中采PMI|政策带动下制造业PMI实现超预期回升(2024年10月)

财富   财经   2024-11-01 08:09   北京  

杨帆  明明  玛西高娃  彭阳

受惠于近期一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现,10月制造业PMI录得50.1%,较上月增加0.3个百分点,并且是今年5月以来首次超出季节性水平。分项中,10月产需两端指标均有不同程度改善,价格指标的回升尤为明显。从结构上看,10月黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业等原材料行业景气明显回升。非制造业方面,10月服务业PMI较前值上升0.2个百分点,并且与季节性水平的差距进一步收窄,显示服务业修复动能总体有所上行。9月建筑业PMI与过去五年同期均值的差距仍然有7.4个百分点,反映出基建实物工作量落地效果仍旧不及预期。考虑到近期制造业企业对后续市场发展信心明显改善,叠加增量政策后续不断落地生效,我们判断制造业产需两端景气会有更为明显的改善。


事项:


2024年10月,中国制造业采购经理指数(制造业PMI)为50.1%,较上月上升0.3个百分点;中国非制造业商务活动指数(非制造业PMI)为50.2%,较上月上升0.2个百分点。 



10月制造业PMI超预期回升至荣枯线以上,并且是今年5月以来首次超出季节性水平。


10月,制造业采购经理指数录得50.1%,较上月上升0.3个百分点,较过去五年季节性水平均值高0.4个百分点(上月低0.4个百分点)。10月制造业PMI回升至荣枯线以上的主要原因是近期一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现。分项指标中,产需两端指标均有不同程度改善,价格指标的回升尤为明显。10月,新订单指数为50.0%,较前值上升0.1个百分点,较过去五年季节性水平均值高出0.2个百分点,反映出内需在政策提振下有所改善。10月,生产指数录得52.0%,较前值上升0.8个百分点,较过去五年季节性水平均值高出1.3个百分点,反映出生产端景气有较为明显的上行。10月,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较前值上升8.3个和5.9个百分点,与过去五年季节性水平均值的差距均明显收窄。



从结构上看,10月原材料制造业景气明显回升,高技术制造业、装备制造业、消费品行业景气度有不同程度回落。


10月,基础原材料行业、高技术制造业、装备制造业、消费品行业分别录得49.3%、50.1%、51.3%和49.5%,分别较上月变动2.7、-2.9、-0.7、-1.6个百分点。细分行业中,10月黑色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业、纺织服装服饰业、化学原料及化学制品制造业PMI均位于52%以上景气区间,并且分别高出2020-2023年季节性水平均值8.8、4.8、4.4、3.7个百分点。



大中型企业PMI继续改善。


10月,大型企业PMI为51.5%,较上月增加0.9个百分点,仍旧位于扩张区间,继续对制造业部门景气修复发挥支撑作用;中型企业PMI为49.4%,较上月上升0.2个百分点;小型企业PMI为47.5%,较前值下降1.0个百分点,这反映出小型制造业企业面临的生产经营压力仍然较大,需要更多的政策呵护。



非制造业商务活动指数有所回升,服务业PMI与季节性水平的差距较上月缩小。


2024年10月非制造业商务活动指数为50.2%,较上月上升0.2个百分点,景气度有所回升。其中,10月服务业商务活动指数为50.1%,较前值上升0.2个百分点,较过去五年同期均值低1.0个百分点(上月低2.2个百分点)。服务业PMI与季节性水平的差距缩小显示服务业修复动能总体有所上行。分行业来看,受国庆假期带动,邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数在60.0%以上高位运行,铁路运输、航空运输、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均升至55.0%以上较高景气区间。10月份建筑业商务活动指数为50.4%,较前值下降0.3个百分点,较过去五年季节性水平均值低7.4个百分点(9月低7.6个百分点),这与基建实物工作量高频指标的变化情况也吻合。截至10月31日,10月石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率均值分别较去年同期下降8.6、6.0、9.9个百分点。



随着增量政策不断落地生效,预计后续制造业产需两端景气会有更为明显的改善。


近期制造业企业对后续市场发展信心明显增强。2024年10月制造业企业生产经营活动预期指数为54.0%,较前值增加2.0个百分点。国家统计局10月18日在三季度国民经济运行新闻发布会上披露,10万家大型企业经营调查中预期四季度经营状况乐观的规模以上工业企业占比环比提升1.3个百分点,同比提升0.9个百分点。向后看,增量政策有望继续加力实施。10月29日,习近平总书记在省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届三中全会精神专题研讨班开班式上发表重要讲话,强调要把学习贯彻党的二十届三中全会精神不断引向深入,引导全党全国人民坚定改革信心,更好凝心聚力推动改革行稳致远。此外,国务院总理李强10月25日主持召开国务院常务会议,强调要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标,持续抓好一揽子增量政策的落地落实,及时评估和优化政策,加大逆周期调节力度,进一步提升宏观调控成效。我们预计随着政策不断落地,制造业产需两端景气会有更为明显的改善。



债市观点:


政府债放量阶段可能会出现资金收紧压力,但预计在降准等宽货币操作的对冲下,债市调整或相对有限。当前债市的主要博弈点依旧聚焦于增量政策力度,在财政发力的情况下,将会带来一定的政府债供给压力和资金面收紧。但在10月18日金融街论坛年会上,央行行长潘功胜表示今年年内还可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。若11-12月政府债供给压力大幅上升,我们预计央行大概率会通过降准等方式提供流动性支持。总体来看,政府债放量阶段对债市的扰动或将相对有限。



风险因素:


中美矛盾进一步加剧,我国经济发展面临的外部环境恶化;我国内外需求复苏不及预期;美联储货币政策超预期。






本文节选自中信证券研究部已于2024年10月31日发布的《2024年10月中采PMI数据点评—政策带动下制造业PMI实现超预期回升》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。


本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失,在此之前,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

重要声明:


本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。(4)上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自行承担投资风险。


本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外,其他一切转载行为均属违法。版权所有,违者必究。


中信证券研究
中信证券研究官方公众号,“一号在手,投资无忧!”
 最新文章