天风证券基金周报154期：红利资产受追捧 部分基金公司限购

本周小结：本周（周期为12月2日-12月6日5个交易日）开放式基金发行数量方面，本周累计存续22152只开放式基金。开放式基金涨幅榜方面，碳中和、先进制造等主题类基金涨幅靠前。开放式基金跌幅榜方面，豆粕、原油等主题基金领跌。

市场观点：近期，红利资产再度成为市场关注的焦点，其吸引力在资金显著净流入的推动下持续增强。这一趋势不仅体现在个别红利股上，更在整个红利主题基金市场中得到了广泛验证。以红利股的代表某煤炭行业龙头个股为例，该公司在经历近两个月的盘整后，于12月初迎来了显著的涨势。此外，中证红利指数成分股中的多只银行股也在同一时间创出了近两个月的新高。这些迹象表明，红利资产在当前市场环境下正展现出强劲的上涨动力。

资金流向方面，红利相关主题指数基金也迎来了大量的净申购。Wind金融终端数据显示，截至12月6日，全市场带有“红利”字样的指数基金共有33只，这些基金在12月以来共获得了超过15亿元的净申购。其中，华泰柏瑞旗下的中证红利低波指数基金和上证红利指数基金资金净流入尤为明显。此外，港股红利方面也获得了不少资金的关注，相关指数基金同样获得了大量的净申购。

然而，随着资金的持续涌入，部分基金公司也开始采取措施限制大额申购。例如，易方达基金在12月初就发布了公告，暂停了易方达中证红利低波动指数基金联接基金的机构客户对A类和C类基金份额的大额申购、大额转换转入业务。此外，还有多只被动或主动管理的红利主题基金也对大额申购进行了限制。这些举措表明，基金公司正在积极应对市场变化，确保基金的稳健运作。

对于红利资产的未来走势，我们认为，从中长期来看，无风险利率下行和A股公司常态化分红机制等大趋势为红利策略的长期投资逻辑提供了有力支撑。此外，随着全球宏观环境的变化，红利资产也展现出了相对确定性的优势。近年来，上市公司分红数量、分红金额稳步提升，股票红利策略的股息收入价值更加突出。这些因素共同推动了红利资产在市场上的持续走热。

值得注意的是，红利投资并非无风险的投资方式。投资者在选择红利资产时，需要关注公司的现金流、商业模式、公司治理以及估值水平等多个方面。只有具备良好基本面和稳健分红记录的公司，才能为投资者提供持续稳定的回报。因此，在进行红利投资时，投资者需要保持理性、审慎的态度，避免盲目跟风或过度投机。

综上所述，红利资产在当前市场环境下展现出了强劲的吸引力和上涨动力。然而，投资者在选择红利资产时也需要保持警惕，关注公司的基本面和分红记录，以确保投资的安全性和稳健性。随着市场的不断变化和发展，红利资产有望在未来继续为投资者提供稳健的回报和增长机会。

上述观点供投资者参考，并不构成买卖建议，据此入市风险自担。

本周，通达信540个板块指数中，524个上涨，占比97.04%；16个下跌，占比2.96%。823只指数基金中，760只上涨，占比92.35%，49只下跌，占比5.95%。

