要点（文末有彩蛋）
1、近期原油价格走势及原因
短期油价快速拉升原因：
欧佩克减产决定：欧佩克在12月份会议上做出延退出减产的决定，机构对2025年平衡表做出调整，一季度美国EIA预计去库速度为69万桶/天，前端市场偏紧。
北美寒潮影响：近期北美迎来十年最大寒潮，虽目前德州等主要产区未受明显影响，但寒潮预计持续到中旬，仍在市场交易中，对上游生产和中下游需求都有影响。
对短期油价走势的判断：
一季度油价走势：在平衡表变化和寒潮因素影响下，一季度油价驱动预计每个月2到3美金，100天时间内大概可涨6到9美金，WTI涨到75位置时已遇阻力。
二季度油价走势：从需求端看，汽油在二季度的交易已在一季度提前完成，柴油在二季度需求偏弱，不利于油价上涨；若一季度油价涨得过高，欧佩克加可能从二季度开始逐步退出减产计划，这也是利空因素。
2、特朗普上台对油价的影响
特朗普打压油价的可能性：
难以实现的原因：石油美国独立的能源体系使特朗普在能源政策上有一定政治影响力，但全球石油市场总体饱和，剩余产能大，特别是产油国剩余产能充足。同时，美国页岩油气新井成本较高，若油价过低，无法覆盖成本，难以吸引投资，打压油价会得不偿失。此外，石油生产是经济问题，不完全是政治问题。
可能采取的手段：特朗普风格可能引发风险，他可能挑动地缘事件，如对伊朗采取强硬手段，使伊朗石油出口中断，腾出市场空间，让美国页岩油气和沙特受益，同时也可能导致油价上涨。
3、各国石油需求情况
去年需求情况：新能源对油品需求产生竞争性替代，汽柴油需求首次出现双负增长，但总加工量降幅微弱。
今年需求预测：从原油端来看，今年中国的石油需求稳中略增，但产品结构需做出调整，会少产汽柴油，一些非原油类原料进口量可能受税收政策调整影响。
美国及欧美地区：欧美加起来石油需求中，美国偏强，欧洲偏弱。
全球需求总体情况：全球石油需求增长相对温和，在100万桶到120万桶左右，这一数据与EIA、IEA和欧佩克的预测相对比，较为中性。
4、油价的区间定位及不确定性
油价区间定位：2025年WTI油价以63块钱作为底，加上16块钱的波动空间，给出63到79的区间。一季度注意可能有向上动力，二季度回调概率较大。
最大不确定因素：油价的最大扰动是地缘政治，传统上地缘政治事件导致的油价波动是乱而不断，冲高后易回落。
5、其他相关问题
拜登政策对石油开发的影响：特朗普上台可能会推翻拜登的环保及限制化石能源开发的政策，但美国上游石油公司的lease情况较为复杂，部分地区开发仍较自由，拜登政策对石油开发实际影响不大。
山东港口集团制裁相关影响：山东港口集团将美国制裁的油轮列入黑名单，可能导致中国进口的伊朗油和俄油减少，敏感油降价困难，使得中东油相对布伦特油价上涨，对国内油价产生上行压力。
Q&A
Q：拜登针对石油开采所做的举措，是长期约束，还是特朗普上任后会推翻按其意志行事？
A：关于这个问题涉及美国政治问题。一种说法是特朗普上台会把拜登关于环保等限制开采的政策一概推翻，比如巴黎协定等，因为特朗普认为气候变暖是骗局，且美国有粮食和能源两大武器；另一种说法是拜登推出的一些法案，特朗普可能不能一下子扳倒，还得有个过程。但实际上，美国上游油公司的lease方面存在乌龙情况，该开发的还是在开发，美国土地私有制下很多私人领地可自行开发，且美国页岩油气产量还在增加，只是幅度减少是经济性问题，所以拜登政策对石油开发没有核心影响。
Q：二季度油价可能会弱一点的原因是什么？
