【招商电子】恩智浦24Q3跟踪报告：Q4营收预计同环比下降，中国市场汽车和消费物联网环比增长

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事件：

恩智浦近日发布2024年Q3财报，Q3营收32.5亿美元，同比-5.36%/环比+3.93%，毛利率58.2%，同比-0.3pct/环比-0.4pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：

评论：

1、24Q3营收和毛利率符合此前指引，目前产能利用率为70%将维持到25H1。

24Q3营收32.5亿美元，同比-5.36%/环比+3.93%，符合指引中值（32.5亿美元）。24Q3毛利率58.2%，同比-0.3pct/环比-0.4pct，低于指引中值（58.5%）。24Q3 DOI为149天，环比增加1天，分销渠道库存为1.9个月。公司目前内部工厂产能利用率保持在70%，预计将维持到2025年上半年。

2、 24Q3汽车/通信基础设施业务同比改善，工业物联网业务超预期疲软。

1）汽车：Q3营收为18.3亿美元，同比-3%，符合指引；2）工业和物联网领域：Q3营收为5.63亿美元，同比-7%，低于指引范围，全球市场趋势较预期更为疲软；3）移动业务：Q3营收为4.07亿美元，同比+8%，位于指引上限；4）通信基础设施和其他业务：Q3营收4.51亿美元，同比-19%，但超出指引上限。

3、 Q4营收预计环比-5%，欧美汽车以及全球工业超预期疲软使公司更为谨慎。

Q4营收指引中值为31亿美元，同比-9%/环比-5%，毛利率指引中值为57.5%，同比-1.2pcts/环比-0.7pct。全年营收预期同比下降约5%，25Q1营收预计环比下降高个位数，四季度指引趋于保守反映了欧洲和北美地区更广泛的宏观疲软。24Q4分下游市场来看，1）汽车：同比下降高个位数/环比下降中个位数；2）工业和物联网：同比下降20%/环比下降中个位数；3）移动：同环比均下降低个位数；4）通信基础设施和其他：同环比均下降中个位数。

4、全球宏观经济疲软使公司业务增长放缓，中国市场表现强劲抵消部分冲击。

1）汽车市场：三季度欧洲和北美汽车OEM在2024年展望广泛放缓，而中国汽车市场表现强劲抵消部分冲击，三季度公司同环比增长主要由中国市场推动，预计四季度中国在汽车和工业物联网领域相较于三季度也将继续环比增长。单车价值量方面，NXP在中国市场的单车价值量与西方高端车相比基本相同，在中国的高端车型上，单车配置实际上已非常接近西方市场，同时由于中国市场的新平台迭代速度较快，价值量占比的增速可能快于全球其他市场，公司也有望获取更高价值量。汽车销量方面，全球汽车销售预期今年将下降约2%，欧洲同比下降5%，而中国市场预计将增长2%，截至23年9月中国电动车渗透率为46%。2）工业物联网：三季度的疲软将延续到四季度，主要集中在欧洲和美国的工业和物联网业务，且覆盖大多数子领域，公司在欧洲和美国的工业和物联网业务中市场份额占比不大，进一步细分，西方市场尤其是欧洲和美国的工厂自动化领域尤为疲软，在中国市场，增长主要集中在消费物联网，占公司工业物联网细分市场的40%，同时中国的核心工业也并非特别疲软。

风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。

附录：恩智浦2024Q3业绩说明会纪要

时间：2024年11月5日

出席：

Jeff Palmer-投资者关系高级副总裁

Kurt Sievers-CEO

Bill Betz–CFO

会议纪要根据公开信息整理如下：

营收：24Q3营收32.5亿美元，符合此前指引（32.5亿美元），同比-5%/环比+4%。尽管公司在通信基础设施、移动和汽车终端市场的表现超出预期，但在工业和物联网市场面临日益加剧的宏观经济疲软，在公司整体层面，环比增长主要由中国市场带动。

