【招商电子】AMD 24Q3跟踪报告：本季各下游业务表现分化，持续上修数据中心GPU营收指引

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事件：

AMD近日发布24Q3财报，Q3营收68亿美元，同比+18%/环比+17%，毛利率53.6%，同比+2.54pcts/环比+0.5pct。综合财报及交流会议，总结要点如下：

评论：

1、24Q3营收超过指引中值，数据中心收入增长推动毛利率持续提升。

公司24Q3营收68亿美元，超指引中值（67±3亿美元），同比+18%/环比+17%，同比增长系数据中心与客户端处理器销售额大幅增长，但被游戏和嵌入式部门收入下降所部分抵消。24Q3毛利率为53.6%，符合此前指引（53.5%），同比+2.54pcts/环比+0.5pct，系数据中心收入增长推动。24Q3营业利润为17亿美元，营业利润率为25%。24Q3 EPS为0.92美元，同比+31%/环比+33%。

2、24Q3数据中心部门单季营收续创新高，数据中心部门营收占比52%。

分部门来看：1）数据中心部门：营收35亿美元，同比+122%/环比+25%，同比增幅达20亿美元。数据中心占总收入52%，同比增长得益于AMD Instinct MI300 GPU强劲出货和EPYC CPU销售的强劲增长，数据中心部门的运营收入达到10亿美元；2）客户部门：营收19亿美元，同比+29%/环比+26%，系Zen 5 AMD Ryzen处理器的强劲需求推动；3）游戏部门：营收4.62亿美元，同比-69%/环比-29%，受半定制客户收入下降影响；4）嵌入式部门：营收9.27亿美元，同比-25%/环比+8%，同比下降系客户继续调整库存水平。

3、24Q4营收指引环比持续，上修24年数据中心GPU营收指引至50亿美元。

24Q4公司预计整体营收75亿美元（±3亿），同比+22%/环比+10%，同环比增长主要系数据中心和客户部门营收增长。Q4毛利率预计54%，同比+3.2pcts/环比+0.4pct。预计Q4运营费用约为20.5亿美元。AMD预计2024年数据中心GPU收入将超50亿美元，较7月指引的45亿美元和年初20亿美元大幅提升。

4、MI325X产品已顺利推出，收购ZT Systems完善机架级方案能力。

随着MI300X在云计算、OEM和AI客户中的采用扩展，数据中心GPU的收入逐步增加。微软和Meta在三季度扩展了对MI300X加速器的使用，以支持其内部工作负载。微软现在广泛采用MI300X，为多个由GPT-4模型支持的协同服务提供动力。10月AMD推出了下一代MI325X GPU，在内存容量和带宽方面进一步提升，并提供比H200高出20%的推理性能及出色的训练性能。客户和合作伙伴对MI325X的兴趣很高，预计三季度将开始批量发货，戴尔、惠普、联想、超微等公司将在2025年第一季度提供广泛的系统可用性。下一代MI350系列硅芯片表现优异，预计将在2025年下半年发布，带来迄今为止最大幅度的AI性能提升。此外，AMD基于CDNA Next架构的MI400系列也在稳步推进，计划于2026年推出。为扩展AI系统能力，AMD宣布了收购ZT Systems的最终协议，ZT Systems是全球最大的超大规模计算公司的主要AI基础设施提供商之一，ZT团队补充了AMD在硅和软件方面的能力，并具备关键的系统专长，可以提供机架和集群级别的解决方案。

风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。

附录：AMD 2024Q3业绩说明会纪要

时间：2024年10月30日

出席：

Mitch Haws-投资者关系总裁

Lisa Su-CEO

Jean Hu-CFO

会议纪要根据公开信息整理如下：

24Q3整体情况：

AMD第三季度实现了营收和净利的强劲增长，营收超出预期，主要得益于Instinct和EPYC产品的销售创下新高，以及Ryzen PC处理器的需求强劲。第三季度营收同比增长18%，达到历史新高的68亿美元，数据中心和客户端处理器的销售大幅增长，抵消了游戏和嵌入式产品销售的下降。毛利率扩大了2.5个百分点，每股收益同比增长31%，数据中心部门的收入翻倍以上。

数据中心：数据中心部门收入同比增长122%，达到历史新高的35亿美元。三季度在服务器CPU市场份额有所增长，企业客户的订单加速增加，云服务提供商也在其基础设施中进一步扩展EPYC CPU的使用。此外，第五代EPYC处理器的初步扩产工作已开始。EPYC已成为现代数据中心的首选CPU，其多代产品组合在几乎每个企业和云工作负载上都提供了领先的性能和显著的TCO优势。

