【招商电子】胜宏科技：大力加码海外AI算力产能扩张，看好公司AI产品中长期增长空间
科技
财经
2024-11-10 22:49
上海
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公司发布定增公告，拟向不超过35名特定发行对象募集资金不超过19.8亿元，拟投资于以下项：1）越南胜宏人工智能HDI项目；2）泰国高多层PCB项目；3）补充流动资金喝偿还银行贷款项目。我们点评如下：
大力加码海外AI算力高端PCB产能扩充，助力公司AI业务高速成长。此次公司拟定增不超过19.8亿元用于投资以下项目：1）越南胜宏人工智能HDI项目，总投资额约18.2亿，拟用募集资金9亿，建设期3年，预计第三年投产，至第五年全部达产，计划年产15万平米AI用高阶HDI产品；2）泰国高多层PCB项目，总投资额约14.0亿，拟用募集资金5亿，建设期2年，预计第三年全部达产，计划年产150万平米服务器、交换机、消费电子等领域用高多层PCB产品；3）补充流动资金喝偿还银行贷款项目，拟用募集资金5.8亿，以优化公司财务结构，从而提高公司的抗风险能力和持续盈利能力。据公司公告，随着AI技术和应用的快速发展，未来 5 年 AI系统、服务器、存储、网络设备等将成为 PCB 需求增长的主要动能。随着AI服务器的升级，GPU主板呈现由高多层逐步向高阶 HDI 升级的趋势，因此 HDI 将是未来 5 年增速最快的PCB产品（23-28年CAGR=16.3%），尤其是 4 阶以上的高阶 HDI 产品需求。此外，随着服务器平台的升级，服务器用 PCB 持续向更高多层板发展。公司此次以现有英伟达、特斯拉、亚马逊等核心战略客户合作为基础，重点聚焦AI服务器领域的高端产品需求，并满足客户对高端多层板的海外交付要求，有望助力公司未来AI业务保持高速增长。展望明年，行业景气边际回暖，卡位算力及汽车电子核心客户高端需求，产能释放望获业绩弹性。短期来看，公司北美算力龙头客户订单持续导入，竞争格局短期向好，份额持续提升，将带动高多层及HDI产品出货占比提升，产品结构优化；而消费电子业务伴随下半年旺季的到来，下游消费端客户订单能见度逐步延长，推动产能利用率走高，盈利能力有望延续向好态势。中长期看，在算力领域，公司Eagle级产品已实现量产，应用于AI服务器的高阶HDI及高速高多层板已完成产品化布局及客户认证，AI服务器加速卡及模组卡、光模块用板有望于24H2及25年迎来批量出货并贡献弹性业绩；汽车电子方面，公司已是T客户PCB主力供应商，并导入众多Tier1客户，产品涵盖自动驾驶、三电、车身域控、车载雷达板等，占比持续提升，且收购子公司MFSS进入汽车软板领域；显卡方面，高毛利的新品出货量不断扩大；消费电子领域需求伴随AI化趋势加速，今明年则有望呈现稳中向好态势。同时，未来公司将持续配合国际龙头客户需求在越南、泰国、马来西亚等地加速推行产能全球化布局。 “ ”投资评级。考虑公司此次大力扩张海外AI算力高端产能，未来公司在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力，我们预测公司24-26年营收为 ，归母净利润为 ，对应EPS 为 ，对应当前股价PE为 。我们认为公司深耕 PCB 领域多年，积极布局 AI 算力、新能源及新能车等领域，目前公司已成功进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等国际知名企业的供应链，优质的核心客户群体驱动公司订单需求的增长。伴随全球AI算力旺盛需求持续释放，公司的产品结构有望得到进一步改善，软硬板协同推进并加速海外产能布局，看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预期， “ ”投资评级。
风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；客户拓展及订单导入不及预期；汇率变动风险。
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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