库存：分销库存为1.9个月，高于二季度的1.7个月，因为公司尝试在渠道内集中投放专用的大众市场产品，同时欧洲和美洲市场对分销服务客户的销售速度有所放缓。

营业利润率：24Q3 non-GAAP营业利润率为35.5%，同比+50bp，比指引中值高40bp，运营利润同比表现受到收入和毛利润下降的影响，部分被有利的运营费用所抵消。

24Q3分业务营收：

汽车：24Q3收入为18.3亿美元，同比-3%，符合指引。公司主要一级供应商的库存消化仍在进行中，同时来自欧洲和北美汽车OEM需求放缓的压力进一步增加，与此同时，公司在中国和亚太地区的汽车终端市场实现了健康的增长。

工业和物联网：24Q3收入为5.63亿美元，同比-7%，低于指引范围，本季度全球市场趋势较预期更为疲软。

移动：24Q3收入为4.07亿美元，同比+8%，位于指引上限，这是通常的季节性强劲时期。

通信基础设施和其他：24Q3收入为4.51亿美元，同比-19%，但超出指引上限，因为多项RFID项目的进展强于原先预期。

24Q4分业务指引：

24Q4收入预期为31亿美元，同比-9%/环比-5%。相较于之前的预期，公司对第四季度采取了更为保守的态度。

分业务具体展望：汽车业务预计将同比下降高个位数百分比，环比下降中个位数百分比。工业和物联网业务预计将同比下降20%，环比下降中个位数百分比。移动业务预计将同环比均下降低个位数百分比。通信、基础设施及其他业务预计同环比均下降中个位数百分比。

渠道库存：24Q4渠道库存预计环比保持在约1.9个月或约八周，这是因为公司在第三季度已经开始看到工业和物联网市场的疲软加剧，以及制造业PMI在除中国以外的所有地区均低于50的意外收缩，此外公司面临欧洲和北美汽车OEM在2024年展望的广泛放缓，仅部分被中国汽车市场的强劲表现有所抵消，这导致一级供应商的库存削减更加严格，低于自然终端需求。

总的来说，公司对第四季度的指引反映了欧洲和北美地区更广泛的宏观疲软，而仅部分得益于中国市场的强劲表现。公司原本预期在2024年下半年出现的周期性反弹并未实现，需求环境的疲软和不确定性似乎使得一级客户在库存定位上采取了非常谨慎的态度，这些趋势与西方主要汽车OEM多次发出的利润警告以及全球制造业PMI收缩趋势一致，正在拖累工业和物联网市场的需求。

对NXP的净影响是来自直接客户和分销合作伙伴的订单趋势低于预期。尽管短期内需求环境更加充满挑战，公司对长期成功的策略部署仍然充满信心，专注于在增长最快的汽车和工业物联网长期市场中进行投资。在短期内，公司将专注于管理可控因素，同时为公司长期健康做出正确的决策，这将使NXP即使在不确定的需求环境下也能保持稳健的盈利能力和收益。

24Q3详细财务指标：

整体来看，公司第三季度的财务表现良好，收入符合预期，非GAAP毛利率接近指导的低端，但有利的运营费用抵消了这一影响，从而实现了更好的运营利润。

营业收入：24Q3总收入为32.5亿美元，同比-5%，符合指引目标。

毛利润：24Q3 non-GAAP毛利润18.9亿美元，毛利率为58.2%，同比-30bp,低于指引中值30bp，主要系产品结构变化。

营业成本：24Q3 non-GAAP营业成本为7.38亿美元，占营收的22.7%，同比减少6500万美元，比指引中值低2200万美元，主要是可变薪酬、项目支出和薪资减少。

营业利润：24Q3 non-GAAP营业利润为11.5亿美元，营业利润率为35.5%，同比增长50bp，较指引中值高40bp。

利息、所得税及其他：24Q3 non-GAAP利息费用7000万美元，税费为1.82亿美元，有效税率16.8%。非控股权益为1100万美元，股票薪酬支付为1.15亿美元。Non-GAAP EPS为3.45美元，略高于指引中值3.42美元。

