【招商电子】安森美24Q3跟踪报告：24Q3营收环比增长，汽车与工业表现分化并将持续至Q4

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事件：

安森美近日发布2024Q3季报，本季度营收17.62亿美元，同比-19.22%/环比+1.55%；毛利率45.5%，同比-1.8pcts/环比+0.2pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：

评论：

1、24Q3营收、毛利率、EPS均高于指引中值，分销库存环比继续增长。

24Q3营收为17.62亿美元，同比-19.22%/环比+1.55%，略高于指引中值（17-18亿美元）。24Q3毛利率为45.5%，同比-1.8pcts/环比+0.2pct，略高于指引中值（44.4%-46.4%），产能利用率仍处于65%的历史低谷。24Q3库存环比增加1800万美元，DOI减少1天至213天，分销库存9.7周，较Q2的8.9周有所增加。EPS为0.99美元，略高于指引中值（0.91-1.03美元）。

2、24Q3汽车业务环比增长主要系碳化硅及ADAS驱动，工业市场需求仍疲软。

分部门来看，24Q3电源方案部（PSG）营收8.29亿美元，同比-23%/环比-1%；模拟与混合信号部（AMG）营收6.54亿美元，同比-16%/环比+1%；智能感知部（ISG）营收2.79亿美元，同比-15%/环比+11%，环比增长受ADAS推动。分下游来看，24Q3汽车营收9.51亿美元，同比-18%/环比+5%，环比增长受碳化硅和ADAS图像传感器的驱动；工业收入4.4亿美元，同比-29%/环比-6%，太阳能和航空航天及国防业务中有一些增长点，而传统工业在第三季度相对稳定。汽车和工业业务收入合计占24Q3整体营收的79%。

3、24Q4营收及毛利率中值预计同环比均下滑，产能利用率保持平稳。

24Q4营收指引为17.1亿-18.1亿美元，中值同比-12.78%/环比-0.11%，汽车将增长低到中个位数，而工业则基本持平或略有下降。毛利率指引为44%-46%，中值同比-1.7pcts/环比-0.5pct，产能利用率保持平稳（Q3为65%）或略有下降。分销库存Q4将增加至10周。Capex预计1.3-1.7亿美元，公司在产能扩张方面的投资基本完成，预计2025年及以后的资本集中度目标将处于中个位数百分比范围内（之前目标为11%）。

4、中国车市的强劲表现带动整体汽车业务增长，公司未来将缩减资本开支。

1）碳化硅：公司汽车与工业产品比例分别为80%与20%，公司汽车与碳化硅的强劲表现由中国市场及公司在该市场的市场份额提升所驱动的，关于北京车展和800V平台，这些平台现已经在实际车辆中使用，并将在2025年持续增长，随着公司继续扩大对OEMs的渗透，预计年底公司的design win将占据中国碳化硅市场份额的50%左右，欧洲市场下半年也有所增长，但销量不及预期。2）资本集中度：公司提前达成资本支出目标，以当前65%的产能利用率来看，公司有足够的产能，除碳化硅战略性准备外，不需要增加新的产能，公司后续不会再扩大资本开支，仍会继续捷克的项目。3）分销库存：24Q3大众市场客户数量同比增长了15%，将库存推向该市场的策略有效，公司仍将持续该策略，扩大分销库存。

风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。

附录：安森美2024Q3业绩说明会纪要

时间：2024年10月28日

出席：

Parag Agarwal-投资者关系和企业发展副总裁

Hassane El-Khoury-总裁兼首席执行官

Thad Trent-首席财务官

会议纪要根据公开信息整理如下：

2024Q3经营情况：

公司第三季度业绩再次展示了在业务结构上所做的变革，收入、毛利率和每股收益均超出指引范围的中位数。在有效的执行力和运营下，公司在市场持续低迷的情况下实现了承诺，过去几个季度，公司谈到了“L形复苏”，如预期般，需求环境仍然低迷，库存持续消化，终端需求缓慢，公司对所有市场的展望保持不变，因为客户中仍然存在不确定性。汽车市场继续疲软，电动汽车销售放缓；工业领域率先放缓，除了太阳能和航空航天国防的某些领域外，整体尚未全面恢复。

