主要观点
核心观点：区间震荡
宏观有所企稳，需求端及浆厂库存端维持利空，国内纸浆库存端偏利多，且存在报价上调、减产减供等驱动因素。整体来看利多利空同样存在，但缺乏新一轮趋势性驱动，短期仍以震荡为主。 基本面逐渐转淡季趋势向下，但宏观仍存不确定性，等待11月初美国大选，关注特朗普交易策略。短期内继续按震荡思路短线操作，区间参考5750-5900元/吨。
阔叶受产能释放影响现货持续走弱，针阔价差进一步走阔。
国外供需：偏空 欧美浆价也出现一定分化，但欧洲纸浆消费仍呈弱势，浆厂端仍存累库压力，欧美浆价下行趋势尚未改变。
进口成本：中性 针叶银星调涨20美元，阔叶基本平报，进口利润回落至倒挂状态。阔叶现货仍然弱势，针阔价差进一步走阔。
截至10月24日针叶即期进口利润约-150元/吨，阔叶进口利润约-20元/吨，针阔价差约1600元/吨。
目前宏观仍存不确定性，后续关注国内人大常委会及11月初的美国大选情况。
01
海外仍维持偏弱趋势
9月欧洲纸浆消费继续偏弱运行
欧洲纸浆消费9月季节性回升，但同比增速继续下滑，且对比历史同期数据已处于最低点。
2024年8月Utipulp欧洲纸浆消费量83万吨，环比+19%，同比-1%，累计同比+9%；
欧洲纸浆库存63万吨，环比持平，同比-12%；库存天数环比持平，同比-4天。
数据来源：Wind Utipulp 大地期货研究院
欧美浆价继续暗示浆厂累库压力
8月浆厂明显累库，目前欧美浆价仍处下跌趋势，国内针叶浆报价部分小幅反弹，整体上看上游仍存累库压力。
2024年8月W20漂针浆库存天数环比+15%，同比+13%；漂阔浆环比+6%，同比+11%；欧洲纸浆港库150万吨，环比+17%，同比-7%。
海外针阔价格有一定分化
欧美浆价仍维持下行趋势，但针叶下跌速度减缓，阔叶仍较快回落，中国针叶价格略有反弹，中美欧各地针阔价差都处于历史高位。
截至10月24日，欧洲漂针浆约1004美元/吨（35%折扣），漂阔浆约774美元/吨（35%折扣），国内漂针浆约761美元/吨，漂阔浆约561美元/吨。
数据来源：路透 Pulpwatch 大地期货研究院
02
纸浆港库转向累库
针阔价差继续走阔
针阔继续分化
纸浆进口利润回落至0轴下方，阔叶现货价格继续走弱，针叶持稳，针阔价差进一步走阔。
长协报价：银星上调20美元至785美元/吨，折人民币约6400元/吨；阔叶明星平报570美元/吨，折人民币约4600-4700元/吨，小鸟平报560美元/吨。
2024年10月24日，国内针叶浆进口利润（即期）约-150元/吨，阔叶浆进口利润约-20元/吨。国内针阔现货价差约1600元/吨，针阔长协报价价差约215美元/吨。
数据来源：Wind 大地期货研究院
9月进口小幅回落
数据来源：卓创 Wind 大地期货研究院
纸浆港库出现明显累库
本周仓单继续注销，12-1月差及俄针基差继续获得支撑，港库转向累库，整体上漂针浆现货压力并不算大。
截至2024年10月24日，我国八地港库环比+1.47%，五地港库存环比+5.24%，同比-1.4%，其中针叶港库同比-14%，阔叶港库同比+26%，针叶港库+仓单同比-17%。
数据来源：卓创 Wind 大地期货研究院
03
纸产下滑，旺季需求仍不乐观
成品纸产销下滑
本周纸产下滑，纸销相对稳定，成品纸企业库存有一定去化。
截至2024年10月24日，隆众口径纸浆下游四大类成品纸（白卡纸、双胶纸、铜版纸、生活纸）总产量83.4万吨，环比-2%，同比-1%；总销量86万吨，环比持平，同比+3%。
2024年9月，机制纸及纸板产量1333万吨，同比+2.5%，1-9月累计同比+10.2%。
数据来源：隆众 大地期货研究院
白卡及文化纸持续累库
数据来源：隆众 大地期货研究院
成品纸继续分化，整体纸价仍偏弱
整体纸价表现偏弱：文化纸旺季需求改善不明显，纸价下跌；生活纸相对较好，纸价企稳；白卡纸跌幅放缓，且箱板瓦楞包装纸价格仍在提涨，但目前情况看似后劲不足，后续需持续跟踪。
2024年10月24日，隆众口径白卡纸、双胶纸、铜版纸及生活用纸理论利润分别为287、-143、603、615元/吨。
数据来源：Wind 隆众 大地期货研究院
04
价格及价差
盘面继续维持在震荡区间
数据来源：wind 大地期货研究院
仓单去化对12-1月差及俄针基差形成支撑
数据来源：Wind 大地期货研究院
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