债务与现金：24Q3末总债务为101.8亿美元，24Q3现金余额为31.5亿美元，环比减少1.11亿美元，系资本回报、内部资本支出、对先前宣布的合资晶圆厂的股权投资以及季度内现金生成的累积影响。净债务为70.3亿美元。

EBITDA：24Q3经过去12个月调整后的EBITDA为52.4亿美元。Q3末净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为1.3倍，12个月调整后EBITDA利息保障倍数为22.9倍。

股票回购与股息支付：24Q3公司支付2.59亿美元的现金股息，并回购了3.05亿美元的公司股票，向股东返还5.64亿美元，占non-GAAP自由现金流的95%。此外，在8月29日，NXP董事会批准增加现有的股票回购计划额度，授权额外回购20亿美元股票，使得第三季度末的总额度达到26.4亿美元。自第三季度末至11月1日（周五），公司根据10b5-1计划再次回购1.17亿美元的股票。 

运营资本指标：24Q3 DOI为149天，环比增加1天，分销渠道库存1.9个月，约8周。应收账款周转天数为30天，环比增加3天。应付账款周转天数为60天，环比减少4天。现金周转周期为119天，环比增加8天。

经营现金流：公司经营现金流7.79亿美元，净capex为1.86亿美元，占营收的6%，non-GAAP自由现金流为5.93亿美元，约占营收的18%。

2024Q4指引：

收入：预计24Q4的收入为31亿（±1亿美元），中值同比-9%/环比-5%。 

毛利率：non-GAAP为57.5%，±50bp。

渠道库存：24Q4末分销渠道库存约8周，反映了公司在不确定需求环境下持续主动管理分销渠道的纪律性。

营业成本：7.25亿美元，上下浮动1000万美元。

营业利润率：non-GAAP营业利润率中值预计为34.1%。

财务费用：non-GAAP财务费用为7700万美元，non-gap税率为税前利润的16.8%。

非控股权益及其他：约900万美元。来自合资晶圆厂的股权投资亏损为200万美元。24Q4建议使用2.57亿股的平均股数进行建模。不包括在non-GAAP指引的股票薪酬约1.18亿美元。

资本支出：预计资本支出将约占收入的5%。公司还将支付4亿美元的产能使用费，并向两个正在建设中的合资晶圆厂投资，其中向BSMC投资1.2亿美元，向ESMC投资5200万美元。

每股收益：non-GAAP EPS中值约3.13美元。

总结：公司将继续通过股票回购和股息将所有多余现金返还给股东，预计第四季度的资本回报将超过7亿美元。尽管面临宏观经济疲软，NXP将继续在其长期财务模式内运作。

Q&A：

Q：公司并不是唯一指出市场疲软的，但是，能否谈谈公司观察到的具体客户行为变化吗？因为直到目前为止，公司似乎在整年内都相对保守，较低的指引似乎对公司来说比同行更具意外性，因为进入这一季度和指引时，形势看起来更有利。

A：公司在三季度的八月份发现工业和物联网市场的疲软在各个领域都有所扩大，这导致了他们在库存定位上采取了更加谨慎的态度。关于四季度的指引，很明显，这种疲软也在向汽车领域扩展，当然中国排除在这些讨论之外，中国实际上表现相当强劲，第三季度公司的增长由中国引领，环比增长也由中国推动，而在第四季度，中国在汽车和工业物联网领域相较于第三季度也将继续环比增长，但是关于客户行为在第四季度特别集中于西方的汽车和工业板块，这些客户，包括汽车OEM的利润警告，例如一级供应商现在正在进一步减少库存，因此我们相较于自然终端需求的发货量变得更加艰难，感觉他们的预测一直保持不变，但突然在八月、九月开始下调，而这正影响到一级供应商，他们对从NXP持有的库存更为谨慎，我们之前讨论过这种库存消化期延长的现象，但由于终端市场的疲软，现在这种情况进一步加剧了。