从区域来看，中国和日本在新能源汽车方面有所恢复，但北美和欧洲在汽车和工业领域仍然疲软，尽管当前放缓，我们对公司的战略充满信心，我们正处于汽车、工业和AI数据中心这几个增长最快的细分市场中，这些市场的增长将继续超过整体半导体市场的增长，我们承诺通过产品和系统级创新为客户提供价值。

公司产品组合的广度和性能依然是公司差异化优势，能够为客户的应用优化能源效率，成为智能电源和传感解决方案的一站式供应商。

各业务进展：

1）碳化硅业务：在第三季度，公司的碳化硅收入环比增长，主要得益于太阳能和中国新能源汽车市场份额的增长，中国以外的市场尽管项目已投产，但预计下半年销售情况将低于预期，我们将继续谨慎监控需求，以避免客户库存过剩影响2025年。

在2024年全年，我们不认为市场会有显著增长，第三方报告也印证了这一点，预计碳化硅收入将较2023年呈现低到中个位数增长。在技术开发方面，公司提前完成了200毫米M3e碳化硅的资格认证，8英寸晶圆厚度为350微米，产量与6英寸晶圆相当，公司正在从内部和外部来源采购基板。

公司在碳化硅战略上非常谨慎，专注于垂直整合，在先进封装解决方案中为客户提供系统优化。公司将参与具有差异化优势的领域，并确保利润水平符合我们为客户提供的价值。

在汽车市场，中国正引领创新步伐，并推动向800V架构的过渡，其中碳化硅对实现更快充电、延长续航和提高车辆能源效率至关重要。公司的1200V M3e碳化硅非常适合用于中国的长续航电动汽车，因为这些汽车正在向800V架构过渡，其中小型内燃机可以为电池充电。随着公司继续扩大对OEMs的渗透，我们预计在今年结束时，我们的design win将占据中国最好的碳化硅市场份额的50%左右。

在工业领域，公司的碳化硅产品组合引领市场，过去四个季度中，公司的工业碳化硅客户数量较之前四个季度增长了17%，除了碳化硅外，公司还在电源组合性能方面进行投资，以应对可再生能源领域的新兴趋势，全球太阳能安装量预计将从2023年的433GW增长至2024年的552GW，年增长率为27%，全球能源存储系统安装量预计将达到178GW，年增长率为69%。

基于高密度F5BP IGBT、混合碳化硅与IGBT模块的领先性能和功率密度，公司在这些市场中持续获得动力，公司与五大公用事业规模制造商中的四家合作，采用最新一代Field Stop 7模块，提供应用优化的解决方案，可在650至1200伏的电压范围内提高功率密度和效率。

2）智能传感器业务：公司智能传感业务季度环比增长11%，在高级驾驶辅助系统（ADAS）和工业成像方面表现强劲，涵盖了诸如机器视觉、机器人和扫描等广泛应用。公司正在扩展产品组合，以进入新的工业应用领域，使客户能够根据需求选择并优化功能集。过去一年中，公司在四个产品系列中发布了10款新图像传感器，并在包括医疗成像、生物识别、自主移动机器人和自动导引车等应用中获得了进展。

例如，公司的5百万、8百万像素Hyperlux LP图像传感器是入门级4K视频监控摄像机的理想选择，具有行业领先的低功耗、低光灵敏度和运动唤醒功能，公司计划在2025年推出一个新的图像传感器系列，以进一步拓展我们的产品线。公司还从客户和渠道合作伙伴那里收到了有关上季度收购的短波红外（SWIR）技术的积极反馈，这一差异化技术使公司能够将工业产品扩展到农业、医疗成像、检测以及航空航天和国防应用。

3）数据中心与人工智能业务：在数据中心方面，预计企业、云和AI服务器的电力传输市场将从2024年的22亿美元翻倍至2028年的44亿美元。随着机架的电力需求从40KW增加到120KW，预计每个机架的价值量将继续增加，公司在市场低迷期间对该领域进行了投资，提供了能够满足AI数据中心对电源不断增长的需求的硅和碳化硅产品组合。

公司发布了多相控制器，与行业领先的智能电源阶段相结合，为NVIDIA和基于ARM的CPU提供完整的VCore解决方案，公司在T10 PowerTrench MOSFET、eFuse、负载点（Point of Load）和VCore产品方面继续获得市场认可，并获得了北美四大超大规模数据中心运营商中的三家设计订单，预计这些产品将在2025年带来收入。