云厂商：EPYC CPU大规模部署，用于支持多个关键服务，包括Office 365、Facebook、Teams、Salesforce、SAP、Zoom、Uber、Netflix等。单Meta一家公司就已在其全球数据中心部署超过150万颗EPYC CPU，以支撑其社交媒体平台。Cloudflare选择了采用领先3D芯片堆叠技术的通用X系列处理器，用于下一代服务器，相比其上一代产品，每秒请求处理能力提高了一倍，且每瓦性能提升了60%。三季度，Public cloud instances数量同比增长20%，达到950多个，微软、AWS及其他公司均推出或扩大了基于EPYC处理器的服务。企业客户对EPYC实例的采用也有所增加，其中包括Adobe、波音、美光、Nestle Slack、Synopsys、Tata等多家公司。

企业：随着EPYC CPU的采用加速并销售动能增强，销售额已连续五个季度实现强劲的两位数同比增长。戴尔、HPE、联想等公司在过去一年中将第四代EPYC平台的数量扩展了50%，目前有超过200种不同的EPYC解决方案，覆盖了广泛的企业和边缘负载优化需求。AMD在大型企业客户中保持强劲的增长势头，第三季度与多家大型科技、能源、金融服务和汽车公司达成合作，其中包括Airbus、Daimler Truck、FedEx、HSBC、Siemens、Walgreens等。

Turin：

10月初推出了新一代Turin系列，在企业级扩展和云原生横向扩展工作负载方面实现了绝对的性能和TCO领先地位。Turin系列已创下超过130项虚拟化、数据库、人工智能、业务应用和能源效率方面的性能记录，EPYC全产品组合的性能世界纪录已超过500项。来自所有主要服务器OEM和ODM厂商的130多个第五代EPYC企业平台正在开发中。这些新服务器将补充现有的第四代EPYC平台，提供自上而下的全系列平台，优化了广泛的业务应用需求。

数据中心AI部门：随着MI300X在云计算、OEM和AI客户中的采用扩展，数据中心GPU的收入逐步增加。微软和Meta在三季度扩展了对MI300X加速器的使用，以支持其内部工作负载。微软现在广泛采用MI300X，为多个由GPT-4模型支持的协同服务提供动力。

Meta宣布已经优化并广泛部署MI300X，用于大规模的推理基础设施，其中包括专门用MI300X支持最复杂的Llama 405B前沿模型的所有实时流量。AMD还与Meta紧密合作，将其Instinct部署扩展至具有TCO优势的其他工作负载领域，包括训练任务。

三季度MI300X在Public cloud instances可用性有所扩大，微软、Oracle Cloud及多家专注于AI的云服务提供商现在都提供了基于Instinct的实例，以满足众多广泛应用的模型对性能和TCO的需求。Instinct云实例的采用情况良好，多家初创公司和行业领导者使用MI300实例来支持其模型和服务，包括Essential AI、Fireworks AI、Luma AI和Databricks。

云厂商：谷歌和OCI宣布计划在明年初推出第五代EPYC实例。基于Turin的显著性能和效率优势，AMD预计最大云计算客户将广泛采用该产品。例如，Oracle的Turin实例每核性能提升35%，内存速度加快33%，网络带宽翻倍，提供了只有EPYC CPU才能实现的计算性能和能力。

三季度，AMD在推动x86架构发展方面迈出了重要一步，与英特尔、业界多位专家以及主要的云计算、PC和企业领导者组成了生态系统咨询小组，以推动x86指令集和架构接口的一致性与兼容性，加速创新，确保x86作为开发者和客户的首选计算平台不断进化。

AI软件：自十个月前推出MI300以来，在ROCm栈的每一层都扩展了功能，并将开箱即用地运行在Instinct加速器上的模型数量增加到超过100万个，以便客户尽可能快速启动并获得最佳性能。

随着上季度ROCm 6.2的发布，MI300X的推理性能自推出以来提升了2.4倍，训练性能提高了80%。与越来越多的重点云和企业客户密切合作，针对其特定的推理工作负载对MI300进行优化，许多客户发现其性能比竞争产品高出30%。公司也在持续扩展与开源社区的合作，增强对JAX等关键框架、vLLM等库以及Triton等硬件无关编译器的支持。

在10月初的AI技术进展活动中，与一些重要AI软件技术的开发者和领导者一同参与，他们已为Triton、Llama Stack、SGLang、vLLM和TensorFlow添加了ROCm的基础支持，并正致力于让更广泛的开源社区在Instinct平台上实现更多功能。在更广泛的AI软件生态支持和AMD软件栈的显著进展推动下，ROCm现在为AI开发者提供了一个真正开放的软件替代方案，并已在大规模部署中得到验证。