Q：关于毛利率，能谈谈导致毛利率下降大约0.5到1个百分点的产能利用率吗？未来在毛利率方面，公司应如何看待它的调节因素？在库存似乎持续较高的疲软环境中，有哪些积极和消极的影响？

Q：毛利率方面，在工业物联网收入方面，其中80%通过分销渠道实现，对公司而言具有附加收益，同时，移动业务收入略有增加，对公司整体毛利率有轻微的稀释作用，这也是公司第三季度毛利率差30个基点的原因。行业板块特别是工业和物联网领域将在第四季度再次下降，因此这将成为第四季度的产品结构的不利组合。

此外，年收入下降了1.5亿美元，也影响了固定成本的覆盖，在库存方面，从天数的角度看，我们基本上保持不变，但显然，在季度报告中，成品库存有所增加，基本上，这些成品原计划投放到渠道中，但销售没有达到预期，所以我们将它们保留在了资产负债表上，从库存角度来看，可能需要一个季度才能回到我们理想的水平。

展望毛利率的长期情况，目前公司的产能利用率处于70%出头的低水平，预计这种情况将在2025年上半年至少维持在70%的水平，当在2025年某个时候看到收入的环比改善时，这将会成为利好因素，随着公司继续推进新产品的扩展，产品组合的变化也会带来正面影响，更重要的是，此前提到公司计划在长期内进行的战略性结构调整，58%的毛利率并不是我们的最终目标。

不过公司对现状还是比较有信心的，必须确保在第四季度和第一季度消耗掉一些成品库存，重新平衡库存，公司在资产负债表上保留了大约三周的库存，当我们将其发往渠道时，会对利润率产生积极影响，我们将库存控制在大约八周，这大概是同行中最低的水平之一，一旦环境正常化，我们将把库存恢复到十一周。

Q：关于渠道库存的，公司之前希望适当增加库存水平，是否可以理解为增加渠道库存是因为终端市场的规模比预期更大？在客户将库存降到极低的背景下，对自身库存的定位有何看法？明年渠道和内部库存方面的目标是什么？

A：关于渠道，我们希望将库存周转率从1.7提升到1.8，并且确实达到了这个目标，这样做是为了确保在竞争中关键的产品在渠道中有足够的库存，大部分竞争对手在这一方面的储备都较多，因此希望确保不会在竞争力上落后，公司确实小幅增加了库存，这是因为在季度末期出现的需求疲软超出了预期，从而影响了销售量，这也是库存略高于计划的原因。

目前宏观环境比90天前更加疲软，预计内部的库存水平在接下来几个季度会维持在较高的状态，直到收入能够实现环比增长。不过，同时我们也在积极减少采购自代工厂的原材料，这些材料的采购更具灵活性，预计这将对2025年第一季度产生影响，第四季度的影响较小，因为订单已在第三季度下达，同时我们目前在资产负债表上大约有三周的成品库存，并将积极管理这一库存水平。随着渠道库存的补充，我们的内部库存也将逐步下降，我们认为有必要将库存控制在低水平，保持在八周左右，并在2025年宏观环境改善后逐步恢复至11周。此外，大部分库存是用于支持汽车和工业市场的长期库存，几乎没有过时风险。

Q：现在是否已经接近底部？通常来说，第一季度的季节性表现是环比下降的，但鉴于今年下半年发生的情况，是否应该有不同的预期？考虑到客户计划将库存降到极低的水平，这是否让公司对营收接近底部有些信心？

A：首先，未来的情况存在很多不确定性。从宏观角度看，汽车和工业领域在过去大约十周中出现了意想不到的下滑，因此公司对明年长期趋势的预测会非常谨慎，然而我们认为第一季度将会遵循NXP的正常季节性模式，即第一季度环比第四季度下降幅度约为高个位数百分比。