公司还在投资扩展模拟混合信号产品组合，期待下个月在Electronica展会上分享更多关于新产品组合的详细信息。

24Q3财务情况：

尽管面临持续的市场挑战，公司团队通过有效的执行和运营，实现了又一个季度的收入、毛利率和每股收益均超过了指导中位数。第三季度自由现金流环比增长41%，因为公司提前实现了资本支出目标，且产能扩张基本完成。

公司业绩展示了在业务模式中构建的韧性，仍然专注于高增长的宏观趋势，优化制造布局，并投资于能够为客户增加价值的市场，这些结构性改进继续带来优于公司在以往低迷时期所能实现的业绩。

营收：第三季度需求疲软，但碳化硅增长抵消了这一影响，导致收入环比增长2%，达到17.6亿美元。

终端市场业绩：下游汽车和工业领域的库存消化持续进行，这两者占收入的79%，汽车收入为9.51亿美元，环比增长5%，受碳化硅和ADAS图像传感器的驱动。公司继续看到终端需求的疲软，但由中国碳化硅驱动的价值量增长正在推动公司在该市场的增长，与2023年第三季度相比，汽车收入下降了18%。工业收入为4.4亿美元，环比下降6%，同比下降29%，公司在公用事业级太阳能和航空航天及国防业务中看到了一些增长点，而传统工业在第三季度相对稳定。公司最近在East Fishkill的晶圆厂获得了可信代工认证，这将扩大航空航天和国防业务。

分部门业绩：电源解决方案（PSG）收入为8.29亿美元，环比下降1%，同比下降23%，模拟与混合信号（AMG）收入为6.54亿美元，环比增长1%，同比下降16%，智能传感（ISG）收入为2.79亿美元，环比增长11%，受ADAS推动，ISG收入同比下降15%。

毛利：公司24Q3 GAAP毛利率为45.4%，同比-1.9pcts/环比+0.2pct。非GAAP毛利率为45.5%，同比-1.8pcts/环比+0.2pct，略高于指引中值（44.4%-46.4%）。公司将毛利率保持在mid-40%以上，并在第二季度的基础上提高了20个基点，产能利用率保持在65%不变。在以往的低迷时期，公司在这个产能利用率水平下的毛利率大约为30%。

随着公司通过“Fab Right”策略在公司内部推动效率提升，一旦市场开始复苏，公司将在毛利率扩张方面处于有利位置。公司在产能扩张方面的投资基本已经完成，预计2025年及以后的资本集中度目标将处于中个位数百分比范围内（之前目标为11%），这得益于公司制造团队所做的出色工作，提高了效率，新的资本支出目标包括在捷克共和国进行多年的brownfield investments，降低资本支出将使自由现金流比例接近目标的25%至30%。

每股收益：24Q3GAAP每股收益为0.93美元，去年同期为1.29美元。非GAAP每股收益为0.99美元，去年同期为1.39美元，略高于指引中值（0.91-1.03美元）。公司的GAAP摊薄股数为4.32亿股，非GAAP摊薄股数为4.28亿股。

运营费用、运营利润率及税率：24Q3 GAAP运营支出为3.54亿美元，去年同期为3.44亿美元；本季度非GAAP运营支出为3.04亿美元，去年同期为3.22亿美元，系积极的成本控制与可变薪酬的降低，非GAAP运营支出低于公司指引（3.05-3.2亿）。本季度GAAP运营利润率为25.3%，非GAAP运营利润率为28.2%。GAAP税率为11.5%，非GAAP税率为16%。

股票回购：公司致力于长期目标，即将50%的自由现金流返还给股东，在过去的12个月中，公司已返还了75%的自由现金流，第三季度进行了2亿美元的股票回购。自2023年2月启动30亿美元的股票回购计划以来，公司已向股东返还了超过10亿美元。

现金与短期投资：28亿美元，总流动资金为39亿美元，公司的循环信贷（revolver）有11亿美元未取出。经营现金流为4.66亿美元，自由现金流环比增长41%至2.94亿美元，占收入的17%。三季度资本支出为1.72亿美元，高于此前指引（1.3-1.7亿），资本集中度为10%。

