内需逐渐回温——10月经济数据解读【财通宏观•陈兴团队】
文摘
财经
2024-11-15 20:04
上海
国家统计局公布今年10月经济数据，生产和投资维持稳定，消费与地产有所改善。首先，从需求端来看，10月出口增速显著上行，主因极端天气导致积压货物10月发出所致，后续将回归常态。而内需中，消费有所回升而投资维持稳定，一方面，基建投资受“两重”建设的拉动，自3月以来首次出现回升，考虑到化债工作的最新部署，地方政府加强基建能力将有提升。设备更新与产业升级继续支撑制造业投资维持高位。另一方面，受益于以旧换新和消费补贴等活动，消费在去年同期高基数影响下逆势回升。其次，从供给端来看，工业生产略有回落，但服务生产显著上行，创今年以来新高。最后，从行业层面来看，以旧换新、设备更新和高技术等相关行业仍是最近一段时间的主线。展望未来，特朗普上台后，外需或将有所承压，对于内需，相关政策仍将继续加码。目前，现有政策在消费和投资领域已经出现明显的拉动效果，但持续性可能还需要观察。财政发力方面，化债政策已经落地，而对于消费和地产领域的刺激政策仍值得期待。此外，还有两点值得关注。一是现有政策对消费投资刺激效果如何？大规模设备更新带动10月设备工器具购置投资累计同比增长16.1%，对于投资增长的贡献率超过60%。以旧换新效果显著，10月家电音像类、汽车类、家具类以及文化办公类商品零售增速上行，共拉动社消零售增长1.2个百分点。二是地产回暖到什么程度？本月地产销售大幅改善，增速升至-1.6%。值得注意的是，关键的房价指标也企稳改善，一线城市二手房售价环比由上月下降1.2%转为上涨0.4%，为近13个月以来首次转涨。70个大中城市中，新房、二手房售价回升的城市数均有上升。市场机构对房地产的信心也在增强，预期未来半年新房和二手房价格保持稳定或上涨的受访从业人员占比，大幅提升17.6和15个百分点。工业生产略有回落，服务生产显著上行。10月规模以上工业增加值增速略降至5.3%，较上月下行0.1个百分点。环比增速等于近5年均值，指向生产动能不弱。分门类看，10月采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值分别增长4.6%、5.4%、5.4%。其中装备制造业增加值同比增长6.6%，快于全部规模以上工业增加值1.3个百分点；高技术制造业增加值增长9.4%，快于全部规模以上工业增加值4.1个百分点。分产品看，新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量同比分别增长48.6%、33.4%、11.8%。服务生产指数同比增速较上月回升1.2个百分点至6.3%，创今年以来新高，两年年均增速也持续上升。其中，金融业，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长10.2%、9.5%、8.8%。![]()
中观行业增速跌多涨少。从中观层面来看，20个主要行业增加值增速较上月跌多涨少，上涨行业主要分布在中上游行业，如油气、煤炭开采、化工、黑色冶炼和非金属矿行业等。下跌行业中，交运设备、电力热力和医药降幅较大，分别下行9.3、4.7和3.2个百分点。从微观层面来看，主要工业品产量增速涨多跌少，表现亮眼。其中机器人涨幅较大，增长10.6个百分点，而集成电路、乙烯、有色金属分别回落6.1、4.2、1.6个百分点。10月份与消费品以旧换新相关的新能源产业增势良好，10月份新能源汽车和充电桩产量同比分别增长48.6%和25.2%。基建投资明显改善，制造业高位续升。10月全国固定资产投资持平上月，维持在3.4%，两年年均增速下行0.6个百分点至2.3%。其中民间投资同比增速降幅走扩至-1.2%，两年年均增速降幅走扩至-0.4%。具体来看三大类投资，旧口径基建及地产投资均有所走弱。但10月新口径基建投资明显改善，较上月回升3.6个百分点，两年年均增速也有回升。制造业投资上行至10%，主因设备更新和升级转型持续发力。其中，高技术产业投资较为活跃，累计同比增长9.3%，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业、专业技术服务业、电子商务服务业投资分别累计增长34.5%、9.4%、32%、16.3%。![]()
以旧换新等政策推动消费逆势回升。10月社会消费品零售总额增速回升1.6个百分点至4.8%，限额以上零售增速上行4个百分点至6.2%。服务消费方面，服务零售额累计同比增速因去年同期基数走高而略降至6.5%，但餐饮收入增速上行至3.2%。分品类来看，10月必需消费品和可选消费品表现均有改善，必需消费品增速回升2个百分点，其中服装针纺、日用品及烟酒增速增幅居前。可选消费品增速回升5.3个百分点，其中化妆品、体娱用品及家电音响增幅显著。地产销售与竣工回暖。10月房地产销售和竣工均有回暖，而新开工、施工和地产投资增速有所回落。其中竣工面积增速改善最为显著，降幅较上月收窄11.3个百分点。10月全国新建地产销售面积同比增速录得-1.6%，较9月增速降幅收窄9.4个百分点，两年年均增速降幅亦有所收窄。房地产行业生产指数10月同比增长0.8%，实现了从去年6月以来的首次由降转增。而新开工和施工面积增速降幅持续走扩，分别下行至-26.7%和-35%，两年年均增速也均有回落。10月地产销售改善显著，房价也有一定回暖，一线城市二手房销售价格环比由上月下降1.2%转为上涨0.4%，为近13个月以来首次转涨。70个大中城市中，新房、二手房售价回升的城市数均有上升。![]()
就业形势总体稳定。10月生产略降、投资趋于稳定，消费和房地产销售改善明显。生产端，服务业生产表现较为突出。需求端，消费有所改善，可选、必选均有回升，服务零售增速仍高于商品零售。投资持平上月，基建投资回升显著，制造业也有上行，主要受益于设备更新和产业升级。房地产销售持续回暖，房价也有一定改善。10月份全国城镇调查失业率5%，毕业季后连续两月下行。
风险提示：货币政策变动，财政发力低于预期，经济恢复不及预期。![]()
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研报信息
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证券研究报告：《内需逐渐回温——10月经济数据解读》
对外发布时间：2024.11.15
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师：陈兴
SAC证书编号：S0160523030002
分析师：马骏
SAC证书编号：S0160523080004
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