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说一下上周的热点话题。
很多同行对金融行业的未来都感到格外地悲观，尤其是当前经济下行、行业下行、政策严监管等因素，让很多人觉得即便再怎么努力也出不了成绩，所以还不如躺平。
监管层提出的“耐心资本”似乎给大家指明了方向，但“耐心资本”背后却是长周期和投资回报的不确定性，这对于绝大多数投资人和投资机构来说都是无法承受的，如果企业都无法确保能活到投资本金和收益实现之时，再耐心又有何用。
国有资本带头做“耐心资本”的情况下，项目投亏了，或者投资的上市公司爆雷了，是否真的不用追责，或者国有资本对外投资的“保值增值”原则与“耐心资本”面临的投资回报不确定性之间该如何平衡，我们认为后续需要先观察观察，至少我们知道国有资本目前还是格外强调返投、收益和回购（对赌）安排等要求，甚至从对赌、回购的安排来看又回到了类固收的底线逻辑上。
从我们自身的投资风控逻辑来看，情况也是一样。在目前的经济、市场、政策环境下，一是投资周期方面，1-2年肯定是优选；二是投资收益方面，肯定还是偏固收或类固收的要求，不然很难维持企业的基本生存。对于急需“耐心资本”的创投行业，就目前国内企业的内卷和A股市场的表现来看，投资人、投资机构真的愿意朝着硬科技冲上去吗，我们认为仍需要再观察观察。
我们目前在城投类投资业务的收益方面是面临较大的压力的，境内城投债的年化收益率从去年的8%-9%左右降到了今年的3%-4%左右，而且在这种情况下还得靠抢，因此再怎么卷都卷不过银行之类的大户；境外城投债还有一定的投资空间（我们的母公司在香港可以直接投），不过目前很多地方政府给的成本上限都控制在了年化12%以内，因此后续的收益空间如何变化还需密切关注。
我们目前将更多的投资权重放在了国企、城投的基建、城市更新等项目上，不管是通过信托、私募、保理、融资租赁还是其他融资产品向国企、城投投放资金，目前基本都会遇到地方政府、城投设定的融资成本红线问题（一般是年化6%、7%），因此总包、分包施工单位的贴息仍是我们达成收益目标的主流选项，不过最理想的还是“投资人+EPC”的模式，我们中标后投放资金，项目亦由我们合作的施工单位负责施工，以此拉高我们的整体收益率。
从市场逻辑的角度来看，因机构端目前对国企、央企的项目投资或资金投放都是盯着固收或者类固收的目标，因此市场化的资金是否真的愿意作为“耐心资本”去参与硬科技的“高风险、高回报”类型的投资还有待继续观察。
有一个比较扎心的事实是，曾经的商界大佬、资本大佬目前都是满满的求生欲，离开祖国大陆的比比皆是，背后的原因大家可以自行琢磨。有没有一种可能，中国的“耐心资本”并不缺资金来源，缺的是对政府、对政策的信心，缺的是法治化、市场化的营商环境。如果政府能正视并且解决为何商界大佬、资本大佬都没有耐心，而且还在继续往国外“润”的问题，我们相信中国的民营经济和资本市场绝对会是另外一种景象。
上周，金融行业的各种降薪小作文越来越多，在降薪的背后，大家更要关注的是产业政策的调整，包括金融向实体让利，金融行业的利润向实体行业转移，同时通过降薪将优秀人才引流到硬科技、高新制造业等新质生产力方向。只要这个国家战略和产业政策不变，金融行业就不会停止下行，因此我们建议同行对金融行业的中长期发展还是要有理性的预期。
当然，以上的分析并不能构成对金融行业发展前景的悲观判断。虽然金融行业被“严监管”，但金融行业相对而言依旧是个不错的行业，行业薪酬（中位数）比平均薪酬还是高了60%左右。除此之外，从目前A股的结构来看，最优秀的一批公司还是集中在消费和金融行业，其次才是制造业，科技方面虽然一直有政策方面的加码支持，但能打的公司少之又少。
回到“耐心资本”的话题上，除了政府、政策、营商环境方面是否能给民众带来信心，我们认为现在还需要的是赚钱效应，尤其是股市，不过可能要等到消费或者地产至少复苏一个之后，A股才能走出向上的行情。
至于金融行业的未来，我们亦认为不用过于担心，因为中央确定的“金融强国”基调不会改变，只不过在实现目标的过程中，法治化是基石，市场化是起点，人民币的国际化则是最终目标。
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