库存：24Q3库存环比增加1800万美元，库存天数减少1天至213天，这包括100天的bridge inventory，以支持晶圆厂转型用于提升碳化硅产能。排除这些战略性库存，基础库存环比减少3200万美元，库存天数4-113天，处于100-120天的目标范围内。第三季度的大众市场客户数量同比增长15%，公司增加了分销渠道中的库存以支持这一增长，分销库存周数为9.7周，而第二季度为8.9周，预计第四季度的分销库存将增加至约10周，因为我们继续看到这部分高利润客户的需求。

2024Q4业绩指引：

营收：17.1亿美元到18.1亿美元之间。

毛利率：non-GAAP毛利率将在44%到46%之间，产能利用率保持平稳或略有下降，包括700万美元的股份支付。

运营支出：公司预计non-GAAP运营费用为3亿至3.15亿美元，其中包括3100万美元的股权薪酬支付。公司预计非GAAP其他收入将为1200万美元的净收益，其中公司的利息收入超过利息支出。

每股收益：non-GAAP稀释后股数预计约为4.27亿股，non-GAAP每股收益在0.92美元至1.04美元之间

税率：non-GAAP税率约为16%。

资本支出：资本支出为1.3亿至1.7亿美元。

公司继续投资未来，既包括新一代智能电源和传感产品，也为了在市场复苏时有效扩展公司规模。最后，公司正在投资于行业增长最快的细分市场，随着世界转向可再生能源、电气化、自动化和人工智能，公司产品组合的广度和性能满足了对能源效率和传感器驱动生态系统日益增长的需求。

Q&A：

Q：关于碳化硅业务，它不是公司总收入中最大的部分，但在战略上非常重要，刚提到碳化硅业务增长为低到中个位数，这是周期性疲软的表现吗？还是因为对电动车增长速度的担忧、竞争加剧以及产品商品化等因素，出现了某种结构性变化？

A：公司仍然认为这是周期性的疲软，刚提到整体电气化和电动车的长期趋势没有改变，公司预期要扩产的设计或型号确实进入了生产，但并没有达到预期的扩产水平，这说明是短期需求问题，而不是电动车采用的不确定性，也不是策略或趋势的改变，否则，这些型号将被取消或不会推出。

客户如期启动了销售，但看到本季度OEM的表现并没有达到预期，因此公司对第四季度保持谨慎观察，但在长期计划没有任何改变，碳化硅在电动车中的战略重要性和重要作用不会改变，因为在中国，其次是美国和欧洲，电动车将继续被采用。

Q：关于毛利率，公司是否在保持45%的能力上有任何变化？根据季度末指引没有变化，但展望未来，刚提到产能利用率将保持平稳或略有下降，同时需求继续疲软，但资本支出也在减少。因此，似乎有很多因素在变化，最终结论和之前说的45%的底线和53%的峰值有什么不同吗？

A：没有。目前的利用率大约在65%左右，这就是公司历来低点所在，保持mid-40%左右的毛利率一直是公司的主要目标之一，第四季度有多种因素，这就是为什么公司的指引略低，但没有变化，展望未来，公司正在优化制造布局，专注于Fab Right，持续削减成本，在这些水平上，公司能够维持。

Q：展望未来，第一季度是与客户进行定价讨论的时间。在一些时点长期供货协议的一些好处会逐渐减弱，公司对这些定价讨论的初步看法是什么？鉴于提到的宏观环境，应该如何理解第一季度的季节性变化？

A：我们不会提前两季度给出指导，但我分享一下我们的策略和处理方式。首先，我认为行业不会再回到第一季度的崩盘状态，谈判和design win可以在任何季度发生，定价通常是在任何季度设定。因此，我不认为第一季度历史上所经历的定价趋势会持续下去。

与此同时，我们的策略自四年前开始以来一直很一致：我们将基于价值进行定价，而不是追逐市场，公司实际上已经放弃了许多这种业务，会继续基于价值进行定价，并追求能够提供价值的机会，这意味着一旦出现仅以最低价赢得的定价讨论，公司就不会希望参与这类战略性业务。因此，公司专注于实现在之前提到的53%毛利率，这对我们来说是一个战略重点，我们将继续创造能够为客户增加价值的差异化产品，从而保持利润，而不陷入季度或年度的价格谈判之中。

Q：如果宏观环境较为疲软，公司为什么决定扩大分销库存？我原以为公司的想法是将库存保持在九周或九周以下，但第三季度的库存有所上升，预计第四季度也会增加。那么，这背后的思考和趋势是什么？这是否会在明年上半年造成库存压力？