因为在当前充满不确定的宏观环境下，我们无法做出这种预测，不过公司在渠道库存管理上非常严格，并且第四季度的库存将继续保持平稳，第三季度的库存已有所增长，而公司将在第四季度保持这一水平稳定在八周左右，这是一个较低的水平。此外，随着直供客户的库存逐步消耗完毕，这将为未来的增长奠定良好基础，何时迎来这个时刻无法确定，从客户库存角度看，NXP的市场定位是相对良好的。

Q：NXP在中国市场的汽车价值量相比欧洲高端汽车的情况如何？假如中国客户继续扩大市场份额，对NXP的业务会带来怎样的影响？提到的中国市场趋势和竞争对手的看法，这种需求是否可能是在选举前的提前采购？长远来看，这是否可能让行业面临本地化供应链的风险？

A：首先谈到NXP在中国市场的单车价值量与西方高端车的对比，在中国的高端车型上，单车配置实际上已非常接近西方市场，因此公司在这些高端车型上的价值量占比基本相同。由于中国市场的新平台迭代速度较快，可以说这种价值量占比的增长速度可能比全球其他市场更快，因为他们更快速地进入下一步创新阶段，中国市场的一个平台开发周期为两到三年，这让公司有更快地获取更高价值量的机会，从长期来看，这实际上是一个增强因素。

公司不认为中国市场因选举或其他外部事件而进行库存囤积，中国汽车行业的增长是其自身的成功体现。例如，全球汽车销售预期今年将下降约2%，而中国市场预计将增长2%，这一差距说明了中国市场相对良好的表现，这也是公司在中国收入增长较其他地区更好的原因。

此外，关于新能源电动车（XEV）普及的讨论同样适用，中国的电动车市场依然强劲，数据显示，2023年9月中国的电动车渗透率已达到46%，接近一半的汽车为电动车，中国市场整体表现良好，电动车渗透率也高于其他国家和地区，这让公司相信，中国市场的增长是可持续的，这主要得益于其在本地和全球市场中的竞争力，可以说，西方市场的部分份额损失，几乎在中国市场得到了弥补。

Q：提到第一季度预计会符合季节性变化，即下降高个位数百分比？如果仅从过去七年来看（包括疫情期间），尤其是汽车业务，第一季度平均下降通常在1%到2%左右，季节性在不同时间可能有不同含义，但为何2025年第一季度的预期变化与过去六、七年相比差距如此之大？

A：公司不对第一季度按业务分项提供具体指引，我们预期总体将在第一季度符合季节性下降，而这是我们今天所能透露的最远展望。

Q：能否详细谈谈提到的工业领域放缓情况？提到中国市场较强，且更多集中在物联网方面，北美和欧洲的变化如何？是否有地理区域或具体业务领域的弱势，是否集中在工厂自动化？

A：第三季度的疲软情况延续到了第四季度，主要集中在欧洲和美国的工业和物联网业务，且覆盖大多数子领域，公司在欧洲和美国的工业和物联网业务中并非占据大市场份额，因此在这些地区我们其实是相对较小的参与者，如果要进一步细分，西方市场尤其是欧洲和美国的工厂自动化领域尤为疲软，在中国市场，增长主要集中在消费物联网这一块，占公司工业物联网细分市场的40%，中国的核心工业并非特别疲软，但如果要在第四季度中国市场的两者之间做出区分，消费物联网相对更强劲，可能也是第四季度季节性需求的体现。

Q：鉴于公司在管理经济周期方面的表现，有观点认为公司进入下一轮上升周期的准备程度可能低于同行，能否就买入与卖出需求，以及终端市场的情况提供一些信息，以增强复苏期的信心？

A：我们之所以在今年表现相对稳健，仅是因为我们更早采取了谨慎措施，NXP今年的营收预期下降约5%，而多数直接竞争对手的下降幅度接近两位数，我们之所以表现更稳健，是因为早在2022年和2023年就采取了较为谨慎的策略，因此今年不必采取更剧烈的缩减措施，这样在复苏开始时，我们与同行站在相同的起点。