收购ZT Systems：为扩展AI系统能力，AMD宣布了收购ZT Systems的最终协议。ZT Systems是全球最大的超大规模计算公司的主要AI基础设施提供商之一。ZT团队补充了AMD在硅和软件方面的能力，并具备关键的系统专长，可以提供机架和集群级别的解决方案。

通过ZT的加入，AMD能够并行设计和验证下一代AI硅片和系统，从而大大加快数据中心规模下Instinct加速器的部署。客户反馈非常积极，ZT的收购使超大规模客户能够迅速部署AMD AI基础设施，并为OEM和ODM提供优化的板卡和模块设计，以满足广泛的差异化企业解决方案需求。

监管：监管方面AMD最近通过了美国的HSR等待期要求，预计将在2025年上半年完成收购。值得注意的是，AMD计划在交易完成时剥离ZT的美国领先的数据中心基础设施制造业务，且迄今已吸引了多个潜在买家的浓厚兴趣。

展望未来，10月AMD推出了下一代MI325X GPU，在内存容量和带宽方面进一步提升，并提供比H200高出20%的推理性能及出色的训练性能。客户和合作伙伴对MI325X的兴趣很高，预计三季度将开始批量发货，戴尔、惠普、联想、超微等公司将在2025年第一季度提供广泛的系统可用性。长期来看，AMD成功加快了产品开发进度，实现了Instinct产品每年一代的发布节奏。下一代MI350系列硅芯片表现优异，预计将在2025年下半年发布，带来迄今为止最大幅度的AI性能提升。此外，AMD基于CDNA Next架构的MI400系列也在稳步推进，计划于2026年推出。随着数据中心AI业务的拓展，部署覆盖的云端、企业和AI客户群体持续扩大。基于此，AMD现预计2024年数据中心GPU收入将超过50亿美元，较7月指导的45亿美元以及年初预期的20亿美元有大幅增长。

客户部门：

客户部门收入达到19亿美元，同比增长29%，主要受最新一代Zen 5笔记本和桌面处理器的强劲需求推动。台式机渠道销售大幅增长，尤其是Ryzen 9000系列处理器的发布带来了出色的生产力、游戏及内容创作性能。AMD在Ryzen桌面产品组合中表现良好，并计划于11月推出新一代Ryzen 9000 X3D处理器，其在游戏性能方面将具备领先优势。在移动端，Ryzen AI 300系列销售较上季度显著增长，宏碁、惠普、联想、华硕等品牌相继推出了具备出色计算和AI性能的消费和商用笔记本电脑。

AMD在三季度商业PC市场拓展方面取得了显著进展，与AstraZeneca、Bayer、Mazda、Shell、大众等企业客户达成了多个大型交易。同时，AMD推出了Ryzen AI Pro 300系列，首款集成企业级安全性、可管理性及AI功能的CPU，专为CoPilot Plus PC而设计。惠普和联想计划在2024年将其Ryzen AI Pro平台数量增加三倍，预计明年市场上将有超过100款Ryzen AI Pro商用平台。这一布局使AMD在企业更新数亿台不再支持微软技术支持的Windows 10 PC时具备了显著的市场份额增长潜力。

游戏部门：

三季度收入同比下降69%至4.62亿美元，主要是由于微软和索尼减少了渠道库存。索尼宣布推出PS5 Pro，显著提升了图形和光线追踪性能，并具备AI驱动的画质增强技术，采用了新的AMD半定制SoC，进一步延续了AMD多代的合作关系。

在游戏显卡方面，随着AMD为下一代基于RDNA 4架构的Radeon GPU做好准备，收入同比有所下降。RDNA 4架构不仅大幅提升了游戏性能，还显著增强了光线追踪效果，并加入了新的AI功能。AMD计划在2025年初推出首款RDNA 4 GPU。

嵌入式部门：

第三季度收入同比下降25%至9.27亿美元。嵌入式需求正逐步恢复，其中测试和仿真需求较强，而工业市场仍然较为疲软。AMD的Versal系列自适应SoC需求持续增长，尤其是Versal高端VP 1902，这是全球最大的自适应SoC，用于驱动所有三大EDA供应商的多个平台。此外，Versal产品组合也被多家航空航天客户广泛采用，例如，SpaceX最新一代宽带卫星采用了Versal AI Core自适应SoC。

为进一步推动这一势头，AMD在上季度完成了Telluride的设计，这是AMD第二代Versal系列中的首款产品，其计算能力提升达10倍，并在单芯片上实现AI应用加速。整个产品组合的设计获胜势头强劲，预计2024年将同比增长超过20%，这为AMD未来几年在嵌入式业务上的加速增长奠定了基础，使其增速有望超过整体市场。

