天风证券基金周报155期：指数基金纳入个人养老金投资目录

本周小结：本周（周期为12月9日-12月13日5个交易日）开放式基金发行数量方面，本周累计存续22308只开放式基金。开放式基金涨幅榜方面，绿色主题、中小盘等主题类基金涨幅靠前。开放式基金跌幅榜方面，北证50等主题基金领跌。

市场观点：公开消息显示，在历经两年的36城试点后，随着人社部、财政部、税务总局、金融监管总局、证监会等五部委联合发布的《关于全面实施个人养老金制度的通知》正式落地，这一制度将于12月15日在全国范围内推开。

我们回顾这两年来的试点历程以后认为，个人养老金制度已经显现出其独特的优势和潜力。包括从最初的政策框架搭建，到后续的实施细则出台，再到如今的全面推广，每一步都凝聚着政策制定者的智慧和努力。特别是公募基金行业，作为资本市场的重要力量，不仅积极参与了个人养老金产品的设计和推广，还通过优化费率、提升服务质量等方式，为投资者创造了良好的长期收益。

Wind金融终端数据显示，截止2024年12月13日，我国个人养老金可供投资的产品数量已达836只，其中公募基金行业管理的养老金资产超过6万亿元，占我国养老金委托投资规模的50%以上，这充分说明了公募基金行业在个人养老金领域的重要作用。而此次《通知》的发布，更是为个人养老金制度的发展注入了新的活力。一方面，优化产品供给，将指数基金纳入个人养老金产品目录，这无疑丰富了投资者的选择，也提升了个人养老金业务的吸引力。指数基金以其费率低廉、运作透明、分散风险等优势，已经成为全球养老金投资的重要工具。另一方面，提高管理服务水平，鼓励商业银行与理财公司、保险公司、基金公司等机构加强合作，这有助于形成更加完善、高效的个人养老金服务体系。同时，完善领取条件和方法，允许在特定情况下提前领取个人养老金，也体现了政策的灵活性和人性化。

此外，《通知》还提出探索开展默认投资服务，这是一项极具前瞻性的举措。通过金融机构依法依规开展个人养老金投资咨询服务，根据个人投资风险偏好和年龄等特点推荐适当的产品，不仅有助于提升投资者的投资体验，还能在一定程度上降低投资风险。特别是对于那些缺乏投资经验和知识的投资者来说，这无疑是一种更加安全、稳健的投资方式。

当然，个人养老金制度的全面推广也面临着一些挑战。如何进一步提升其吸引力，让更多的人参与到这一制度中来，是我们需要思考的问题。在我看来，一方面需要持续推动养老金融投教，提高老百姓对个人养老金业务的认知度和接受度；另一方面也需要不断丰富产品供给，推出更加个性化、多元化的产品，以满足不同投资者的需求。同时，加强监管，确保个人养老金投资的安全性和稳健性也是至关重要的。

总之，个人养老金制度的全面推广是我国养老保障体系发展的重要一步。作为投资者，我们应该积极响应国家号召，参与到这一制度中来，为自己的养老生活做好规划。同时，我们也应该保持理性和谨慎，选择适合自己的投资产品，确保自己的养老金能够稳健增值。

上述观点供投资者参考，并不构成买卖建议，据此入市风险自担。

本周，通达信539个板块指数中，309个上涨，占比57.33%；230个下跌，占比42.67%。824只指数基金中，181只上涨，占比21.97%，630只下跌，占比76.46%。

