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回应一下最近同行间争论比较激烈的一个话题。
先说一下市场方面现在已达成的基本共识——房地产还会继续救，政策也还会继续出，直到救起来为止。
6月7日的国务院常务会议指出，“房地产业发展关系人民群众切身利益，关系经济运行和金融稳定大局。要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”。
简单来说，“救地产”就是“救经济”“救金融”。
对于如何扭转房地产的基本面，市场方面认为当下主要是三点：
第一点是加大经济刺激力度，提高居民端的就业率和收入水平，提振居民端的信心，也即优先解决居民端有钱买房和愿意买房的问题。
第二点是加快楼市“去库存”的进度，央行3000亿保障性住房再贷款加快落地，其他银行的配套融资抓紧跟上，让国企尽快收储存量房源，并在此基础上继续找钱扩大收购规模，通过“去库存”推动行业良性循环。
第三点是继续通过降息等措施降低居民端的购房成本，提升居民端的入市意愿。
上述三点中，第一点至关重要，但目前中国经济增长面临的瓶颈问题非常突出，比如最近美国、欧盟对中国新能源车、光伏等出口新三样加征关税导致出口增长预期持续向下，再比如刚结束的端午假期显示的消费数据还在下行，也即今年经济增长能指望的或许只剩下投资这条路，而目前投资（发展经济）需要的钱却只能指望央企、国企和城投平台来解决，民营企业绝大多数都失去了举债加杠杆的意愿和能力。
同样的，楼市“去库存”涉及的政府/国企收储存量房一事，因政府融资平台不能直接下场收购存量房（主要是避免城投平台新增政府隐性债务），因此只能由地方国企在政策性资金支持的基础上继续寻求其他社会资本的加入，不然收储的体量太小根本不足以激起楼市的水花，收储的作用也会大打折扣。
让大家感到比较意外的是，中央对金融行业的“严监管”基调并未有丝毫的松口，尤其是对城投平台的融资限制收的更紧，因此对于经济增长所需的举债是否只能由国企来完成？
6月12日，人民日报头版发表文章《如何加快建设中国特色现代金融体系（政策问答·加快建设金融强国）》。国家金监总局党委书记、局长李云泽表示，“要全面落实强监管严监管要求，做到一贯到底、一严到底、一查到底，依法将所有金融活动全部纳入监管”。
近段时间，监管部门向一些银行和信托机构下达了窗口指导意见，要求金融机构严格落实“国办发〔2023〕35号文”的要求，在城投平台项目的展业方面通过央行“融资平台查询系统”查询确认相关平台是否在监管名单之内，如在名单之内，不管作为融资主体还是担保主体，相关债务须只减不增，且须降低高息非标融资。
按上述政策走向来看，城投平台的融资（包括债券和非标融资产品）应该是没什么新增的空间的，不过市场方面对于央行“融资平台查询系统”名单内城投平台的利息和工资支出的资金从何而来还是充满疑虑。当然，市场方面更关注的事情在于，城投平台的融资举债被严格控制的情况下，国企的融资是不是就要放松了，不然发展经济和保障民生的钱从何而来，或者谁还能解决经济增长所需的借钱问题？
5月23日，重庆市江北区国资委发布声明，“重庆市江北区国有资本投资运营管理集团有限公司、重庆市江北区城市建设发展集团有限公司、重庆洋河房地产开发有限责任公司等3户企业，自本声明公告之日起，不再承担政府融资职能；企业依照市场法则自主经营，自负盈亏，政府在出资范围内承担有限责任”。5月30日，重庆市渝中区国资委也发布了类似声明，宣布重庆渝中城市更新建设有限公司，自本声明公告之日起，不再承担政府融资职能。
事实上，自2023年以来，不少省市及区县都发布了类似上述的公告与声明，都寻求将城投平台尽快转型为具备市场化经营能力的地方国有企业，其中2024年以来就有新疆阿克苏市新和县、广西桂林全州县、云南玉溪市通海县的相关国有企业发布了类似声明，并相继退出“政府融资平台”。
市场方面有个很大胆的猜测，城投平台退出“政府融资平台职能”有没有可能是为了避开城投平台目前严格的举债限制，也即方便那些退出融资平台职能的地方国企继续举债加杠杆并全力搞经济，比如通过大规模的新基建、城市更新等项目投资尽快拉动中国经济的增长。
从我们目前城投业务的推进情况来看，央企“融资平台查询系统”名单内的城投平台的融资新增确实很难，包括发债、信托产品、基金产品、券商资管等的产品备案都存在很大的难度。值得注意的是，上述名单以外的城投平台最近的融资新增确实有明显的增长，比如我们目前针对基建、城市更新项目的投资业务对应的交易对手基本都是地方国企和“融资平台查询系统”名单之外的城投平台。
当然，关于地方国企和名单外的城投平台是否能继续举债加杠杆一事，我们认为后续还需重点关注以下两个市场变化：
一是退出“政府融资平台职能”的城投平台是否可以不再受到“35号文”关于12个重点省市的基建项目新增以及债务规模、增速的限制，比如可以上马新基建、城市更新等项目，并继续新增发债和银行贷款等融资。如果可以，那肯定意味着可以继续加杠杆、搞发展了。（市场方面的最新动态可关注我们《20240622交流会：城市更新、城中村改造、保障性住房建设项目的投资并购、施工代建及投资研判、税务筹划实务》的相关话题）
二是退出“政府融资平台职能”的城投平台是否允许其按市场化自主决定债务逾期、违约及破产清算，也即政府真正做到在出资范围内承担有限责任，如若不能，那是否意味着城投信仰依旧存在？
总之，就我们自己从事的城投债和城投非标项目的投资业务而言，我们的看法会偏乐观，当然具体市场走势则有待后续继续观察。
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