【招商电子】生益电子：Q3利润加速释放超市场预期，Q4及25年望保持向好趋势
科技
财经
2024-10-29 17:51
广东
点击招商研究小程序查看PDF报告原文
公司发布三季报，24Q1-3收入31.8亿同比增长33.0%，归母净利润1.87亿去年同期亏损0.18亿，扣非归母净利润1.78亿去年同期亏损0.27亿。毛利率 21.7%同比+5.5pcts，净利率 5.9%同比+6.6pcts。点评如下：
Q3业绩超市场预期，盈利能力进一步提升。Q3收入12.1亿同比+49.3%环比+10.8%，归母净利润 0.90 亿同比+432.3%环比+30.0%，扣非归母净利润 0.87 亿同比+389.2%环比+31.3%，收入端实现同环比快速增长，利润端加速释放，显示公司算力相关的高端产品出货占比得到显著提升。毛利率24.9%同比+10.8pcts环比+4.6pcts，净利率7.5%同比+10.9pcts环比+1.1pcts，盈利能力大幅提升，我们认为主要得益于公司持续调整产能去适配算力市场需求，AI 服务器出货占比快速提升，主动降低低毛利产品接单量。各业务领域进展：1）网络通信板块：通信板块，公司加大新客户开发力度，持续优化产品结构，减轻了通信领域需求的下滑，而网络板块，公司800G高速交换机相关PCB已获得了多个重要客户的认证，已陆续取得批量订单。目前公司正与客户紧密合作，积极推进下一代224G产品的研发；2）服务器：目前公司AI服务器PCB已在多个客户实现大批量交付，市占率进一步提升，24Q1-3服务器收入占比42.45%同比提升20.87pcts；3）汽车电子：公司持续加强了与全球汽车电子和电动汽车行业领导者的合作，成功在自动驾驶、智能座舱、动力能源等关键技术板块开发了相关产品；4）低轨卫星：公司目前正在积极研发相关工艺技术，配合多家客户进行相关产品的开发。Q4经营仍有望保持向好趋势，今明年公司有望在通讯网络、AI服务器及汽车电子等赛道厚积薄发，重归快速成长轨道。短期看，公司Q4经营仍有望保持向好趋势，产品结构随算力订单放量继续优化，业绩有望再创新高。中长期看，通讯网络高端设备领域，公司持续积极配合头部客户开发5.5G&6G/卫星通讯/800G交换机/光模块等应用领域PCB产品，预计24年陆续批量生产，望提升产品单价；服务器领域，公司持续优化服务器领域产品结构并紧抓AI服务器产品研发，已开发包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI配套的主板及加速卡产品已量产，24年随着东城四期产能释放，预计AI产品收入将继续扩大；汽车电子领域，公司持续加大汽车专线投入，在智能驾驶/动力能源/智能座舱等细分领域不断开发更多新技术，伴随吉安以及东城产能的提产和更多新客户批量订单的导入，规模保持快速增长。综上，伴随全球算力需求的持续提升，国内数据中心扩容、高算力服务器需求以及新平台升级等，汽车三化趋势加速演进，公司望持续受益细分领域快速发展以及新增产能释放的红利。投资建议：公司深耕通讯网络、HPC、汽车电子赛道多年，卡位主流客户资源并掌握核心技术，具备较强核心竞争力，伴随新增产能的持续释放，长期将持续受益于三大主线业务布局，重回快速成长轨道。考虑到公司Q3超预期，未来在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力，我们上修公司24-26年营收至 ，归母净利至 ，对应PE ， “ ”投资评级。
风险提示：上游原材价格波动；客户开拓不及预期；下游需求低于预期；新建产能投产爬坡不及预期；行业竞争加剧。
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