我们在渠道中的库存现状目前为1.9个月或约8周的水平，仍远低于长期目标的11周或2.5个月，因此公司尚有约3亿美元的潜在库存未投放市场，我们保持谨慎态度，选择在复苏到来时再进行投放。此外，在直供客户的库存方面，尽管只能做出推测，但我认为与同行之间不会存在显著差异，因此不认为有任何理由表明在未来复苏中会表现较差，我们对这种“软着陆”策略感到满意，通过去年采取的谨慎措施，今年仅出现5%的下降。

Q：汽车业务方面，大约90天前，提到由于公司在雷达等领域的具体进展，预计汽车业务会在年底有所增强，这些增长没有按预期进行吗？还是增长低于预期？或者推迟了？因为这些增长似乎还不足以抵消目前看到的更广泛的疲软现象，这方面到底发生了什么？

A：我们当时的确提到，全年下半年会比上半年有所增长，这主要由两个因素驱动：一是预期的市场复苏，二是公司特定的增长项目，我们深入分析了原因，发现公司特定的增长确实在发生，尽管增速略显疲软，因为汽车产量下降了一些，自然会影响到公司的增长幅度，但雷达和S32产品的增长还是在进行中，下半年相较上半年表现相当不错，但这些增长被宏观经济疲软所抵消，市场复苏并未如期而至，反而受到更广泛的经济弱势影响，公司自身的增长动力依然存在，但不足以弥补整体市场的疲软。

Q：关于毛利率，第四季度毛利率下降，刚刚提到第一季度的收入预计会环比下降高个位数，从目前来看，产品结构似乎也不会有太大改善，所以57.5%的毛利率是否就是低点？在收入进一步下滑的情况下，怎么看待第一季度的毛利率，以及进入年初时的其他驱动因素？

A：我们不会对第一季度提供指引，但在建模时，建议结合关于季节性收入调整的说明，采用与以往相似的毛利率水平，由于订单尚未完全落实，产品结构也会对毛利率产生影响，不过从建模角度，建议参考过去三年同类收入水平下的毛利率。

Q：在年末时，公司会和一些客户，尤其是汽车客户进行价格谈判，当前环境下，许多同行都在进行激烈的价格竞争，在这样的压力下，NXP对未来的定价策略会是什么？怎么看待未来的价格走势？尤其是考虑到明年或许面临比以往更大的压力。

A：首先，今年公司的定价是稳定的，即相较于去年（2023年）整体价格持平，而就目前能看到的情况来看，明年在公司整体层面上，即所有业务板块和渠道的综合表现，可能会出现一个低个位数的平均销售价格（ASP）下滑，这是一个非常典型的趋势，我们对此已有预期。

具体来说，在经历了COVID-19疫情和供应危机期间的价格波动后，今年价格已经趋于平稳，预计明年以及之后的几年，每年的ASP会恢复到低个位数的下滑，这与供应危机和疫情之前的市场情况非常一致。同时，虽然大家可能从其他同行那里听到不同的观点，但需要注意的是，公司拥有一个差异化的产品组合，我们的许多产品并非普通商品或大宗商品，因此即便在当前这种环境下，公司在定价方面依然具有相对较强的市场地位。

Q：考虑到目前市场周期的挑战、以及中国市场的不确定性，特别是本地厂商可能在价格上采取更激进的策略，即便NXP有提到的强大差异化和市场黏性，是否可以理解为整体的定价环境和供过于求的情况可能会持续较长时间？在市场份额与毛利率之间的权衡上，NXP是否会在看到不利情况时退出某些产品？是否有可能考虑通过削减成本的计划应对长期的市场低迷？

A：价格方面，公司不会以价格竞争为基础来推动业务增长，如果必须单纯依靠价格竞争，那就说明公司可能选择了错误的产品类别，我们的管理团队一直认为若要仅凭价格才能胜出，那我们会果断退出该领域。

实际上，我们已有一些类似的退出案例，例如，在汽车行业的动力传动控制器上，我们在收购Freescale后逐渐退出了某些细分领域，而这些市场后来被其他同行接手，还有一些类似的情况，例如我们早些年在银行芯片业务上也采取了类似的策略。因此，公司不会单纯依赖价格竞争。

