1、TMT行业整体发展趋势（文末有彩蛋）
未来几年TMT行业排名靠前：今年通信板块涨幅低，TMT的电子、传媒、计算机板块表现较好。预计明年上半年通信、电子、计算机仍会排在前列，未来三年TMT行业中的通信、电子、传媒、计算机四个行业大概率会在前八名。从经济视角看，TMT行业值得高度重视。
TMT行业是二十年一遇的变革：自2010年研究科技行业15年来，此次是比尔盖茨、扎克伯格、马斯克以及华为等一致认可的20年一遇、15年一个变革，这种变革具有稳定性。
2、AI行业发展节奏与现状
AI发展从算力到应用且北美算力依赖强化：AI从北美的算力炒作到国内算力，再到AI应用，经历多轮炒作。北美算力还未炒作完毕，因其成本低、产出强，且国产算力崛起，北美算力的依赖在强化，业绩开始兑现。
端侧AIC处于AI应用早期阶段：端侧的AIC处于第一阶段AI应用的早期，整个大TMT依次展开，各种机会相互交叉验证。应用效果好会对算力需求产生积极影响，这是一个令人期待的大行情。
3、国内外资本开支与算力需求情况
国内外算力资本开支增长：国内方面，预计今年800亿，明年1600亿；BAT今年1200亿左右，明年预计1800以上。海外方面，政府投入增加，相关数据呈现增长趋势，如北美电台线相关数据增长明显。
算力需求拉动及消耗问题：欧旺相比欧尚有更强大的理工和编程能力，在推理效率、复杂任务推理能力等方面表现较好，对算力需求较大。同时，欧三算力消耗惊人，单位成本达17 - 20美金，导致海外相关数据持续下降，而国内如豆包等也有很强变化。
4、海外AI行业发展展望与投资机会
海外算力与应用发展乐观：海外算力资本开支快速增长，应用端积极创新探索。未来三年展望乐观，短期来看，一季度有诸多催化因素，如北美TES涨、英伟达和博通主题演讲、业绩预告以及GTC大会等。
中继续创具有投资价值：通信领域典型标的中继续创，25年估值已到低位，竞争力强，份额全球领先。在当前位置可坚定布局，下跌时可越跌越买。
5、国内AI行业发展特点与投资逻辑
国内AI全方位落地且有优势：国内AI从算力终端到应用全方位落地超预期，拥有顶尖算力资源、海量数据和庞大产业链生态，在终端侧、应用侧商业产品方面有优势。
投资逻辑转变与相关标的潜力：国内AI产业节奏比北美慢一年半，2025年是中国AI军备竞赛第一年，硬件和基础设施产业链预计25 - 27年持续高增长。投资逻辑或从主题投资转变为景气赛道投资，相关公司估值有望提升，如新华山、紫光股份、光讯科技等值得关注。
6、IDC板块发展与投资机会
IDC板块确定性强：在AI应用方向存在不确定性的情况下，上游数据中心产业链确定性强。国内产业链公司将受益于BAT资本开支的增长。
光环新网等公司有潜力：光环新网等IDC公司预期差大，未来在推理上量方面有优势，且DDD便宜。此外，科华数据等相关公司也受到资金聚焦，温控领域的森林环境未来有潜力。
7、计算机行业发展与投资机会
以token为导向及增长来源分析：产业以token为导向，明年在产业和自身努力下，从产品到推广有望爆发式增长。增长来源包括C端的新入口和新建产品，以及B端的特定场景和潜在爆发场景。
寻找与token增长挂钩标的：投资机会核心是寻找与token指数级增长挂钩或绑定的核心焦点，上中下游均有相关标的值得关注，如国产专利、数据中心、存算一体等环节，以及汉德、创达等公司。
8、电子行业重点公司分析
中芯国际估值有望提升：年底推荐大市值机构持仓或能看业绩的股票，如中芯国际。虽半导体面临美国查成熟制程，但应关注先进制程，中芯国际在先进制程有突破，产能增加将使PP水位降低，公司估值和市值有望提升。
立讯精密与工业互联估值低：立讯精密方面，明年苹果是大年，其估值较低，且苹果可能与字节、腾讯合作推动iphone AI在国内落地。工业互联明年1月V272将量产出货，对应明年估值低，利润可观。
9、传媒行业发展机会
微信电商生态有潜力：微信电商战略推进，通过微信小店、送礼功能等结合社交场景做商业化，未来有望带来电商佣金、广告和支付收入增长。相关服务商、运营公司以及会玩流量的品牌商家有投资机会。
春节档电影及传媒公司值得关注：春节档定档影片有望带来高票房，相关公司如博纳、光线传媒值得推荐关注；此外，湖南地区传媒公司可能受益于文化政策变化。
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