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杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
政策｜破立并举：省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届三中全会精神专题研讨班学习体会
10月29日上午，省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届三中全会精神专题研讨班在中央党校（国家行政学院）开班。习近平总书记在开班式上发表重要讲话，讲话内容兼顾了短期政策落实与长期改革路线。短期来看，9月政治局会议确定的一系列重大举措是目前中央和地方的工作重点，包括中央打开政策空间与地方抓紧政策落实。长期来看，全面深化改革才是推进中国式现代化的根本动力，需要把握“破立并举”、“守正创新”、“部署与落实”等原则。我们认为短期刺激与长期改革应该双轮驱动，才能从根本上稳定预期、提振信心。
风险因素：经济增速下行风险；短期政策落地节奏不及预期；长期经济改革发展不及预期。
贾天楚｜中信证券海外研究分析师
S1010524040002
近期市场热议若特朗普当选对我国潜在的关税扰动。基准情形下若美方取消最惠国待遇，将中国进口产品平均税率从19%增加到32%，简单线性外推测算中国对美出口增速受拖累程度或在8-10%，悲观假设下若美对华关税抬升至60%，我国对美出口增速受拖累程度或在20-30%，我国整体出口增速受拖累程度或在4-6%。结构上来看，参考特朗普第一任期情况，贸易政策或对我国电子设备、通用机械设备、通信设备以及家具等轻工业影响较大。后续关税问题可能经历多轮谈判、（若未谈拢）逐渐升级的特点，超预期的地方或主要集中在税率。出口链当前需特别警惕美国经济边际走弱、短时贸易摩擦风险情绪的影响。明年初重点关注对欧洲和美国地产链的出口机会。后续仍需关注潜在的关税政策的落实情况以及对美国通胀和实际经济产出的影响。同时，若特朗普当选，他的贸易政策或将给中欧关系带来改善的契机。
风险因素：美国经济降温时点和节奏（快）慢于预期；美国大选进程及主要候选人支持率变化超预期；特朗普受指控事件变化超预期；中美关系不确定性扰动；突发地缘政治事件的扰动；其他国家在对中和对美态度变化超预期；特朗普内阁成员人选或政见变化超预期。
李翀｜中信证券海外研究分析师
S1010522100001
金融条件指数反映金融市场对经济活动的潜在影响，较松的金融条件指数有利于经济增长，反之则抑制经济增长。我们认为本轮在高利率环境下美国金融条件偏松有以下原因：其一是本轮美股持续上涨，市场风险偏好上行，但波动率不高，美股市场“抱团AI”的风格在较长时间内保持稳定。其二，美国企业保持盈利，信用利差下降，银行信贷条件趋松。其三，“居民净资产增值+实际薪资增长”的组合使得疫情后美国消费持续保持韧性，进而支撑企业盈利和美股股价，促成“财富效应-促进消费”的正向循环。展望后市，短期，市场对美联储降息路径相对锚定的情况下，预计“特朗普交易”会导致金融条件边际收紧；中长期，金融条件的走势取决于大选结果对美国通胀和经济增长以及美联储货币政策的影响。
风险因素：美国就业市场超预期走弱；美联储货币政策超预期；美国大选选情出现超预期变化。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜如何展望2025年美国经济？
美国就业市场边际回暖，进一步降息有望支撑就业市场企稳，进而明年美国消费支出或将健康增长。流动性趋松的背景下，企业投资回升时点或临近。未来进一步降息或将推动明年美国房地产景气度上升。未来美国经济可能在今年四季度或明年一季度出现拐点，明年仍有一定降息空间，但空间也会受到美国大选以及关税等政策变动的影响。明年长端美债利率或跟随美国经济动能增强而趋势性上行。
风险因素：美国经济变动超预期；美国通胀变动超预期；美国关税、产业等政策方向变动超预期；地缘政治风险超预期等。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
S1010510120047
城中村和危旧房改造的货币化安置，我们预计有望在短期释放相当于新房年销售规模近两成的需求，从而起到有效去化存量的作用。如果其他需求侧发力的政策能够一定程度扭转房价下跌的预期，则城中村改造货币化安置政策有望加速市场止跌回稳。当然，中长期而言，该政策也会增加一些供给。
风险因素：房地产市场基本面持续下行，房价下跌影响房企价值的风险。城中村和危旧房项目改造难度大，推进进度可能不及预期的风险。项目拆改的具体货币化安置比例目前尚未明确，不同程度的安置比例和安置方式可能对销售金额的带动影响存在差异。城中村和危旧房改造带来长期供给，从而加剧供给过大的风险。
冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师
S1010519040006
完善生育支持政策体系的政策落地以及后续可能存在的潜在配套措施或者执行端的进一步实行，有望逐步提振居民生育意愿。短期可能无法很快看到政策的实施效果，但我们认为情绪上有望对与出生人口相对敏感的部分细分板块有所提振，建议重点关注：1）K12教培：本身景气度较高，生育支持政策有望进一步提振估值；2）品牌服饰：建议关注童装占比10%以上，有望受益生育政策带来的情绪催化，同时本身基本面相对稳健的品牌服饰企业。