总而言之，第三季度AMD的业务显著加速增长，AMD预计Instinct、EPYC及Ryzen处理器的强劲需求将带来另一个显著的同比增长季度。展望未来几年，AMD看到数据中心、客户端和嵌入式业务的显著增长机遇，主要由对更高计算能力的持续需求推动。仅在数据中心领域，AMD预计AI加速器的总可用市场（TAM）将以年均60%以上的速度增长，到2028年达到5000亿美元。这一市场规模大致相当于2023年全球半导体行业的年销售额。在数据中心之外，AMD在整个产品组合中增加了领先的AI功能，并通过与广泛的生态系统合作伙伴密切合作，致力于在大规模应用中提供差异化的AI解决方案。AMD广泛的技术和产品组合，与深厚的客户关系及覆盖的多样化市场相结合，使AMD在实现下一阶段目标的同时，具备了成为端到端AI领导者的独特机会。

2024Q3财务情况

营收：2024年第三季度，公司收入为68亿美元，同比增长18%。其中数据中心和客户端部门的收入增长部分被游戏和嵌入式部门收入下降所抵消。收入环比增长17%，主要得益于数据中心和客户端部门的增长。数据中心部门收入同比增长超过一倍，客户端部门收入增长29%。

毛利率：54%，同比提升250个基点，主要由于数据中心部门收入增加。运营费用为19.6亿美元，同比增加15%，反映出AMD在研发和市场推广活动上的持续投入。

营业利润：17亿美元，营业利润率为25%。

费用：税收、利息费用和其他费用总计2.11亿美元。

摊薄后每股收益：0.92美元，同比增长31%，环比增长33%。

分部门营收：

数据中心（DataCenter）部门：该部门季度收入创下新高，达到35亿美元，同比增长122%，即同比增加近20亿美元，环比增长25%。收入增长主要由AMD Instinct GPU的强劲出货量和AMD EPYC CPU销售的增加所推动。第三季度，数据中心部门占总收入的52%。数据中心部门的运营收入达到10亿美元，占收入的29%，相比去年同期的3.06亿美元或19%的占比实现了三倍增长，主要得益于更高的收入和运营杠杆。

客户（Client）部门：收入为19亿美元，同比增长29%，环比增长26%，主要由对Zen 5 AMD Ryzen处理器的强劲需求推动。该部门的运营收入为2.76亿美元，占收入的15%，相比去年同期的1.4亿美元或10%的占比有所提升，主要是由于收入增加，但部分被较高的运营支出所抵消。

游戏（Gaming）部门：收入为4.62亿美元，同比下降69%，环比下降29%，主要受半定制客户收入下降影响。游戏部门的运营收入为1200万美元，占收入的2%，相比去年同期的2.08亿美元或14%大幅下降。

嵌入式（Embedded）部门：收入为9.27亿美元，同比下降25%，因客户继续调整库存水平。收入环比增长8%，主要是由于多个终端市场的需求改善。嵌入式部门的运营收入为3.72亿美元，占收入的40%，相比去年同期的6.12亿美元或49%有所减少。

资产负债表和现金流：三季度，AMD通过经营活动产生了6.28亿美元现金，自由现金流为4.96亿美元。若剔除与收购相关的某些一次性支付，公司的自由现金流为6.19亿美元。

存货：环比增加3.83亿美元，达到54亿美元，主要用于支持数据中心部门产品的持续增长。

现金、现金等价物及短期投资：季度末，公司现金及现金等价物和短期投资共计45亿美元。

回购：三季度，AMD向股东返还2.5亿美元现金，回购180万股，目前剩余授权额度为49亿美元。

2024Q4业绩指引

营业收入：预计收入约为75亿美元（±3亿美元），同比增长22%，主要受数据中心和客户端部门的强劲增长推动，抵消了游戏和嵌入式部门的下滑。预计收入环比增长约10%，主要由数据中心、客户部门的增长带动。

毛利率：预计第四季度非GAAP毛利率约为54%。

运营费用：非GAAP运营费用约为20.5亿美元，

其他净收入：非GAAP其他净收入为1700万美元，

税率：非GAAP有效税率为13%，

股数：预计稀释后股数为约16.4亿股。

总结：

AMD对第三季度的强劲执行感到满意。AMD实现了创纪录的收入，同时毛利率和每股收益均实现了显著的同比增长。展望未来，AMD非常有信心在第四季度再创收入新高，主要得益于数据中心和客户端部门的持续增长势头。值得强调的是，AMD正在进行战略投资，以使AMD成为端到端的人工智能基础设施领导者，并推动长期的盈利增长。

