长电科技是全球第三/国内第一的OSAT厂商，在中国/韩国/新加坡拥有八大生产基地，自研XDFOI系列等先进封装技术，通过收购星科金朋/晟碟和入股长电绍兴等完善客户和技术布局，公司已和苹果等全球大客户深度合作，未来有望在汽车电子/HPC/存储等领域迅速成长。长电科技发布2024年三季报，结合公告信息，点评如下：
评论：
长电科技24Q3营收环比增长创历史新高，毛利率变动主要系客户需求影响。24Q1-Q3：营收249.78亿元，同比+22.26%，营收同比高速增长反映了行业整体需求复苏，归母净利润10.76亿元，同比+10.55%，毛利率12.93%，同比-0.94pct，净利率4.29%，同比-0.48pct。24Q3：营收94.91亿元，单季营收创历史新高，同比+14.95%/环比+9.8%，Q3营收环比增长主要系部分客户Q3需求相对较好，归母净利润4.57亿元，同比-4.39%/环比-5.57%，毛利率12.23%，同比-2.14pcts/环比-2.06pcts，毛利率同环比下降主要系下游客户表现占比相对变动所致，净利率4.78%，同比-1.01pcts/环比-0.81pct。
公司已于24M9完成晟碟半导体交割，晟碟后续有望对公司产生正向贡献。公司公告关于收购晟碟半导体80%股权已经于2024年9月28日交割完成，调整后收购对价约为6.7亿美元（此前为6.2亿美元），目前晟碟半导体已经成为公司的间接控股子公司。晟碟原母公司西部数据为晟碟重要客户之一，晟碟主要从事先进闪存存储产品的封装和测试，产品类型主要包括iNAND闪存模块、SD、MicroSD存储器等，晟碟2022年全年营收34.98亿元，净利润3.57亿元，净利率为10.2%，预计晟碟并表后将对公司营收和利润水平都能带来正向提升。
投资建议：长电科技是国内封测领域龙头，长期和全球消费电子、存储和通信电子等领域顶尖客户深度合作，公司在内生外延上入股长电绍兴、新建上海临港厂、拟收购晟碟等，未来在汽车电子、HPC和先进存储产品等领域逐步深化布局，并逐步加深各领域大客户合作基础。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为 亿元，综合公司前三季度毛利率表现，调整归母净利润预期至 亿元，EPS为 元，PE为 倍， “ ”投资评级。
风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩张不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，国际环境影响。
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
重要声明
