天气和罢工导致新增就业骤降。美国劳工部最新数据显示，从机构调查来看，10月新增非农就业人数较上月大幅回落，前两个月数据合计下修，时薪同比增速略升至4%。本月新增非农人数大幅下降，主要受到恶劣天气和罢工影响。一方面，飓风天气拖累就业。10月初两场超强飓风登陆佛罗里达州，造成数万用户断电，对就业形成负面干扰。10月5日当周初请失业金人数上升至26万人，即使在受雇已就业人群中，也有51.2万人因天气原因缺勤。另一方面，制造业罢工影响也拖累了新增就业。根据劳工部月度罢工调查报告，波音公司薪资谈判中约3.3万工人罢工。此外，10月初次数据收集率仅为47.4%，创下近二十年以来新低，数据质量再度下滑。
失业率实际走高。从家庭调查来看，10月失业率实际有所走高，从9月的4.05%上升至4.15%，增加约0.1个百分点。其中，失业人数有所上升，主要由积极求职人群推动。劳动参与率有所下降，退出就业市场人数有所增加。综合来看，失业率略有走高，新增非农就业前值下修，就业市场整体仍然在降温。
新增非农就业大幅降温。10月新增非农就业人数骤降至1.2万人，较上月大幅减少21.1万人。同时，8月和9月新增非农就业人数均有下修，较初值合计下调9.5万人。本月非农数据初次收集率仅为47.4%，创下1992年以来新低，数据质量再度下滑。从长期趋势来看，新增非农就业人数仍然低于去年同期，新增非农就业三个月移动平均呈回落趋势，指向就业市场仍在降温。
休闲酒店、制造业和商业服务就业下滑显著。从具体行业来看，10月新增非农就业仍然主要集中于教育保健业和政府，分别为5.7万人和4万人。但多数行业新增就业人数出现明显下滑，休闲酒店业、制造业和商业服务业最为严重，分别较上月减少4.4万人、4万人和3.8万人。休闲酒店业和商业服务业的就业下降或受到10月初两场飓风带来的恶劣天气影响，而制造业就业则因波音公司罢工等显著减少。此外，仅政府和批发业新增就业较上月增加，分别增长0.9万人和0.4万人。
职位空缺数有所回升。9月美国职位空缺数减少至744万人，职位空缺率下降至4.5%。在疫情爆发后，由于人口结构变化以及失业率的猛烈变化等因素，美国劳动参与率大幅回落，叠加政府营造的收入缓冲垫使得部分人群降低工作意愿，导致劳动力市场供给始终难以满足需求，职位空缺数高于疫情前水平。不过，随着就业市场的逐渐修复，9月劳动力供需缺口录得61万人，基本降至疫情前水平，表明美国就业市场供需趋于均衡。
工资增速回升。10月非农就业平均时薪环比增速略升至0.4%，且非农就业平均时薪同比增速回升至4%。10月平均工作时长录得34.3小时，较上月持平。由于薪资同比与美国CPI服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速回升，或带动美国非住房项服务通胀回升。
零售业和批发业时薪增速回升最多。分行业来看，10月时薪同比增速最高的行业为商业服务业、制造业和建筑业。本月行业时薪增速涨多跌少，其中，零售业、批发业平均时薪同比增速分别较上月回升约0.8个百分点和0.5个百分点。而平均时薪增速放缓最大的行业分别为休闲酒店业、建筑业和医疗保健业，分别减少0.4个百分点、0.2个百分点和0.2个百分点。
实际薪酬增速回升。若考虑剔除物价水平后的工资增速，9月实际时薪同比增速为1.5%，较上月略有上升。从长期趋势来看，今年3月以来，实际时薪同比增速有所回升。随着实际薪酬增速逐渐走高，居民支出水平或逐渐回升，指向未来居民消费表现可能仍然保持强劲。
11月大概率降息25bp。10月非农数据公布后，市场预期美联储11月降息25bp概率从95.2%上升至99.7%，预期基本保持不变。同时，美股三大指数上涨，美债收益率下跌，美元指数走低。我们认为，本月就业市场仍在降温，新增非农就业人数在天气和罢工因素影响下骤降，前值下修，此外失业率有所走高，显示美国就业市场仍在走弱。9月美国PCE价格同比增速延续回落至2.1%，核心PCE价格同比增速较上月持稳在2.7%，通胀回落趋势未变。考虑到劳动力市场表现较为稳健，通胀仍在回落通道中，美联储11月大概率降息25bp。
风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国通胀意外抬升。