Q&A：

Q：关于数据中心 GPU 业务的，公司2024年的预期上调了 5 亿美元，是什么驱动了这种变化？展望 2025 年时，公司如何看待 Instinct 在大型云客户和企业客户之间的增长？能否谈谈在云领域中添加新客户的可能性，特别是与 Instinct 相关的方面？

A：首先，第三季度公司在数据中心整体上取得了非常强劲的表现，尤其是在 Instinct 产品组合方面，公司实际上完成了一些重要的客户里程碑，并且增长超过了最初的预期，所以第三季度的数据中心 GPU 表现非常强劲，公司将全年指引从超过 45 亿美元上调至超过 50 亿美元，基于AMD完成的一些客户里程碑。

关于2025 年，总体而言，AMD对市场的看法非常乐观，从AMD与客户的交流来看，在构建支持所有 AI 工作负载所需的基础设施方面存在大量投资，在这其中，AMD的产品组合也在逐年增强，三季度晚些时候推出 325，明年下半年将推出 355。

就客户而言，公司的客户参与度实际上在两方面都得到了很好的拓展，首先，AMD最大的云客户正在扩大他们在 AMD Instinct 上运行的工作负载，AMD还与许多大型云和企业客户有着密切的合作，他们积极与AMD合作并优化他们的工作负载，预计在接下来的几个季度，这些将为AMD带来不错的机会。

Q：关于毛利率，公司预计第四季度的毛利率基本上与上季度持平，能否详细说明其中的推动因素？展望 2025 年，刚提到的数据中心的增长预计会持续，希望嵌入式业务也能开始恢复，在某些业务领域，比如服务器 CPU，预计企业业务可能会从低基数上更快增长，所以公司在毛利率方面有很多有利因素，这些观点是否正确？还有哪些潜在的阻力？

A：首先公司对第三季度的毛利率表现非常满意，达到了 53.6%，并且预计第四季度的毛利率大约为 54%。总体而言，当看 2024 年时，公司的毛利率改善主要是由业务结构驱动的，尤其是数据中心业务继续成为AMD业务的强劲增长驱动力，占收入结构超过 50%，这帮助AMD提高了毛利率。

展望 2025 年，AMD不会给出具体指引，但是推动公司前进的因素，首先是AMD最大的增长驱动力是数据中心业务，无论是在 CPU 还是 GPU 方面，AMD看到企业服务器业务持续扩展，这将在毛利率方面带来利好。其次，嵌入式业务正在逐渐恢复，这也将帮助公司提高毛利率，同时客户业务良好扩展，当前客户业务更多集中在消费领域，这通常低于公司平均水平，这是将产生负面影响。最后，公司团队在持续提高运营效率方面做得非常出色，明年当AMD扩大公司规模时，公司将从规模经济中受益，继续推动运营效率以提高毛利率。

Q：公司如何看待供应链超过 50 亿美元的规模下的变化，考虑到 MI300 和 MI325 GPU 的交货周期和生产周期，展望 2025 年，公司在供应方面的工作如何？

A：过去几个季度公司对供应链的提升感到非常满意，供应环境依然紧张，但公司做得很好，确保了整个供应链的产能，这也是第三季度AMD Instinct 业务收入更高的部分原因，既有客户需求，也有供应链的改善。

展望接下来的几个季度，直到 2025 年，预计供应环境将继续紧张，但公司也为 2025 年的显著增长做好了规划，AMD对整体供应链能力感到乐观。

Q：指引中值环比大约增长 6.8 亿美元，其中有多少是由客户部门驱动的，多少是由数据中心部门驱动的？

A：最大的贡献者是数据中心业务，它现在已经成为AMD业务的一个大部分，占第三季度业务的 50% 以上，并且将在第四季度继续增长。AMD预计客户业务也会表现良好，今年AMD在推出产品方面做得非常好，包括台式机 Zen 5 的发布以及笔记本 AI PC 的发布，预计该领域会有增长。至于其他板块，比如游戏和嵌入式，从环比角度看则会更为温和。

Q：指引中并未提到嵌入式业务会有所上升，刚才提到它会有所增长，在第四季度指引中，嵌入式业务发生了什么？公司对 2025 年的方向性预期是什么？

A：公司确实在嵌入式业务中看到了一些改善，第三季度有一些环比的改善，预计第四季度会有一些适度的提升。公司在嵌入式的不同子板块中看到了一个混合的表现，有一些板块表现较强，比如测试和仿真业务表现非常好，AMD在该领域推动了新的 Versal 平台，航空航天和国防业务表现也不错，继续保持相对强劲的势头，但通信方面还没有太多的复苏，表现依然相对低迷，而工业领域的表现也稍微偏弱。因此，综合来看，预计第四季度会有一些增长，而在 2025 年会有适度增长，但预计各个板块之间会有所不同。