此外，公司的竞争力还体现在成本控制上，我们非常注重降低自身成本。最近，公司通过一些举措来优化成本结构，例如在新加坡与BSMC的合资企业等，这些都帮助我们建立更具竞争力的成本基础，价格在一定程度上取决于我们能实现的成本，而在这方面我们也做了很多努力。

总的来说，我们不会为短期市场份额牺牲毛利率，这并非我们运营公司的理念。

Q：如果放眼整体，NXP的毛利率在过去的10到11个季度一直非常稳定，但现在开始随着收入有所变化，能否解释一下为什么会在此时出现变化？听起来似乎主要是固定成本覆盖和利用率的原因，与定价无关，也没有显著的市场结构变化或产品组合调整，除此之外，是否有其他因素导致毛利率在第四季度和预期中的第一季度出现环比下降？

A：这主要是收入水平在固定成本结构下的表现，产品组合确实在第三季度起到了一定作用，并且在收入下降的第四季度继续产生影响，实际上，进入第一季度的下滑主要也是由于整体收入水平的降低，除此之外并无其他根本性变化。

简单来说，当我们需要重新平衡库存时，可能会减少生产，同时也需要对晶圆代工等方面进行调整，总体来看，与许多同行相比，公司在毛利率方面表现相对稳定，尽管收入波动显然会对毛利率以及服务客户或库存管理方式产生影响，但我们对目前的状况感觉良好。

此外，从短期来看，毛利率的变化将主要受收入水平的影响，一旦宏观经济改善，我们也对此前提到的长期策略充满信心，预计这些措施将有助于推动毛利率超越我们当前模型的高端水平。

Q：此前提到OEM尤其是在西方市场中存在大量波动和变化，忽略库存变化，能否谈谈对客户提供的产品组合的信心是否有所变化？尤其是5纳米的32 MPE项目原计划在2026年左右投产，是否仍按计划推进？此外，公司如何看待软件定义汽车（software-defined vehicle）方面的进展？

A：目前没有变化，我们对这一领域非常有信心，从数据上看，公司的STV S32增长加速，甚至在过去三年的动荡中也超出预期，预计这种良好的势头将会继续，包括S32N，即5纳米车载计算机以及其他许多产品。

然而，公司确实观察到西方OEM相较于中国OEM的竞争力持续下降，因此，从公司所能判断的情况来看，市场的天平更倾向于中国汽车公司，这并不意味着欧洲或美国每辆车的价值量下降，而是它们的生产数量可能在下降，这不是价值量的问题，而是单位产量的问题，趋势可能会有利于中国。因此，除了在各个领域推广STV概念之外，公司特别希望在中国保持领先，因为未来这里可能会是更大的机会。

Q：汽车市场逐渐疲软，目前是否主要由终端需求减弱引起？或者公司认为一级供应商（Tier 1）也在降低库存水平？上个季度公司提到一级供应商的库存管理范围在2至12周之间，目前他们对理想库存水平的看法是否有所改变？

A：两者都有影响，一级供应商在降低预计生产的单位数，此前提到今年的汽车销售年化率（SAR）已经下降了2%，而欧洲同比下降了5%，这也导致库存周期的2至12周范围缩短了，OEM向一级供应商表示他们需要的零部件减少，因此一级供应商的库存目标也相应降低，这样一来，我们不仅直接受到生产数量下降的影响，也受到库存绝对值下降的双重打击。

库存管理的2至12周范围依然适用，但基于更低的收入水平，同时，还有一个情绪因素，在年末展望不佳的情况下，他们当然不希望年终库存过高，因此会倾向于保持较低的库存水平，这确实是两方面因素叠加在一起的结果，好的一面是，这样的情况为后续的复苏打下了基础，根据过去三轮市场周期的经验，一旦市场回暖，复苏的速度往往会更强劲。