A：几个季度前，我们提到将开始看到分销商库存的增长，这实际上是我们在过去几年中针对高销量客户以及许多关键客户的服务策略，这样做的策略是扩大大众市场客户群，并进一步拓展大众市场，这通常是一个高毛利的业务。因此，两季度前，我们开始将一些非常有战略意义的产品推向渠道，结果发现大众市场客户的数量增长非常可观。

因此，我们的战略真正得到了有效执行，并取得了我们想要的结果，即在这一渠道中实现大众市场的增长、更高的客户数量和更高的毛利组合。因此，我们将继续这样做，我们监测的当然是先进先出（FIFO）水平，也就是说，我们投入的产品是否在销售，并且在多少个季度内销售，这意味着我们不会在分销商那里建立仅仅停留的库存，造成库存压力。

公司有一个非常严格的流程，公司开展这一战略的目的是为了拓展大众市场客户群，结果我们实现了这个目标。因此，我们有一个相对成熟的方案，能够在不造成通常在低迷市场环境中分销库存的过剩的情况下，持续进行这样的业务，至于大众市场客户数量，同比增长了15%。因此，可以看到，将库存推向该市场的策略是有效的，对于这一客户群体，公司确实需要在分销商那里的库存，公司的分销商仍然希望获得比我们愿意发货的更多库存，但我们对其进行了严格的控制。

Q：关于碳化硅业务的，公司当前的应用组合或客户组合是怎样的，预计进入2025年时与一年前相比会有何变化？记得一年前，这一比例大致是80%的汽车，20%的工业，而在汽车领域，当时对一家北美客户的依赖性很高。在之前的电话会议上提到过这一组合正在扩大，吸引欧洲和中国的客户，尤其是在汽车领域，目前的情况如何，尤其是到2025年时会如何变化？

A：总体来看，汽车和工业的比例大致相同，可以将其视为80%与20%左右，具体情况根据季度和之前提到的增长情况而略有不同，我们预期这一比例不会发生变化，因为无论是工业的疲软还是汽车的疲软都同时发生，这意味着某一市场并不存在过于强劲或过于疲软的情况，因此这种比例在季度之间或甚至年度之间不会改变，预计这一比例仍将保持在约80%与20%，与市场的总体TAM相匹配。

至于多样化，我之前提到过中国电动车市场的增长，这实际上是我们在碳化硅方面看到的优势，公司在一些关键客户中已经获得了市场份额，我们始终谈论渗透和在这些账户中获取市场份额，这正在发生。我提到过欧洲市场在下半年也有所增长，这也确实发生了，不同的是，最终的销量并没有达到我们的预期。因此，尽管从design win的市场份额到实际投入生产的产品都按计划进行，公司也已经获得资格认证，但最终单位的数量并没有达到预期，当市场复苏、销量再次上升时，公司将从中受益，因为公司已经进入这些客户，并且已经获得资格认证。

Q：关于资本集中度的问题，现在的中长期目标是将资本支出目标定为营收的中个位数百分比，而不是11%，这是一个相当大的变化，之前提到了一些原因，包括产能扩张以及能够识别出一些生产力提升，但在公司对碳化硅的看法上，是否有任何变化，例如，内部基板与外部硅的广泛比较、代工与内部处理、晶圆加工或封装和测试？对自身布局的思考是否有结构性变化？

A：5%现在是公司的新长期目标，我们已经实现了这一目标。公司最初的目标是11%，并且达成了这一目标，上个季度讨论了这一目标的降低，实际上是公司的制造布局正在优化，公司仍将投资于捷克共和国，但现在大部分资本支出开始转变为对现有布局的维护性投资，同时继续关注Fab Right战略。因此，我不会说这里有结构性变化，而是我们的业绩超出了预期。

关于碳化硅，显然，随着市场的复苏，公司将继续期待碳化硅的增长，大量的产能将从6英寸转向8英寸，在6英寸上的资本支出将实现更多的产出，我们将以非常轻的资本支出来进行转型，这纯粹是一个转型过程，公司并没有建造新的厂房，随着从6英寸转换到8英寸，产能将会因为晶粒数量的增加而得到提升，这将持续支持公司的增长，并跟进捷克共和国的投资，但公司也会进行外部采购且从未说过会实现100%的内部生产，公司的策略是内部与外部相结合。随着时间的推移，基于我们的资本支出和内部扩张，这一比例将会变化，公司的8英寸内部生产表现良好，已经达到350微米进入生产线，这在今天基本上是最佳水平。因此，预计在之前提到的资本支出水平下，这一表现将持续下去，这是非常高效、前瞻性的扩张，以支持营收增长，这也将有助于提高公司的净利润。

