（3）“更加积极的财政政策” 是2020年7月以来再度出现，20年疫情特殊背景下当年官方目标赤字率定在3.6%已是2010年以来最高，时隔4年基调变化也预示25年赤字空间有望进一步打开。
2、具体到经济工作上，首要次序是“扩大国内需求”，此外“稳住楼市股市”的表述更加直白：扩内需的重要性毋庸置疑，缓解了市场前期关于“是否仅化解风险、缺乏需求刺激”的担忧；9月政治局会议对于股市的表述为“要努力提振资本市场”，对于楼市的表述为“促进房地产市场止跌回稳”，本次会议对于支持权益市场与房地产市场稳定的决心更加直接。
字里行间我们可以看到，确实是超预期的，未来仍然会面临更多的增量政策和增量资金，牛市方向还在强化中。
另一方面，12月10日沪深两市全天成交额2.2万亿，较上个交易日放量5657亿。题材方面，盘面上除了机器人外没有特别强势的主线，大部分热点均高开低走或冲高回落。板块方面，酒店餐饮、食品饮料、日用化工、商业连锁、酿酒涨幅靠前。
很明显，“提振消费”在市场情绪上已经优先于“新质生产力”，这与会议通稿中“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”相呼应。而这样的市场背景下，市场仍然呈现出短期资金主导上涨的局面。那么我突然发现，在10日市场震荡回落的过程中，机构资金主导的是“平衡”，从这个角度来向过去一个月做追溯，理解机构资金的定位，显然很清晰。所以，市场风格其实不需要预判，只需要跟随与敬畏。
综上，我保持“强预期”与“弱现实”仍将主导市场风格的基本认知不变，延续以往“慢牛亦步亦趋，大国博弈见招拆招”的判断。本次“超预期”的会议精神对“跨年行情”构成有效推动，市场交易顺周期资产的基本面改善预期， 重点关注A股大消费（商业连锁、白酒、消费电子、软件服务）、大金融（券商、保险）等。主题投资方面可把握ROE结构性改善的方向，如困境反转、长期Pb破净公司、并购重组等。
资料数据来源：天风高财生、财联社、刘晨明S0260524020001《12月政治局会议策略快评：如何理解超常规》2024.12.9
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