2024-12-4
大盘观点
近一周来，市场延续震荡上行的走势，此前的调整过程相对充分的消化了短线获利筹码，而市场情绪则在1.3万亿的地量成交之后重新触发了对“重要会议”相关增量政策投放的预期，市场情绪维持强势。
12月将召开两个“重要会议”：政治局会议、中央经济工作会议。市场在主要宽基估值修复至中枢位置后，也即将迎来“决胜在冬季”的验证时点。
每年的年末会议都在指引“跨年行情”和“春季躁动”是每年12月中旬的政治局会议和中央经济工作会议，决定狭义目标赤字的基调，从而引导市场对于次年广义财政的预期，最终指引跨年行情的演绎方式，也决定了次年“春季躁动”的主要结构。
广发证券策略首席刘晨明对两个会议进行了前瞻性的判断，对会议基调的三种情景假设，分别对应跨年行情的不同演绎、以及三类资产的配置结论。
1.如果官方目标赤字率维持3%的水平不变，那么指数将存在调整风险，AH共同关注【稳定价值类】的红利资产。
2.如果官方目标赤字率小幅提升，例如3.5%左右，那么ROE全面回升的概率较低，指数将维持震荡格局，市场交投仍然较为活跃，行业轮动较快，布局三条结构性ROE能够企稳改善的主题：困境反转（消费刺激领域、磷酸铁锂、军工）、长期破净公司、并购重组；此外主题活跃也有利于【景气成长类】资产的表现。
3.如果官方目标赤字率进一步提升，例如预期接近4%，那么指数将开启“跨年行情”，市场交易顺周期资产的基本面改善预期，例如AH股【经济周期类】资产的典型代表：港股互联网（恒生科技指数）、A股大消费（白酒）、大金融等。
以目前情况来看，第一种情况基本被排除、市场正在演绎第二种情况、而最终能否形成第三种情况需要12月中旬两个关键会议结束后，搜集更多信息才能再做决断。
另外，PMI、M1也在笔者持续跟踪范围内，目前都出现了积极的变化。
1.11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快，对经济企稳预期有积极推动。
2.M1将或出现积极变化。央行三季度货币政策执行报告表示要研究将个人活期存款、非银行支付机构备付金纳入M1统计2024年12月2日央行正式表示将个人活期存款、非银行支付机构客户备付金纳入M1口径，M1从原先的流通中货币(M0)+单位活期存款，扩展为流通中货币(M0)+单位活期存款+个人活期存款+非银行支付机构客户备付金。此次调整是对M1口径的一次查漏补缺。在此货币口径修正后，新、IM1口径虽然在趋势上走势一致，但是依旧有两点变化值得关注，一是随着涵盖范围变大，居民活期存款与企业存款之间的变动不再影响M1；二是随着分项增多，单一科目对M1的影响减弱M1同比波动降幅收窄。
综上，我认为“强预期”与“弱现实”仍将主导市场风格，“重要会议”召开时点的不确定性则影响短期市场情绪。我延续以往“慢牛亦步亦趋，大国博弈见招拆招”的判断，12月18日美联储议息日之前将形成 “政策真空期”，震荡将成为市场的主要运行特征。所以策略上，仓位上保持灵活，不宜在个股前期高点附近追高，短期如市场有震荡回调，投资者可考虑积极布局。
资料数据来源：天风高财生、财联社、刘晨明S0260524020001《未来两周关键会议如何指引“跨年行情”》2024.12.1
付琦 执业编号：S1110615070001
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