Q：关于几个长期问题，刚提到资本支出正在达到峰值并将下降，能谈谈2025年的折旧与2024年的比较吗？预计在接下来的几年里，折旧将如何减少？

A：是的，这与我们目前的情况一致，如果考虑一下公司过去几年所投入的资产，它们已经开始影响损益表，与此同时，随着公司在捷克共和国继续增加产能，也会有一些资产的折旧逐渐减少。因此，折旧大致会保持在目前的水平。展望2025年，我不认为这会成为阻碍，折旧将保持在大约营收的7%范围内，预计2025年和2026年都不会有变化。

Q：随着资本支出的降低，折旧不会下降吗？

A：是的，最终会这样，但仍然有一些今年的新产能投入使用，因此我认为短期内不会有明显变化，不过展望2026年，折旧确实应该开始下降。

Q：关于碳化硅的另一个长期问题，如果市场增长放缓，市场趋于平稳，那么公司手上的bridge inventory怎么办？是否存在定价风险或其他问题？该如何消化这部分库存？在接下来的四个季度里，公司预计库存将如何变化？

A：关于定价，公司没有任何担忧，当谈到碳化硅的bridge inventory和战略性库存时，公司指的仅仅是基板，我们可以根据客户需求的变化进行生产。公司主要持有的是基板库存，其中大多数甚至没有EPI，所以电压尚未定义，这些基板符合我们所有客户的基本需求，无论是汽车还是工业领域，而从这些基板出发，我们会生产成品。因此，库存的过时风险和定价风险都不存在，公司将根据客户的需求和市场前景来生产，公司不会为这些库存增加价值，也不会将其持有得接近成品，以保持我们的灵活性。

Q：关于汽车板块，之前提到汽车的季度增长是由碳化硅驱动的，具体不同地区的情况如何？人们普遍期待中国在电动汽车市场中将获得更大的份额，能谈谈哪个地区驱动了这一强劲表现吗？如果中国的电动汽车在全球市场上确实获得更多份额，在该市场的定位如何？刚提到过在设计方面有50%的市场份额，如果现在这种情况成真，这是好事还是坏事？

A：对公司来说，汽车和碳化硅的强劲表现显然是由中国市场及公司在该市场的市场份额提升所驱动的，当谈到design win或基于design win的市场份额时，上个季度也提到过关于北京车展和800V平台，这些平台现在已经在实际车辆中使用，随着这些车辆的投放，它们现在开始逐步提升，并将在2025年持续增长，公司预计这种强劲表现将继续下去，公司在中国市场的整体市场表现以及我们在该市场的渗透率都表现良好，预计这种趋势将在2025年持续。

Q：数据中心的情况，能否就何时能看到初步营收提供一些时间上的参考？提到已经在这一领域工作了很长时间，那么在design win方面，合理的时间框架是什么？

A：公司已经design win，并且在该领域已经产生了营收，虽然目前的营收还比较早期，但确实有营收，现在推出的产品预计将在2025年获得更多营收，因为这些产品正在经过认证，客户也在逐步提高需求。例如，公司在上个季度宣布的[T10 Trench Pad]已经在超级计算机公司design win，预计这些产品将在2025年产生营收，而我们已经在今年从现有产品中获得了一定的营收。公司已在市场中展开行动，正在开发新平台和新设计，通过我们的新产品推出，将显著提升能够向客户提供的产品组合。

Q：刚提到的AI数据中心的design win，之前提到四个超大规模数据中心中有三个获得了多相控制器和单独电压调节器的订单？如果是这样，这些订单主要是用于CPU供电，还是也包括GPU或AI加速器？

A：我们并没有具体说明是哪种产品，公司提到的产品组合是因为在进入一个客户时，我们针对的是电源结构，必须能够展示从开始到结束的一致或协调的电源分配，这就是为什么公司从碳化硅开始，涵盖PSU到处理器的整个过程，这实际上是对NVIDIA和ARM的整体策略。