Q：关于 EPYC 业务，公司是否看到在需求方面的任何缓解，比如在Instinct 业务上带来了一些 CPU 需求的“挤出效应”？从今年来看，这似乎并没有对公司造成太多影响，据测算，公司的增长可能达到了 33%，如何看待这种从 CPU 到 GPU 的动态变化，尤其是客户支出的角度，展望到 2025 年的情况？

A：关于数据中心 CPU 业务，公司对这一领域的进展非常满意，市场环境在过去几个季度确实有所改善，一些大型云客户开始增加他们的数据中心容量并进行更新换代，企业开始进行一些现代化活动。在这样的市场环境中，公司的产品组合表现得非常出色，第三季度，Zen 4 产品组合（包括 Genoa 和 Bergamo）表现强劲，公司还开始推动 Zen 5 的 Turin 平台，此外，由于性能价格比的优势，AMD的 Zen 3 系列 Milan 产品也表现出较好的需求。

总体来看，AMD有一个非常强大的从上到下的产品组合，在整个服务器市场中表现出一些强势，这也为AMD的 AI 机会增加了助力。

Q：关于服务器业务，展望明年，公司似乎有望获得更多的市场份额，市场普遍认为 GPU 正在侵蚀服务器的市场份额，具体来说，公司在 Turin 上看到什么趋势？随着这种趋势，它是否是适合 GPU 的正确 CPU，特别是超大规模数据中心是否喜欢公司可以整合并为 AI 设备腾出更多空间的事实？这一升级的特别催化剂是什么？

A：关于 Turin 和 2025 年的市场环境，Turin实际上非常适合广泛的服务器工作负载或传统的CPU工作负载，包括扩展和分布式的工作负载。

AMD相信，CPU 上会有大量的 AI 内容，这对 Turin 也有帮助，它也是任何 GPU 配置中的重要头节点，总体来说，这些都是对AMD有利的催化剂，主要是公司目前正在扩展工作负载，特别是与AMD最大的云客户合作，AMD在企业市场上也取得了显著进展，这对AMD来说非常重要，企业销售需要更长的时间，这需要大量的概念验证工作，同时确保 CIO 熟悉AMD的产品，但公司现在的 Zen 4 和 Zen 5 产品系列已经形成了一个非常广泛的组合，可以满足绝大多数传统的 CPU 工作负载。

Q：关于PC 市场，公司持续表现优异，但人们普遍担心消费者需求疲软，公司在第四季度看到了什么，第一季度是否有超出季节性下滑的风险？公司认为 PC 市场是否会继续保持稳定？

A：公司的业务通常更偏重消费者市场，因此下半年的表现通常会强于上半年，今年还有一些产品发布的因素，公司发布了 Zen 5 的桌面产品以及 Ryzen 9000 系列，同时还发布了下一代 Ryzen AI 300 系列的 AI PC 产品，这两者的结合让公司在今年下半年的表现比平时更强，预计进入上半年会有季节性变化，这是AMD业务中的常态。

主要的一点是，这可能是AMD有史以来最强的 PC 产品组合，涵盖了桌面和笔记本，展望 2025 年，市场对 PC 市场持有一定的乐观态度，预计会有中单位数的增长，在此期间，AMD还拥有 AI PC 的推动力，以及 Windows 10 即将于 2025 年结束支持的催化剂。因此，公司对 2025 年的 PC 市场持乐观态度，但预计上半年会有一定程度的季节性变化。

Q：关于数据中心 GPU 方面，是否可以谈谈现有客户的增长潜力有多大？以及 MI325X（基于 CDNA3 架构）和 MI355（基于新架构）对增加收入和扩展现有客户的工作负载深度的推动作用有多大？公司怎么看待明年数据中心 GPU 方面的增长？

A：首先，公司对数据中心 GPU 业务的进展非常满意，如果回想今年初，AMD刚刚推出 MI300，当时AMD谈到可能会在 2024 年实现 20 亿美元的收入，而在过去的几个季度里，AMD成功完成了许多客户的里程碑，这些客户里程碑包括确保AMD能够在数据中心规模化，满足所有的可靠性要求，优化特定的工作负载，并确保AMD具有非常出色的开箱即用性能。

