就业市场降温趋势不变。从机构调查数据来看，招聘市场从恶劣天气和罢工的负面影响中恢复。11月新增非农数据反弹至22.7万人，同时9月和10月新增就业人数上修，主因上个月飓风和罢工对就业的拖累消退。在具体行业中，飓风消退后休闲服务业和商业服务业新增就业显著恢复，而随着波音公司11月5日结束罢工，制造业就业也大幅回升。从家庭调查数据来看，劳动力市场仍在降温。11月劳动参与率下降，更多人退出就业市场，求职积极性下降。失业率上升至4.2%，失业人数有所增加。从失业原因来看，新进入就业市场和离职者增加，而裁员人数有所减少，意味着市场需求较为稳定。此外，求职时长超过27周的人数有所反弹，由于商业环境不佳而兼职人数有所上升。综合来看，劳动参与率下降的同时，失业率继续走高，就业市场仍在降温。
休闲酒店、制造业和商业服务就业显著回升。从具体行业来看，11月新增非农就业主要集中于教育保健业、休闲酒店和政府，分别为7.9万人、5.3万人和3.3万人。随着飓风影响消退，休闲酒店和商业服务业新增非农就业人数分别较上月大幅回升5.1万人和4.9万人。而随着11月5日波音公司罢工结束，制造业新增就业人数反弹7万人，从拖累转为贡献。
失业率续升，劳动参与率略有下滑。11月劳动参与率录得62.5%，较上月继续下降0.1%，较疫情前2020年1月63.3%的水平仍低0.8个百分点。本月退出劳动力市场人数上升，指向求职积极性下降。11月失业率较上月略有走高，上升0.1个百分点至4.2%。从失业原因来看，新进入就业市场和离职者增加，而裁员人数有所减少，意味着市场对工人需求较为稳定。综合来看，在劳动参与率有所下滑的情况下，失业率走高，就业市场仍在降温。
劳动力供需趋于平衡。10月美国职位空缺数增加至774万人，职位空缺率上升至4.6%。在疫情爆发后，由于人口结构变化以及失业率的猛烈变化等因素，美国劳动参与率大幅回落，叠加政府营造的收入缓冲垫使得部分人群降低工作意愿，导致劳动力市场供给始终难以满足需求，职位空缺数高于疫情前水平。不过，随着就业市场的逐渐修复，10月劳动力供需缺口录得76万人，基本降至疫情前水平，表明美国就业市场供需趋于均衡。
工资增速保持强劲。11月非农就业平均时薪环比增速录得0.4%，且非农就业平均时薪同比增速保持4%，较上月持平。11月平均工作时长录得34.3小时，较上月略有回升。由于薪资同比与美国CPI服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速回升，未来或带动美国非住房项服务通胀回升。
零售业和批发业时薪增速上升最多。分行业来看，11月时薪同比增速最高的行业为商业服务业、制造业和金融业。其中，零售业和批发业平均时薪同比增速上升最大，分别较上月上行约0.8个百分点和0.3个百分点。而平均时薪增速放缓最大的行业分别为公用事业、制造业和运输仓储业，分别各减少0.5个百分点。
实际薪酬增速回升。若考虑剔除物价水平后的工资增速，9月实际时薪同比增速为1.4%，较上月持平。从长期趋势来看，今年3月以来，实际时薪同比增速处于上行通道当中。随着实际薪酬增速逐渐走高，居民支出水平或逐渐回升，指向未来居民消费表现可能仍然保持强劲。
12月降息预期升温。11月非农数据公布后，市场预期美联储12月降息25bp概率从67%上升至85%，12月继续降息的可能性上升。同时，美股三大指数涨多跌少，美债收益率下行，美元指数短线下跌。我们认为，本月就业市场仍在降温。由于上个月天气和罢工因素对就业的负面影响消退，本月新增非农就业人数反弹。不过，失业率继续上升，市场用人需求趋于稳定，而求职积极性下降。此外，长期失业人数增加，边缘劳动力中因商业环境不佳兼职的人数上升，显示美国就业市场仍在走弱。考虑到劳动力市场趋于走弱，美联储12月降息概率上升。
风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国通胀意外走高。
