作者：杨子晖，上海财经大学金融学院、上海财经大学滴水湖高级金融学院；王姝黛，广东外语外贸大学金融学院；孙琳，复旦大学经济学院
刊期：《世界经济》2024年第6期
原标题：中国金融机构的行业布局与系统性金融风险
本刊网址：www.jweonline.cn
点击文末“阅读原文”，查看原文及复现数据
本刊在2024年第6期推出杨子晖、王姝黛和孙琳撰写的《中国金融机构的行业布局与系统性金融风险》，该文对中国金融机构的行业布局展开测度，并考察了行业布局对金融风险的影响。
具体而言，该文从差异化、专业化、部门暴露（金融暴露与房地产暴露）三个维度刻画金融机构的行业布局，计算了中国38家上市商业银行、52家资本市场服务机构的行业布局指标。同时，该文基于极值理论，测度各金融机构的系统性金融风险，将其分解为系统关联与个体尾部风险两个成分。在此基础上，文章实证分析了行业布局对系统性金融风险的作用影响。最后，该文采用两阶段回归的正交化处理克服内生性问题，并通过选择不同市场指数、调整风险指标的滚动窗口与分位数水平等方式进行稳健性分析，均得到了一致的研究结论。
研究发现：当金融机构实施差异化布局时，其将面临较高的金融风险。这可能是因为，差异化布局的金融机构无法通过同业模仿，在信息获取中“搭便车”，因而将承担更高的经营不确定性，而且，一旦发生风险事件，差异化布局带来的政府救助预期将更不稳定。与此同时，实施专业化布局有利于降低商业银行的金融风险。究其原因，专业化布局能够帮助银行克服借贷双方的信息不对称问题，规避逆向选择与道德风险，进而降低银行的金融风险。此外，该文还发现，高金融暴露与高房地产暴露都可能给银行的风险管理带来负面影响。现阶段，较高的金融同业关联与房地产敞口将显著提升国内商业银行的系统性风险。值得注意的是，中国商业银行对房地产部门的投资呈现顺周期倾向。在房价震荡下行阶段，银行可能调整资金配置策略，与房地产部门脱钩，这极易引发房地产信用风险的同步走高。
该文的政策启示主要体现在以下三个方面：
第一，各类金融机构应结合自身规模、所有制特征，调整其对实体部门的行业布局，适度推行模仿策略与专业化布局，通过科学的资源配置提高自身应对风险的能力。
第二，应密切监测同业金融暴露程度，警惕金融体系内部的风险传染，以金融关联度、金融暴露强度为补充指标，完善系统重要性机构认定标准。监管部门应对高金融关联机构实施更为严格的重点监管，以保证金融网络内关键节点的稳定。
第三，实时监控上市商业银行的房地产风险敞口，稳妥处置房地产部门的风险异动。在房地产“灰犀牛”隐患越加严重、信用风险持续走高的背景下，监管部门应高度关注对房地产部门风险暴露较高的商业银行。相关金融机构也应进一步强化房地产贷款审批、发放、收回的全流程管理，准确甄别资信良好的借款企业，进而保障房地产部门的融资需求与金融稳定。
杨子晖，上海财经大学金融学院教授、博导，相继获国家级人才称号、青年长江学者、国家“万人计划”青年拔尖人才、全国百篇优秀博士学位论文获得者、国家社科基金重大项目首席专家、教育部新世纪优秀人才、青年珠江学者，兼任中国金融学会理事等。自2020年以来，共有40多项研究报告获领导批示，或被中央机构单篇采用。曾以第一（或独立）完成人身份获得以下奖项：教育部第八届高等学校科学研究优秀成果奖（人文社会科学）一等奖，广东省哲学社会科学优秀成果特等奖、一等奖、三等奖，《中国社会科学》2020年度（首届）好文章，第九届张培刚发展经济学优秀成果奖，刘诗白经济学奖（第四届、第五届），青年经济学者论文奖，第九届金融图书金羊奖等。
他长期从事系统性金融风险、重大风险防范等领域研究，曾在商务印书馆出版个人专著，并在《中国社会科学》、《经济研究》、《管理世界》、《世界经济》、《经济学（季刊）》、《中国工业经济》、《管理科学学报》、《金融研究》、《统计研究》、Management Science、Journal of Empirical Finance、Journal of Futures Markets等国内外高水平期刊发表论文。此外，获评为全国优秀金融硕士学位论文指导导师、国家级教学成果奖二等奖、省一流本科课程负责人，校级优秀硕士生导师、校级优秀班主任等称号。
王姝黛，广东外语外贸大学金融学院讲师，中山大学岭南学院博士后，复旦大学经济学博士。研究方向为金融风险。研究成果发表于《经济研究》、《世界经济》、《经济学（季刊）》、《中国工业经济》、《金融研究》、《统计研究》等期刊。
孙琳，复旦大学经济学院教授、博士生导师，复旦大学公共经济学系副系主任，复旦大学公共经济研究中心秘书长，入选上海浦东人才计划和复旦卓识人才计划。作为项目负责人承担多项国家、省部级课题，在《管理世界》、《中国工业经济》、《财贸经济》和China Finance and Economic Review等国内外核心期刊发表论文数十篇，多篇文章被《中国社会科学文摘》和《人大复印资料》转载。
1.《世界经济》2024年第6期|知根知底，乡音乡情：方言、信息壁垒与资本空间配置
2.《世界经济》2024年第6期|面对冲击，企业家是否还会创新？
3.《世界经济》2024年第5期|在家靠父母，出门靠朋友：异地商会与劳动力流动
欢迎关注《世界经济》媒体平台
