【招商电子】兆威机电：Q3业绩超市场预期，受益于汽车业务高增、产品结构优化
科技
财经
2024-10-29 17:51
广东
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公司公告三季报，前三季度营收10.6亿同比+30.0%，归母净利1.6亿同比+24.2%，扣非归母1.3亿同比+49.0%，毛利率31.6%同比+2.8pcts，净利率15.1%同比-0.7pct。我们点评如下：
Q3业绩超预期，盈利能力显著改善，主要受益于汽车业务高增、产品结构优化。单看Q3，营收4.1亿同比+33.1%环比+23.9%，归母净利0.65亿同比+17.9%环比+69.9%，扣非归母0.56亿同比+47.9%环比+96.8%，毛利率32.1%同比+2.0pcts环比+2.3pcts，净利率15.8%同比-2.0pcts环比+4.3pcts，期间费用率14.8%同比-2.9pcts环比-7.1pcts。Q3业绩改善显著，主要受益于汽车业务延续高速增长趋势，毛利率同环比改善主要是汽车高价值产品出货占比提升，以及费用端优化，其中研发费用率同比-3.6pcts环比-6.0pcts。今明年，汽车电子业务有望延续高增长，看好公司在机器人领域的拓展进度。汽车电子方面，伴随车载屏幕执行器、汽车热管理执行器、电子驻车、汽车主动式升降尾翼执行器、汽车隐藏门把手驱动系统等众多品类不断量产上车，单车ASP有望持续提升，伴随新增产能的持续投放，未来望保持中高速增长态势；机器人方面，公司的微型传动、微型驱动系统产品，凭借其高精度运动控制、高扭矩输出和紧凑体积等特性，与机器人领域的运动控制需求高度契合；公司开发的人形机器人灵巧手采用全驱动模式，其自由度极高，可以几乎模仿人类所有的手型及精巧动作，对于应用与复杂抓取等场景可获得不错的效果。我们长线看好公司微传动系统在汽车、医疗、人形机器人、XR等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。 “ ”投资评级。我们预测24-26年营收 ，归母净利润 ，对应当前股价PE为 ，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势，同时积极推进纵向一体化战略，我们 “ ”投资评级。风险提示：下游需求不及预期、新品研发项目进度不及预期、原材料价格波动、宏观政治经济环境波动。
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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