在过去的几个季度中，随着客户的逐步扩大，公司的信心大大增强了，当然大家希望进展能更快一些，AMD认为进展实际上非常顺利，能够谈到在 2024 年超过 50 亿美元的收入，AMD对此非常满意。

展望 2025 年，AMD对市场充满信心，市场依然是一个大量资本支出的地方，AMD对自己的产品组合也很有信心，通过 MI300 的推广，AMD的产品变得越来越强大。特别是在软件方面，AMD大大提升了客户支持、客户参与、开箱即用性能、开源生态系统，所有这些组件都是确保客户能够以优异的总拥有成本在规模上高效运行的必要条件。

综合来看，公司认为有机会在现有客户中通过多种工作负载进行增长，Meta 在AMD的活动中谈到，从使用 Llama 3.1 的大型语言模型进行推理扩展到一些训练工作负载，微软也是一个非常棒的合作伙伴。公司正在与所有大客户合作，其中许多都与AMD有深入合作，以继续将他们的软件优化到AMD的硬件上，这些就是摆在AMD面前的机会。

Q：9月份的数据中心GPU实际收入是否在15亿美元左右，这是否意味着12月会达到20亿美元？

A：AMD的数据中心GPU业务表现确实超过了最初预期，实际收入确实高于15亿美元。目前，AMD的GPU业务实际上正在接近CPU业务的规模。

Q：展望明年整体的业务趋势，基于Q4的收入能否继续增长？2026年推出机架级别的解决方案之前，是否存在收入增长暂停的风险？因为MI355可用在现有基础设施中，虽然有液冷选项，但也有客户希望达到机架级别。

A：总体上，这一业务活跃度很高，AMD花了很多时间与客户一起建立他们的数据中心需求。有些客户偏好风冷环境，有些偏好液冷环境，部分则希望使用现有的基础设施。对于2025年，AMD对增长机会非常有信心，尽管可能会出现一些波动。这类大客户的采购需求有时难以准确预测到具体季度的集中扩展情况。但整体来看，AMD对2025年的增长轨迹感到乐观。

Q：关于50亿美元的AI收入，能否谈谈训练和推理的分布情况？公司起初主要专注于推理，但现在在训练方面也有所发展。未来这一分布会怎样？

A：目前，AMD提到的50亿美元收入，主要来自推理方面的早期成效，因为AMD的产品组合在推理上表现非常出色。MI300因其强大的内存容量和内存带宽能力，非常适合推理应用。不过，训练方面也已有部分采用，AMD预计未来几个季度训练的占比将持续增长。如果展望明年，我认为AMD的产品组合会在训练和推理之间达到较为均衡的分布。

Q：对于MI系列，投资者认为尽管起步很好，但规格上仍落后行业领先者约一年。如何看待AMD缩小这个差距的能力？在差距缩小之前，AMD能否真正获得市场份额？

A：我的看法稍有不同。MI300发布时确实落后于H100，而H100已在市场上存在较长时间。但随着AMD的加速路线图的推进，AMD已缩小了很大部分差距。MI325是一款优秀的产品，将与H200竞争，而MI350系列将与Blackwell对抗。总体来看，市场尤其在更新一代产品上仍受限制。新品从样品发货到量产应用需要时间。AMD的产品组合在数据中心升级方面具有优势，因为基础设施相同，升级更容易。所以AMD认为这条路线图在逐步增强，并得到了客户的积极反馈。

Q：关于PC市场。客户端业务环比增长26%，预计Q4仍会有增长。但Q3的销量并不理想，英特尔还预测Q3会持平或下降。增长中有多少是因ASP提升，有多少是因销量？2025年，这种ASP优势还能持续吗？

A：AMD的客户端业务有一些与整体市场略有不同的因素。首先，在台式机渠道方面，AMD的市场份额非常高，表现优异。Q3销售表现强劲，反映在营收上。笔记本方面，AMD的业务较多面向消费市场，因此更偏重于下半年。AI PC方面也有好的势头，最新的Ryzen AI300处理器激活率表现良好，虽然AI PC周期还早，但势头不错。整体来看，单位销量将上升，而ASP会根据消费与企业需求以及台式机与笔记本的组合有所不同。AMD在客户端领域的市场占有率仍偏低，但AMD看到消费和企业市场的增长机会。

Q：关于核心EPYC业务，上季度企业市场开始复苏，且在多个垂直领域取得了广泛采用。听起来这种趋势在9月季度继续延续。预计企业市场四季度是否还会继续环比增长？如何看待中国的企业和云需求趋势？