上周我们的核心观点是“向上震荡”，本周两市迎来两方面重要变化，一是中央在政策面释放重磅利好，推动两市周内一度大幅上扬；二是市场内生结构因政策引导而发生深刻改变。最终A股呈现的是周内板块个股普涨，单周成交额升至近5周最高位。不过，随着周五中央经济工作会议的落幕，市场意外掉头向下。这是短暂的中途调整，还是阶段性利好出尽后的调整信号，是当前需要重点思考的问题。首先，9月底本轮反弹以来的两条主线本周同时领跌，半导体产业指数基金（159582）、金融科技指数基金（516860）、数字经济指数基金（560800）周跌4.77%、2.94%、2.55%，反弹前半程表现高光的硬核科技、非银金融与后半程发力的数字经济同时在基本面重磅利好落地后偃旗息鼓，显然，领头羊降温预示着第一阶段反弹可能触顶；其次，作为中国新老经济周期代表的新能源与房地产本周亦领的，光伏指数基金（159857）、电池指数基金（561910）、新能源车指数基金（515030）、房地产指数基金（512200）周跌3.29%、2.86%、2.35%、2.31%，与总量经济关系密切两大周期性实体行业在总量政策落地后不涨反跌，显然，这并非市场认为超预期的总量政策无效，那么，阶段性上涨到位的解释可能更合理；最后，即使在强有力的扩内需政策指引下大消费逆势上涨，但长期扮演稳指数角色的红利板块本周普跌，煤炭指数基金（515220）、电力指数基金（561560）、银行指数基金（512800）周跌1.53%、0.58%、0.49%，尽管内需为代办的旅游指数基金（562510）、食品饮料指数基金（516900）、酒指数基金（512690）逆势涨5.09%、2.64%、1.73%，但其独木难支。总的来看，指数层面，本周两市先扬后抑，热点与防御品种同跌；个股层面，整体依然有韧性，小盘指数表现远超大盘。

消息面上，中共中央政治局召开会议，指出要实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市；要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。中央经济工作会议指出，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息；探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定；超前布局重大科技项目，开展“人工智能+”行动，培育未来产业。高层对于明年经济定调清晰，全力促内需、稳市场、壮科技，这些对金融市场构成重大支撑。

展望后市，9月底以来反弹的阶段性修正有可能已开始，本周内重磅利好落地后的冲高回落以及周末社融不达预期的超季节性回落，使得不能低估上述可能性；与此同时，大消费板块的逆势上行又意味着投资者对明年中国经济充满希望。总量政策的效果显现将或如同当前市场的表现，需要等待与忍耐。总之，战术性降低仓位，短线防守为主，中线注意调仓，等待市场企稳。

2、重点关注板块

本周重点关注：

旅游

      本周政治局会议释放重磅信息，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。以扩内需为核心的政策总基调点燃市场做多大消费的热情，众多消费细分赛道周内纷纷上涨。旅游板块本周领涨大消费。数据上看，文旅部数据，2024年Q1-3国内出游42.37亿人次，同比+15%，旅游市场高景气。随着2025年法定假日的延长、景区公司的积极改革以及国内旅游市场的持续回暖，同时叠加中央在总量政策上对刺激内需的加力，消费板块目前具有不错的想象空间。  

白酒
      白酒作为大消费龙头本周同样表现不错，若内需触底反弹其很可能是弹性最大的方向。不过行情基本面目前尚未触底。白酒总产量今年持续下降，从1600多万吨掉到了400多万吨。尽管实际上是没有差异化的白酒、低端酒精酒在减量，名酒企业产量在增加，但现阶段大酒企托业绩的压力大，不少行业龙头今年3季报业绩凸显。不过，假以时日，一旦行业格局重塑，龙头的市占率与盈利将大概率迎来显著回升。白酒板块可做战略性持续跟踪。   

半导体

      上周我们提到与美国发生正面冲突的行业表现不佳，本周这个情况在继续延续。即使有重磅会的刺激，半导体板块依然表现不佳。消息面上，12月2日，美国商务部更新了半导体出口管制政策和实体清单，主要针对中国大陆半导体企业，其对华出口管制进一步加强的意图明显。科技领域的竞争是中美博弈的关键核心领域，国产替代与自主可控的科技战略定位异常清晰。但需要注意的是，中美贸易冲突重燃虽不改上述逻辑，但可能在风险偏好上打压投资者情绪，从而不利于科技成长风格。另一方面，内需主线的大面积回暖也在事实上形成了对科技成长的分流，若消费行情持续演绎，成长风格可能持续受抑。  

新能源

      新能源是另一个中美角力的重点领域，包括光伏、锂电池、新能源车在内的多个新能源赛道本周表现均较差。消息面上，美国贸易代表办公室当地时间12月11日发布声明，从2025年1月1日起，将对从中国进口的太阳能硅片和多晶硅征收的关税提高至50%，对来自中国的某些钨产品征收的关税提高至25%。除此之外，上月底，美国商务部宣布对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在0-271.28% 。由于东南亚的太阳能产品多为中国企业生产，此举实际是针对中国光伏企业。预计在中美贸易冲突路径明确前，身陷冲突的行业或面临持续的预期压制。

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