生产资料价格环比转正——10月物价数据解读【财通宏观•陈兴团队】
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财经
2024-11-10 00:00
上海
CPI保持基本稳定，PPI环比降幅大幅收窄。CPI方面，10月CPI同比录得0.3%，较上月有所放缓，环比有所下降。剔除能源和食品的核心CPI同比、环比均有所改善。PPI方面，随着一揽子增量政策落地显效，PPI同比降幅略走扩至-2.9%，但环比降幅收窄0.5个百分点至-0.1%，工业生产价格的下降趋势有所缓解。
CPI下降非需求减弱，主因天气及国际油价影响。10月食品价格转负至-1.2%，主因前期极端天气因素影响下价格上涨较多，10月鲜菜、猪肉、蛋类和鲜果价格均由上涨转为下降，水产品价格降幅走扩。另外，10月国际油价波动较大，汽油价格下降贡献CPI降幅近两成。剔除食品和能源价格来看，10月核心CPI同比、环比均有改善，消费市场展露稳中向好迹象。
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建筑需求改善拉动PPI环比回升。10月PPI环比降幅继续收窄，系生产资料环比大幅改善的拉动。生产资料价格回升主因一揽子增量政策落地显效，提振市场预期，建筑需求明显改善。其中，钢铁和非金属矿价格环比分别连续下降4和3个月后转为上涨。结合10月制造业PMI连续两个月回升并升至扩张区间，我国工业生产需求有望进一步改善。不过，10月生活资料价格环比大幅下降，降幅为2010年以来新低。从各分项看，主要是食品和耐用消费品价格下降拖累。其中，耐用消费品价格环比创历史新低，主因国际经济环境和企业促销活动的影响，原油价格下降也进一步降低企业生产成本。具体来看，汽车价格下降0.9%，其中传统汽柴油车价格下降1.9%，但新能源车上涨0.6%。![]()
CPI同比涨幅回落。10月CPI同比增速录得0.3%，涨幅较上月回落0.1个百分点。核心CPI同比增速录得0.2%，较上月上涨0.1个百分点。本月CPI同比增速中，翘尾因素贡献约为-0.4个百分点，今年价格变动的新影响约为0.7个百分点。
分品类来看，食品价格上涨2.9%，涨幅较上月回落0.4个百分点。其中，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别上涨21.6%、14.2%和4.7%，涨幅均有回落；牛肉、羊肉、食用油和鸡蛋价格降幅在2.7%-13.4%之间。非食品价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，能源价格下降5.1%，降幅比上月扩大1.6个百分点，其中汽油价格下滑10.7%。扣除能源的工业消费品价格下降0.2%，降幅与上月相同。新能源小汽车、燃油小汽车价格分别下降6.6%和6.1%。服务价格涨幅扩大0.2个百分点至0.4%，其中交通工具租赁费价格上涨3.2%，旅游价格降幅收窄至0.4%；医疗服务、教育服务价格分别上涨1.8%和1.2%。
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CPI环比下降。10月CPI环比增速录得-0.3%。核心CPI持平上月，环比增速较上月上升0.1个百分点。分品类来看，食品价格由正转负至-1.2%，低于近十年同期平均水平。其中，天气晴好利于鲜活食品生产储运，叠加前期受极端天气等影响价格上涨较多，猪肉、鲜菜、水产品和鲜果价格分别降低3.7%、3.0%、2.0%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.2个百分点，占总降幅的七成左右。非食品价格由负转持平。其中，国内汽油价格下降1.5%，影响CPI环比下降约0.1个百分点，占总降幅的两成左右。受国际金价上行影响，国内金饰品价格上涨4.2%；国庆期间出游需求增加，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.1%和1.3%，但受燃油附加费下调和节后出行快速减少影响，机票价格下降5.6%。
从高频数据来看，11月以来，猪肉、鲜菜等食品价格延续下降，原油价格也有所回落，我们预计，11月CPI环比继续下行，但考虑到去年同期基数较低，同比增速保持基本稳定。
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PPI同比降幅略走扩。10月PPI同比增速录得-2.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点。其中，翘尾影响约为-0.5个百分点，今年价格变动的新影响约为-2.4个百分点。具体来看，生产资料价格同比增速录得-3.3%，降幅与上月相同；生活资料价格同比增速为-1.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。主要行业中，油气开采（-14.6%）、煤油加工（-13.9%）、煤炭采选（-5.6%）、化工（-5.6%）、农副食品（-5.0%）和汽车制造（-3.1%）降幅有所扩大，钢铁（-7.5%）、非金属矿（-4.7%）、电气机械（-2.7%）降幅有所收窄。上述合计影响PPI同比下降约2.4个百分点，超过总降幅的八成。不过，有色金属和文教工美价格继续上涨，涨幅分别位8.3%和5.8%。PPI环比降幅继续收窄。10月PPI环比增速录得-0.1%，降幅较上月收窄0.5个百分点，实现连续两个月收窄。其中，生产资料价格环比转正至0.1%；生活资料价格下降0.4%，降幅较上月扩大0.3个百分点。随着“一揽子”增量政策出台，建筑需求有所改善。分行业来看，钢铁（3.4%）、非金属矿（0.4%）、煤炭开采（0.1%）和有色金属（2.1%）行业价格回升是PPI环比改善的主要原因。不过，煤油加工（-2.6%）、油气开采（-2.4%）及部分装备制造业价格下降带来一定拖累。消费品行业中，文教工美价格上涨1.1%，农副食品价格下降0.6%。
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。![]()
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研报信息
文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《生产资料价格环比转正——10月物价数据解读》
对外发布时间：2024.11.09
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师：陈兴
SAC证书编号：S0160523030002
联系人：陈莹
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