Q：此前提到市场结构发生了变化，目前混合动力车的需求上升，而电动车的增长似乎停滞了几个季度，虽然从长期来看，业内普遍认为电动车会有显著增长，但在与客户沟通2025至2026年初的市场前景时，公司认为混合动力车和电动车的表现如何？更重要的是，从价值量角度来看，这对NXP有什么影响？

A：关于混合动力车和电动车的区分，对公司的影响较小，公司不涉及电力分立器件的业务，而这些业务在混合动力车与纯电动车之间差异较大，公司在电动化领域的主要业务是电池管理系统，从价值量角度看，这方面在混合动力车和纯电动车之间差异不大，因此我们不会过多关注具体的混合动力车和电动车比例变化。

不过，目前整体电气化车辆（XEV）的增速确实有所放缓，但仍然增长良好，今年XEV的数量增长了14%，而全球汽车销售年化率（SAR）下降了2%，这意味着今年全球汽车生产的37%将是XEV车辆，尽管增速相对最初预期有所放缓，但仍处于快速增长的状态，这对我们有积极帮助。

对于未来的长期趋势，公司仍然认为电气化车辆将继续增长，预计到2030年全球XEV的渗透率将达到75%。

Q：工业和物联网业务的业绩不及预期，但中国市场表现强劲，而公司这一业务板块主要集中在中国，且大多通过中国分销渠道，这是否有矛盾？是否是除了中国以外的市场表现非常疲软，还是有其他因素？

A：工业和物联网业务确实主要集中在中国市场，美国和欧洲市场目前非常疲软，此外，公司约80%的工业和物联网业务是通过分销渠道进行的，可能因此导致大家将其与中国市场的覆盖面混淆，尽管80%的业务通过分销渠道，但并非所有这些业务都集中在中国。

公司严格保持分销渠道，没有过度出货，因此基本上完全依赖终端需求，我们将库存周期控制在8周，并保持稳定，尽管中国市场在工业和汽车两个领域的表现强劲，但不足以抵消欧洲和美国市场的严重下滑，这就是为什么尽管中国市场在第四季度仍将增长，但总体表现仍然无法支撑整个板块。

Q：公司的汽车业务中有多少是中国市场？此外，关于巴黎车展，那里有几十家中国的电动车公司和初创公司，如果中国在电动车市场中占据大量份额，对NXP会有什么影响？是利好、利空，还是没有什么影响？

A：公司没有按细分市场划分地理区域的详细数据，不过，汽车业务占NXP总收入的56%-58%左右，在公司的季度财报中可以看到整体地理区域的划分，其中中国市场大约占35%，现在由于中国市场的强劲表现，可能已增长到37%左右，所以，可以假设汽车业务的大致情况与公司整体平均数据相差不大。

中国市场的表现确实很强劲，特别是有大量的新电动车型在中国涌现出来，并且可能会逐步走向全球市场，就我们目前所能看到的情况而言，这对NXP来说是利好，因为中国市场的创新速度较快，这意味着公司的新产品在中国市场上的投产速度更快，相较于西方的OEM，只要我们保持这种速度，并积极推动，这将继续对NXP产生积极影响。

Q：公司的库存基本在1.45亿到1.5亿美元之间，今年的目标是多少？公司是否会在市场疲软的情况下保持这个水平？长期目标是怎样的？

A：在接下来的几个季度中，公司的库存水平会保持在当前的范围，直到我们决定补充渠道库存，当前库存大约维持在三周的供货量，当我们决定进行补货时，自然会拉低我们内部的库存水平。

总结：第三季度公司对汽车、工业以及美国和欧洲市场的需求疲软感到有些意外，这完全超出了公司的控制范围，所以我们将专注于我们能控制的部分，并且会尽力控制住它，公司依然坚定地执行软着陆战略，这将为我们在复苏时做好准备，尽管无法判断复苏的具体时间点，但当复苏发生时，公司有信心凭借低库存的渠道和直接客户，做好充分准备。