上周我们的核心观点是“向上震荡”，本周两市走势略超预期，周内强势震荡上行，周五加速突破，各大指数短线均呈不同程度的上攻态势，市场赚钱效应也停留在较高水平，8成左右板块个股周内上涨。本周市场有两大特征，一是个股整体韧性十足，易涨难跌；二是核心资产意外启动，力推大盘。短期而言，市场是否就此打开新的上升通道，应是目前需要重点分析的问题。以下我们简单谈谈。积极的看，继上周大消费领涨后，本周我们看见蓝筹与题材共振上行的更良性的上涨结构，传媒指数基金（512980）、机器人指数基金（562500）、钢铁指数基金（515210）、煤炭指数基金（515220）、游戏指数基金（159869）、电力指数基金（159611）周涨7.8%、6.59%、5.99%、5.53%、3.64%、3.41%，红利与主题投资大多数时候都是此消彼长的关系，二者共振确实给后市带来了更多的想象空间；谨慎的看，今年国庆后的主线围绕硬核科技展开，但近期市场对其明显信心不足，半导体设备指数基金（159516）、半导体材料指数基金（159582）、科创芯片指数基金（588990）本周逆势跌1.77%、1.52%、0.39%，硬科技的回落似乎侧面暗示当下的主题投资更大多是基于炒作，与此同时，顺周期的新能源与白酒本周表现不佳，光伏指数基金（515790）、电池指数基金（561910）、酒指数基金（512690）、新能车指数基金（515030）本周分别录得-1.78%、-0.19%、-0.18%、0.39%，其背后反应的内需不足与外需近忧应也是当前市场所顾虑的重要方面。总的来看，本周主题+蓝筹的双轮驱动完全盖过了部分硬科技与部分顺周期对市场的拖累，未来市场能否进一步打开向上空间，取决于以上述力量角力的结果。

消息面上，本周中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会和中国通信企业协会集体发布声明称，谨慎采购美国芯片；同日，商务部发布公告，决定加强相关两用物项对美国出口管制，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，部署十一项重点任务，推动城市基础设施数字化改造。财政部拟出台文件就政府采购领域本国产品标准、适用范围、对本国产品的支持政策等作出规定，将给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠。有意思的是，本周与中美贸易冲突有关的半导体、芯片、稀有金属表现不佳，而受国内政策支持的数字经济却整体表现不俗。

展望后市，从市场赚钱效应的角度看，A股整体无疑已达到仅次于今年国庆前后的极高水平，个股后续降温概率较大；从风格轮动的角度看，本周五启动的核心资产上涨若能持续，则指数行情有望补位个股行情。总之，无论出现何种场景，A股都较大概率发生深刻的结构性变化，本月的重磅会议以及美国新总统的上台都将放大以上变化对市场的影响。

2、重点关注板块

本周重点关注：

传媒

传媒板块本周表现不俗，消息面的持续催化功不可没。OpenAI开启重磅活动，或持续催化AI+应用板块。据公司CEO Sam Altman推文，从北京时间周五凌晨2点开始，每个工作日都会进行一次直播，展示一个新产品或样品。为期12日的发布活动或引发市场对AI+产业的持续关注。实际应用上，OpenAI发布了推理大模型o1的完整版本和进阶模式o1 pro，其在性能上实现了显著提升，能够更快速地处理复杂任务，提供更为精准的推理结果，同时增加了多模态输入能力。o1模型的推出有望提升AI大模型的性能和应用范围，为相关上下游产业带来新的发展机遇。AI+领域有望在科技浪潮的推动下不断衍生出新的主题投资机会。
    机器人
   特斯拉Optimus人形机器人新突破，配备22个自由度。Optimus工程师米兰・科瓦奇（Milan Kovac随后发布了演示的详细说明，表示第二代Optimus机器人在手腕精细程度上更加灵活，手部有22个自由度（DoF），腕部有3个自由度，能够模仿人类肌腱结构，更自然流畅地完成更复杂的任务。人形机器人产业当前呈现出：参与者众多，众多龙头均参与布局；整机产品多与下游工厂开展合作共同推动产品落地；整机厂多与大模型合作，AI+成为发展趋势。鉴于行业中长期产业化、商业化、规模化发展的趋势未改，且有望提速，在市场风险偏好提升背景下，板块有望获得更高溢价。
    钢铁

钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。
    光伏

工信部出台《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目。光伏制造供给端继续减少，光伏组件价格平稳。根据SMM数据，预期12月国内多晶硅产量将下滑至9.11万吨，环比11月下降18.3%。与此同时，中国光伏行业协会本周召开促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会，与会企业代表就如何防止“内卷式”恶性竞争进行了充分探讨，就下一步工作进行了安排。协会调高2024年国内装机预期，由此前的190-220GW调整为230-260GW。光伏板块本周尽管逆势下行，但我们看见其在供给端与需求端似乎都出现了积极的可能持续改善行业供需格局的信号。

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