Q：East Fishkill预计在第三季度和第四季度对利润率造成大约100个基点的压力，接下来将逐步减轻到明年？关于East Fishkill的影响是否仍然如此？

A：是的，East Fishkill仍然对企业的毛利率造成约100个基点的稀释，并且在第四季度将继续如此。展望2025年，预计将呈现出相对线性的改善，到年底时，绝大部分的100个基点影响将消失，因为公司已退出GLOBALFOUNDRIES的相关业务。

Q：关于低个位数增长的指导，能否详细说明一下汽车和非汽车的情况，以及主要客户的情况？能否提供每个领域的增长细节？中国市场持续的市场份额增长与主要客户看似稳定的前景和低个位数增长进行对比如何？

A：公司并没有将增长按工业和汽车进行细分。一般而言，公司谈到的多元化是随着我们获得越来越多的设计，无论是区域多元化还是客户多元化，随着我们在客户中进入更多平台，以抵消模型间的波动性，北美市场对我们来说是增长的，这与之前提到的市场扩张和市场份额增长有关。我将把指引和展望留给客户的财报和说明，但对公司来说，北美市场是上升的，中国市场也是上升的。

因此，所有市场的表现如预期一样上升，只是下半年由于终端需求没有达到我们预期的水平，这一点已经被OEM厂商广泛报道。

Q：公司的一位大型同行提到他们在中国的汽车业务本季度环比增长了20%，能否谈谈你们在这一领域的具体情况？因为自从财报发布以来，对该市场可能存在的拉动或特殊情况感到有些担忧，公司对中国汽车市场的看法？

A：目前只有这一家公司已经发布了财报，我们并不在同一类别中。对我们而言，电气化是指动力传动系统，而碳化硅在其中发挥着重要作用，而不是一般意义上的电气化，这就是差异的原因，公司在中国的业务也有所增长，我们没有将区域增长从整体增长中拆分，但中国在汽车领域的确增长了，特别是在电动汽车（EV）方面，主要得益于碳化硅。

Q：公司能否将汽车市场在地理上进行一些大致的划分，比如欧洲、日本和中国？

A：我们暂时不打算按区域百分比来划分市场，因为这样会导致数据过于复杂和混乱，我们更关注各地区市场的表现，以此来判断市场的强弱。

Q：关于TI等公司重返消费市场的情况，公司似乎对这些市场更加开放了，能谈谈如何看待这个市场吗？

A：公司的重点是价值，而不是单纯的开放消费市场，公司关注的是大众市场，通过分销渠道将产品铺上货架，并不专注于特定市场，只要满足产品提供的价值和利润，任何客户都可以购买我们的产品，我们不会为了提升收入或产能利用率而降低利润，我们的战略是聚焦于价值，保持产品的价值，无论是针对大众市场还是其他市场。

Q：关于库存方面，分销和OEM的库存水平在12月应该处于什么范围？与正常水平相比如何？

A：预计分销库存周数会略微增加，大约在10周左右，因为公司关注大众市场，至于终端客户的库存，这很难监控，市场上确实存在库存，我们认为库存消化正在进行中，但这很大程度上取决于最终需求，如果最终需求上升，库存将更快消化。

Q：刚提到有些客户的库存很低，只有几周，而另一些客户则有较长和较大的库存正在降低，这不是行业普遍现象，而是因客户而异，能否详细说明这一点？

A：确实如此，不同客户的库存情况差异很大。公司通过Tier 1公司的财报可以了解到他们的库存位置和计划，从公司的角度来看，我们能够获取这些数据，并直接与OEM客户沟通，了解最终需求，因此无法给出一个行业普遍的库存周期，这需要逐个客户来分析。

Q：关于200毫米碳化硅的生产，预计到2025年底，内部200毫米碳化硅的比例会是怎样的？

A：实际上目标在80%-20%或70%-30%的比例，即使公司能在内部做得更多，我们也会管理这种比例，因为我们希望始终保持外部原料进入我们的工厂，以保持生产线的质量基线，公司不期望这一展望会发生改变。