A：从需求端看，原油加工出来最大量的是汽柴油，汽油过了四月份进入驾驶季，北半球春夏气温转暖出行增加是上升阶段，但从交易层面，因季节性强，交易都在一季度完成，到二季度产量增加时大家已习以为常，且七八九月汽油还会出现旺季不旺现象；柴油在四五六月比较弱。从需求端角度不利于油价上涨。另外，如果一季度涨得比较高，欧佩克加可能从二季度开始逐步退出减产计划，这是个利空；若一季度出现伊朗问题导致油价较高，二季度可能会出台政策抑制过分上涨的影响，所以二季度油价容易形成回落走势。
Q：山东港口集团将美国制裁的油轮列入黑名单这一事件是否有实质性影响？
A：对于电厂来说，伊朗油和俄油供应可能会减少，影响可能更大的是伊朗油。可能会出现大港不停、小港停的情况。解决此问题一方面可能导致敏感油降价后找船转运，但目前俄油标杆Urals贴水涨了十多个美金，伊朗货也将近涨了十个美金，相对沙特油性价比不如以前，且伊朗浮舱上升较快。从价格影响看，可能会使价格往上走，因中国进口量受影响，需重返中东公开市场抢油，中东油相对布伦特价格往上走，地面面临开工率难以提高的问题。若伊朗制裁情况发生，短期内对油价冲击力有10 - 15个美金，可能拉高均价。内盘原油期货SC受中东局势影响利好，配置时可做多配，尽量不做空配。
Q：特朗普能出台什么政策促进美国油气增产，增产潜力如何？在油价上行幅度不大的情况下，相关政策是否有效？
A：目前来看，政策手段相对有限。美国页岩油成本摆在那里，达拉斯联储银行调研显示上游活动指数和油服指数下行，开放更多license作用不大，美国通胀和利率高导致成本难降。降低企业税收或许能鼓励企业投入，但与特朗普扩大税收的想法相悖。
Q：美国页岩油气开发主体集中于大石油公司后，它们是否会为追求利益最大化而垄断并推高价格，从而不会随意扩大资本开支增产石油？
A：大石油公司追求利益最大化，有垄断和推高价格的可能，所以不太会随意扩大资本开支去增产石油。
Q：上一轮18年北美增产迅速且当时油价不高的经验，在当前是否适用？
A：上一轮18年北美增产时，2015 - 2020年疫情前远期价格在40 - 60，边际成本和平均成本较低，而现在成本有所上升，所以该周期增产经验可能不适用。
Q：欧佩克加一直减产竞价但份额下降，沙特是否会反手抢份额？
A：沙特不太可能反手抢份额。沙特策略有转变，一是将欧佩克变为欧佩克加，扩大联盟，稳存量、弃增量，把增量让给美国页岩油；二是从产量换收入调整为储量换债务，愿意牺牲市场份额保价巩固抵押物成本去IPO圈钱。且沙特有剩余产能，若其他国家不听从，沙特可将剩余产能投放市场。目前欧佩克加采取防守型策略，时间换空间，只要全球经济和需求增长，产油国最终会拿回主动权。
Q：一季度短期看是否有下行风险？
A：一季度下行风险较低。翻过年头有补库需求，现货市场呈利多状态，美国总库存没有累库，在欧佩克加的约束下，基本面表现为去库状态。
Q：如果伊朗供应被限制，每天150万桶对应的10到15美金是如何量化的？
A：这涉及一个模型，要对未来做出三个月的去库数量计提。高盛用布伦特的三十六行比第一行合约，与OECD的库存可用天数除以过去五年的平均库存可用天数做量化和相关性分析。预测150万桶的去库后会重新算出一个新库存，用新库存除以过去五年平均水平，这个值变化后，三十六行与第一行的比值也会变，以第三十六行作为已知数，进而求出首行价格。
Q：63加16这个数据包括伊朗的情况吗？
A：63加16是不考虑伊朗的情况。
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