国产算力景气度持续强化：当前算力领域催化变化多，字节AI产业链快速发展，小米等互联网公司表现出积极投入意向，GB300进展超预期，国产算力及海外算力均有投资机会，相关公司有边际变化、业绩及估值弹性空间。
重点推荐标的：包括紫光股份、中兴通讯、泰顺光、“夜郎三剑客”和易中天等，这些标的后续有好的边际变化方向，且有业绩和估值弹性空间。
GB300时间线及芯片迭代：GB300预计明年3月GTC大会推出，年中开始出货，芯片迭代加速，可能是B系列主力产品，其性能、内存升级会带来功耗提升，推动液冷和电源需求增长。
GB300设计变化带来的影响：网卡从标配C叉7升级到CC叉8，配套光模块从800G往1.6T升级；switch train连接方案未取消且computer train新增GPU docket，统揽方案确定性加强。
投资建议之1.6T光模块：英伟达GP300产品时间线确认后，部分GP200需求或转移至GP300，拉动1.6T光模块高速增长，前期市场不确定性和悲观预期有望消除，中长期看1.6T有望成为26年主力产品。
投资建议之800G光模块：随着云厂商自研S拉动，明年800G需求预期高速增长，供给端光芯片扩产、硅光方案占比提升有望缓解紧缺问题，交付效率有望提升，头部公司业绩环比增速有望恢复，头部三家估值已调整到有安全边际位置。
投资建议之AEC板块：AEC在DAC基础上增加功能，能提升传输稳定性，但成本增加约50%；受asic拉动以太网需求，头部客户已下订单，25年市场规模有望快速增长，预计26年增速可观；建议关注相关公司，部分公司短期业绩有望环比高速增长，中长期有产品升级和导入海外大客户的机会。
国产AI算力投资逻辑强化：字节对AI重视并加大投入，带动其他厂商跟进；应用端AI进入硬件带动算力的正反馈周期，推荐中兴通讯、紫光股份和液冷三剑客等核心标的。
紫光股份投资逻辑：推荐其明年高速率交换机和AI服务器份额超预期逻辑，当下估值性价比高；新华三交换机市场份额领先，AI高端交换机和服务器领域发展快、利润弹性可观；若收购新华三剩余股权事宜推进，估值弹性空间大。
中兴通讯投资逻辑：成立智算产业联盟，在国产算力底座定位不变，服务器、交换机、数据中心等方面有核心能力；端侧提出AI for all核心战略，围绕四项核心技术开发产品；兼具AI终端和AI算力的业绩和估值弹性。
液冷企业边际变化大的逻辑：数据中心投资中基础设施配套大头是温控器，AI算力需求增长使风冷散热瓶颈出现，液冷将逐步成为主流散热方式，带来温控市场量价提升；海外和国内市场共振，带动数据中心液冷逻辑兑现；液冷阶段技术壁垒提高，有望使格局向头部厂商集中，头部厂商或突破海外市场。
相关标的之英维克：国内热管理行业龙头，上半年业绩超预期、液冷收入翻倍，成为英伟达液冷合作伙伴；后续催化在于英伟达相关订单落地，可能进入北美市场，带来业绩和估值双击。
相关标的之申菱环境：与华为在数据中心机房温控领域合作多年，产品广泛应用于国内主流厂商；上半年业绩收入和数据中心订单增长显著；未来除受益华为升腾出货增长外，在国内互联网厂商份额有望提升。
相关标的之高澜股份：深耕液冷设备二十多年，从电网侧拓展至数据中心领域，上半年数据中心收入同比翻倍；随着特高压主业恢复和AI算力领域业务放量，有望迎来业绩拐点。
相关标的之曙光数创：国内静默式液冷龙头，根据市场需求变化加速布局冷板式液冷，上半年冷板式产品收入同比增长两倍多；作为中科曙光控股子公司，有望受益于国产算力发展。
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