Q：关于中国800V电动车的市场份额增长，上个季度提到接近60%，现在说是50%，这是一个技术性问题，还是季度之间发生了变化？

A：没有变化，design win情况和其他因素都是一样的，随着实际设计的 ramp-up，我们将开始看到这个增长。

Q：关于大众市场和库存的安排，接下来的几个季度，10周是应该预期的最高水平，还是会超过这个？

A：面对一个正常化的市场，新的目标范围是9到11周，所以10周左右是理想的范围，但公司不认为会超过11周。

Q：关于提到的资本集中度下降，这是结构性的原因吗？还是仅仅是因为当前的产能利用率和在现有产能上增长收入的结果？考虑到产能利用率水平，有没有特定的收入容量可以在不增加资本支出的情况下增长？

A：公司在过去几年做了大规模投资，主要集中在碳化硅和EFK上，这些投资现在基本完成，未来我们仍然会在碳化硅方面进行更多投资，比如捷克共和国的项目，但那是一个多年的计划，公司认为这不是结构性的变化，而是提前达成目标，基于我们制造基地的表现，我们将继续优化生产流程，提高效率，增加产量。以当前65%的利用率来看，我们有足够的产能，除了战略性的碳化硅外，不需要增加新的产能。

Q：关于碳化硅的后续问题，明年这个市场的发展趋势如何？考虑到碳化硅的渗透率仍然相对较低，公司对design win有一定的可见性，明年这个业务可以增长多少？这种增长潜力有多少来自渗透率的提高，多少来自电动车单位的增加？

A：总体而言，公司对碳化硅和电气化市场的长期展望没有改变，电动车将继续增长，年增长率会波动，但仍然是增长，碳化硅在电动车中的渗透率也将持续增加。目前在北美市场，公司行业内的碳化硅渗透率约为6%，在北京车展上，我们看到几乎所有新推出的车型都是以800V碳化硅为驱动，因此，碳化硅在电动车中的渗透率预计到2025年将继续增长，我们也期待碳化硅在2025年会有相应的增长。

Q：能否详细说明一下客户在数据中心power tree中对价值主张的需求？这与电动车模块的效率和转变有什么关系？公司为什么对碳化硅相较于氮化镓的解决方案充满信心？

A：在AI领域，power tree的效率非常重要，即使GPU的转换效率很高，电源供应单元（PSU）到其他部分的效率损失也可能很大，因此，power tree的效率对超大规模云计算公司尤为重要。比如，1%的效率损失可能导致整个机架的成本增加，影响其电费支出。

关于碳化硅和氮化镓，它们是两种不同的技术，公司在上个季度推出的650V碳化硅产品更接近电网，属于power tree的高压转换部分，而氮化镓则适用于更高频率、低电压的场景，主要在电源供应单元的转换过程中使用，power tree的不同分支需要不同的最优技术，而公司能够提供这些技术组合，给予客户竞争优势。

同样的概念也适用于电动车，在电动车中，公司仍然有IGBT、碳化硅和混合解决方案，客户不需要100%使用碳化硅或IGBT，公司在汽车power tree中也同样关注提供最佳效率和优化的性能与成本利益。

Q：关于公司的指引收入基本持平，可以认为汽车和工业这两个主要终端市场的比例也基本持平吗？还是说有一些变化？

A：汽车市场将增长低到中个位数，因为碳化硅继续增加，而工业市场则基本持平，可能略有下降，其他类别可能会下降，但我们认为汽车市场会超越整体总量。

Q：公司与客户的对话中有什么信息，看起来有过剩库存和需求疲软，当客户预期会出现转变时，他们是否不清楚？利率是否在这里起作用？还有，竞争对手获得了相当多的CHIPS法案资金，公司在这个方面的情况如何？

A：关于与客户的对话，实际上没有人有更好的预测能力，与客户的讨论主要围绕如何准备需求回升，如果恢复发生得很快，我们如何做好准备。上周我在欧洲，讨论中有50%是关于此，另外50%是新设计，OEM的设计活动并没有减缓，说明大家仍然致力于长期的电气化战略，大家都承认需求波动，利率肯定会影响消费者信心和支出，但具体何时会影响经济仍不确定，公司现在能做的是确保做好准备，包括为碳化硅建立战略库存，以便更快反应。

关于CHIPS法案的资金，我们不会评论具体情况，我们将根据公司的需求行事，CHIPS法案的支持将帮助我们在北美的投资，公司并不是单纯为了获得资金而建造不必要的新工厂，虽然可能会获得资金，但运行后会面临更多的费用。我们会在既定参数内进行投资，至于竞争对手获得的初步资金，问题并不在于资金，而是运营方面的挑战。