1、国产算力的逻辑分析（文末有彩蛋）
国产替代逻辑：在当前政治环境下，国产替代加速是必然趋势。在很多算力环节中，国产替代比例已较高，但GPU环节仍有很大替代空间。除GPU外的环节虽已国产化，但仍存在机会。这是国产算力发展的一个重要逻辑。
对标海外大厂逻辑：国内大厂如BT等在AI投入上与国外规模相比差一个数量级，且对变现信心不足、算力拥有量有劣势、财务压力较大，导致去年以来国内算力业绩超预期点不多。
2、国产算力进入“iPhone时刻”的原因
多模态模型性能差距缩小：以豆包为代表的模型在多模态能力上有超预期变化，如在语音交互、实时视频等功能上表现良好，与OpenAI的差距明显缩小。国内互联网公司在C端应用发展上有优势，多模态模型性能表现或带动应用爆发，节奏可能紧跟海外甚至更快。
大厂加快投入：字节在AI算力上all in，在模型性能和用户数据上有明显体现，这将促使BAT等大厂加快在AI算力上的投入，国产算力产业链公司业绩有上升可能性。
3、国产算力产业链投资机会
光模块环节：从交易角度看，类似去年二季度英伟达链阶段，有大客户订单的公司有机会，如光讯和华工。光讯在国内光模块产业链地位确定，在字节等客户有份额优势，具备垂直一体化能力，自研芯片有望成熟，且在硅光方案有布局，明年订单或上修，盈利能力有望提升。
华工科技的潜力：华工是国内光模块产业链核心供应商之一，在华为、阿里等有主要份额，突破字节需求，份额有望提升，毛利率有上行空间，光模块利润贡献有望翻倍；传统业务利润也有望增长，估值相对较低；此外，其AEC产品有先发优势，未来值得关注。
4、数据中心运营商及相关厂商机会
数据中心运营商推荐：重点推荐润泽科技，其字节跳动利润占比超70%，业绩增速高；光环新网新增头部大客户订单，业绩有望高速增长；刻画数据是腾讯产业链核心供应商；奥飞数据百度占比高。
温控环节厂商机会：如英维克，在国内风冷液冷市场有较高份额，受益于数据中心建设，业绩有望上调。
润泽科技详细分析：润泽科技是A股纯字节产业链标的，盈利能力强，机房上架速度加快，有大量存量能耗和土地支持扩容，预计24 - 26年业绩可观，25年估值有上升空间。
光环新网详细分析：光环新网拿到天津大客户订单，带来利润增量，同时加大资本开支拓展新项目，运营规模有成长空间。
5、设备商中兴通讯的机会
业务多元化：中兴通讯手机业务有一定体量，除传统运营商业务外，在算力领域发展大力，服务器收入增长受益于互联网厂商采购。
芯片研发实力强：全资子公司中兴微电子芯片研发实力强，自研CPU用于服务器领域并已开始大批量出货，公司研发费用高，有望迎来估值修复。
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