A：第三季度企业市场确实呈现出良好的增长势头，AMD在本地部署和云端的第三方部署方面都获得了更广泛的采用。用户在迁移过程中逐渐转向AMD，包括从本地到云的迁移以及从较旧云实例到较新云实例的迁移，因此这种增长趋势在企业和云市场中对AMD都有帮助。展望第四季度，AMD预计服务器业务将继续环比增长，并且企业和云市场都将保持强劲表现。往后看，企业市场是AMD过去市场份额较低的领域，但随着OEM平台的扩展和Zen 4及Zen 5产品组合的推出，2025年AMD在该市场中会有更多机会。

Q：中国市场的情况如何？

A：在中国市场的服务器领域AMD仍然处于市场份额较低的位置，这也是AMD进一步提升市场份额的一个机会。

Q：关于季度数据中心GPU的规模，提到该业务已接近计算业务的规模，约为17亿美元。若按全年50亿美元的目标来看，第四季度可能会环比下降。要持平的话，全年可能需要达到52亿或53亿美元才能实现增长。这是否第三季度的数据中心业务规模？对于第四季度，是否为预期的增长水平？

A：首先关于数据中心的规模，AMD的数据中心业务不仅包含CPU和GPU，还包括一些FPGA和其他收入。先前提到的15亿美元是数据中心GPU业务的基础水平。我之前说过全年会超过50亿美元，因此您可以假设总收入将超过50亿美元。

Q：关于明年可能存在的波动性，提到的波动性是否意味着数据中心GPU业务在第一季度会有季节性影响？还是说这是某些大客户推动的需求？

A：我的意思不是特指数据中心GPU业务的季节性因素，而是该业务的增长更多地取决于某些特定客户的需求，这些大客户的部署会带来一定的波动。例如，第三季度的业绩比预期略高，主要是因为部分客户的额外需求。我想说的“波动性”正是指这种不确定的需求变化。进入2025年，AMD还需继续观察这种需求趋势。

Q：关于未来的AI GPU市场份额，预计主要竞争对手将在2025年占据大部分TAM，可能达到500-600亿美元，而AMD可能约为50-100亿美元。公司认为主要的障碍是什么？是因为AMD刚开始这一业务仅12个月，还是因为仍存在机架级别的差异？

A：我将这些视为机会。回顾EPYC处理器的进展，从Zen 1、Zen 2、Zen 3到Zen 4，AMD产品在性能上不断提升，但也经历了时间积累来获得客户信任、熟悉产品并适应相应的工作负载需求。同样，对于GPU市场，虽然AMD和竞争对手都提供GPU，但在软件环境等方面仍有差异。

从增长速度来看，这次的产品发展是我见过的最快的。AMD一直将此视为多代产品的长期发展路线，感觉非常良好。我认为明年将是AMD扩大客户群和支持工作负载的关键时机，而即将推出的MI400系列是非常出色的产品。总体而言，增长势头良好，接下来AMD会继续赢得大型客户的信任和合作。目前客户对AMD持非常开放的态度，AMD的目标是赢得他们的业务机会，这也是AMD正在努力实现的目标。

Q：MI300和MI325的毛利率能否与公司平均毛利率持平，能否提供一些参考框架？

A：AMD对数据中心GPU业务的收入增长非常满意，并且团队正在努力支持收入的增长，同时持续改善毛利率。目前，这一部分的毛利率确实低于公司平均水平。对于明年，AMD的首要任务是满足客户需求，通过提供TCO优势来显著扩大市场份额，并推动收入大幅增长。

随着收入的持续增长，AMD预计毛利率也将有逐步提升的机会。考虑到这是数据中心业务，从长远来看，其毛利率通常高于公司平均水平，但需要一些时间才能达到这一目标。从数据中心板块的表现来看，AMD的收入年同比增长超过一倍，而运营收入年同比增长了三倍。总体而言，AMD的目标是在提升市场份额的同时实现长期增长，并推动毛利率上升。

Q：关于MI300平台在Q4的产品组合情况，MI325系列的贡献是否会显著？或者说这会是一个在年底推出但主要影响Q1的情况？如何看待明年Xilinx的嵌入式终端市场？尤其是Q4和Q1初期，哪些市场表现较为突出或滞后？

A：在Q4产品组合方面，AMD预计主要还是以MI300为主。MI325将于三季度末投入生产，预计更多的贡献会体现在明年第一季度的增长上。至于2025年的嵌入式业务发展，AMD预计将延续Q3和Q4的趋势。一些市场的恢复会是渐进的过程。目前AMD在测试和仿真领域表现强劲，航空航天和国防领域也有不错的增长。此外，汽车领域有一些复苏迹象，而通信和工业领域仍在观望中，年底AMD可能会对这些市场有更多的可见性。