风险因素：政策落实情况不及预期；政策变化超预期；政策效果不及预期。
李超｜中信证券新材料行业首席分析师
S1010520010001
光伏行业协会提出行业“防内卷”倡议，有望推动行业长期健康发展。国内1-9月光伏发电量及新增装机数据均显著高于全国电力行业平均水平，在风光大基地持续建设的背景下，四季度光伏装机量有望继续走高。虽然当前产业链价格仍旧承压，但8月组件招标已出现显著增长，同时叠加外围政策可能的边际改善，我们认为产业链内各环节已具备较大投资价值，建议关注竞争格局明确、受益技术迭代、量增及盈利能力提升逻辑明确的优质辅材龙头标的。
风险因素：行业周期性波动风险；市场竞争加剧风险；持续研发与创新不及预期的风险；毛利率下滑风险；汇率波动风险。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
根据中债登和上清所披露的数据，2024年9月银行间市场债券托管总规模为148.53万亿元，环比上涨1.34 %。机构行为方面，商业银行债券托管量增持继续维持高位，广义基金9月托管量由减转增，理财季末回表有限，后续仍需关注权益市场行情对固收资管负债端的潜在虹吸影响，保险机构延续“逢高买入”逻辑继续增持利率债，继续构成对债市强劲的托底支持。
风险因素：统计模型存在偏差；债券市场超预期调整；货币政策大幅收紧。
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恒帅股份2024年三季报业绩交流会
2024年10月30日09:00
仙鹤股份2024年三季报业绩交流会
2024年10月30日09:00
陕西煤业2024年三季度业绩交流会
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瑞普生物2024年三季报业绩交流会
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三特索道2024年三季报业绩交流会
2024年10月30日10:00
房地产行业基本面和政策展望
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力聚热能2024年三季报业绩交流会
2024年10月30日14:00
禾丰股份2024年三季报业绩交流会
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柯力传感2024三季报业绩交流会
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华润双鹤2024年三季度业绩说明会
2024年10月30日15:00
志邦家居2024年三季报业绩交流会
2024年10月30日15:00
坤彩科技2024年三季报业绩交流会
2024年10月30日15:00
昀冢科技2024年三季度业绩暨全资子公司增资扩股公告解读
2024年10月30日15:00
强势黄金，多元配置—中信证券“信指·资产配置”系列主题研讨会第十一期
2024年10月30日15:00
一拖股份/第一拖拉机股份2024年三季报业绩交流会
2024年10月30日15:30
华荣股份2024年三季报业绩交流
2024年10月30日15:30
泰晶科技2024年三季报业绩交流会
2024年10月30日15:30
江苏雷利&鼎智科技2024三季报业绩交流会
2024年10月30日15:30
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2024年10月30日16:00
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共创草坪2024年三季报业绩交流会
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大参林2024年三季报交流会
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百龙创园2024年三季报业绩交流会
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联创光电2024年三季报业绩交流会
2024年10月31日09:00
金雷股份三季报交流及经营情况更新
2024年10月31日09:00
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江山欧派2024年三季报业绩交流会
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绿的谐波2024年三季报暨定增业务交流会
2024年11月01日16:00
乐惠国际2024年三季度业绩交流
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中信证券2025年资本市场年会
2024年11月12-14日
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