利润增速改善能持续吗？——10月工业企业利润数据解读【财通宏观•陈兴团队】
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财经
2024-11-27 15:27
上海
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10月利润增速降幅收窄。2024年10月工企利润增速录得-10%，较上月回升超17个百分点。从工企利润的构成来看，10月工业企业的营收增速较上月小幅回升，主因当月工业生产稳定且产销率改善所致，而营收利润率增速较上月显著上升，拉动本月利润增速改善。一方面，受益于一揽子增量政策协同发力显效，叠加单位营收中成本费用环比增幅由升转降，本月营收利润率较上月超季节性回升。具体来看，单位营收中成本费用整体略降，同比增幅保持稳定，环比增幅由升转降，带动营收利润率有所回升。另一方面，去年同期营收利润率有所走弱，低基数支撑本月营收利润率增速。往后看， 四季度以来的一揽子新政将刺激经济回暖，内需进一步改善，但去年同期基数将显著走高，利润或有承压。
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此外，有两点值得关注。一是行业利润增速普遍上升，中游制造和上游原材料改善幅度较大，其中钢铁、铁路船舶、通信和化纤行业利润回升显著。下游消费中，印刷、服饰和酒饮料等行业增速增幅明显。分企业类型来看，外商投资和大型企业利润大幅上升。二是库存方面，受PPI下行拖累，名义库存增速回落。剔除价格因素后，实际库存增速略降0.6个百分点。近期稳增长政策继续落地显效，叠加中央层面定调加码刺激，内需有望企稳回升，高频数据显示近期地产与乘用车销售改善较为明显。随着市场预期的逆转以及信心的回升，企业加速补库仍有期待。实际库存略有回落。10月末，工业企业产成品库存增速录得3.9%，较上月下降0.7个百分点，主要受PPI增速下行拖累，剔除价格因素影响后，实际库存增速降至7%，较上月回落0.6个百分点。从细分行业来看，部分中游制造和下游消费品行业处于补库的过程之中，但黑色冶炼、酒饮料以及化工等行业仍在经历主动去库，且9月仍有超一半的行业库存去化。本月库存受价格因素影响略有下行，近期稳增长政策继续落地显效，叠加中央层面定调加码刺激，内需有望企稳回升，高频数据显示近期地产与乘用车销售改善较为明显。随着市场预期的逆转以及信心的回升，企业加速补库仍有期待。利润增速降幅大幅收窄。受工企产销率改善、营收利润率增速显著上升以及去年同期基数走低等因素影响，10月工企利润增速录得-10%，较上月收窄17.1个百分点，剔除基数效应后，两年平均增速降幅也有明显收窄。分企业类型来看，各类经营主体效益持续好转，外商企业回升幅度最为显著，从两年年均增速来看，仅国企有所回落。此外，10月大、中、小型企业利润降幅分别收窄27.1个、4.6个和1.5个百分点。分行业来看，10月除采矿业行业外，各行业利润增速降幅均有收窄，装备制造业利润由降转增，原材料、消费品行业利润降幅收窄。从两年年均增速来看，原材料、装备制造行业利润增速均有所回暖。原材料和中游制造显著改善。分行业来看，10月原材料和装备制造业利润增速回升明显，其中，钢铁、铁路船舶、通信设备和化纤等行业增速大幅上升。下游消费行业中，印刷、服饰和酒饮料等行业表现亮眼。从两年年均增速来看，中游制造和原材料行业表现仍然突出。值得注意的是，以可穿戴智能设备、敏感元件及传感器制造、工业控制计算机及系统制造和锂离子电池制造等为代表的高技术制造行业呈现较高韧性，利润呈现两位数增长，拉动工企利润增长1.9个百分点。营收增速降幅收窄，利润率大幅改善。受生产稳定增长、产销率回升带动，10月工企营收增速录得-0.2%，较上月上升0.7个百分点。前10月，规上工企每百元营业收入中的成本为85.39元，同比增加0.32元；每百元营业收入中的费用为8.42元，同比增加0.06元。总体来看，成本费用较上月略有下降，环比增幅由升转降。从营收利润率来看，受成本费用改善等因素影响，本月营收利润率由上月4.76%上升至5.44%，呈现超季节性回升，但仍低于2018年以来同期水平。分行业来看，原材料改善最为显著，而消费品行业利润率有所回落。产销率超季节性回升，价格继续拖累补库。10月末，工企产成品库存增速下降至3.9%，较上月回落0.7个百分点，延续8月以来下降态势。剔除价格因素影响后，实际库存增速下降至7%，较上月略降0.6个百分点。10月末产成品周转天数为20天，持平9月。今年10月的工企库销比略升至55.54%，高于去年同期水平，而产销率超季节性回升，改善较为明显。近期稳增长政策继续落地显效，叠加中央层面定调加码刺激，内需有望企稳回升，高频数据显示近期地产与乘用车销售改善较为明显。随着市场预期的逆转以及信心的回升，企业加速补库仍有期待。![]()
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，美联储降息不及预期。
文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《利润增速改善能持续么？——10月工业企业利润数据解读》
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师：陈兴
SAC证书编号：S0160523030002
分析师：马骏
SAC证书编号：S0160523080004
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