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最近比较焦虑，地方财政越来越紧张，基建、城市更新等大型项目上马地越来越少，我们这些偏好地产、城投业务的金融、投资机构开始面临更严重的资产荒问题，如果没有足够多的项目可做，金融圈最近沸沸扬扬的裁员、降薪潮将变得更加猛烈。
我们误判了一些形势，包括地缘政治冲突的升级，美国、欧洲以及东南亚一些国家猛加关税对中国经济的影响等。原以为今年下半年地方政府和城投平台会大力上马基建、城市更新等大型项目（不然很难完成GDP的增长目标），没想到真实的情况远不如我们想象中的乐观。
以山东等重点化债的省市为例，政府、城投目前还是不敢新增基建等项目，一些区县的资金紧张程度已经接近影响工资、利息等日常支出。城投的存量资产盘活方面，很多高标的产业园都尚未完成产业的落地，由此导致城投的现金流进一步承压，尤其是城投非标的融资陷入了困境，之后是否会影响城投债的发行和兑付也有待观察。
与山东的情况类似，江苏等省市的一些市区政府、城投也无法再新增基建等项目，在无法通过新项目融资的情况下，现金流压力持续上升，而能用的融资手段（包括发债、银行、信托融资等）基本都已用尽，因此目前急需在融资方面取得突破。
我们注意到，因财政紧张，很多地方政府都选择了暂停对困难房企相关项目的纾困，楼市“去库存”需要政府、国企做的收储工作也越来越让相关方变得有心无力。房地产或许将全面进入市场化、法治化出清阶段，这对政府、国企、城投项目的新增来说也无异于雪上加霜。
就地产和城投业务而言，市场方面最大的担心在于，当前地方政府卖地难、税收少，金融“严监管”却保持着持续高压的态势，尤其是近期监管部门限制信托、金融租赁公司对城投平台提供融资以及全国各地取消金交所（主要是城投定融产品）的情况下，城投平台还能靠什么方式继续借新还旧、新增融资以维续债务，或者城投会不会出现更大面积的爆雷？
在今年4月份开始禁止“35号文”和央行“融资平台查询系统”名单内的城投平台以任何形式新增融资之后，我们发现很多弱区域、弱资质的城投平台已经出现了问题，包括SD、YN、HN、GZ等省市的城投非标都出现了较多逾期方面的舆情。
我们目前最头疼的地方在于，城投没有新增的项目，我们再怎么想对城投平台放款都难以解决没有底层项目，或者没有底层项目承载资金用途等合规方面的问题。举个简单的例子，我们通过信托产品对城投平台放款的情况下（非永续债产品），底层项目必须有两个以上（也即底层资产不能为单个项目，须为资产池），资金用途等也必须满足合规的要求，这对目前很多城投平台的配合来说存在很大的难度。
与上述情况相似，在地方政府、城投无法新增项目的情况下，除非是政策方面明确允许一些金融机构对城投平台提供的融资款可以用来补充流动资金或偿还其他债务，不然一般情况下还是很难解决底层项目和资金用途等的合规问题。
我们目前在城投平台项目的“投资人+EPC”（总包单位贴息）业务模式下也遇到了两个难题，一是政府和城投没有项目，城投严控融资成本（比如年化6%或7%）的情况下，没有项目就没法找总包单位贴息；二是即便我们想通过提供融资款的形式换取施工方面的业务，因工程招投标本身竞争非常激烈，因此在中标方面会存在很多不确定性，而且即便中标了也还得面临巡视、审计等各方面的风险问题。
事实上，就当前的业务困境而言，如果政府、城投还是无法新增项目，比如纯信用融资的情况下，机构端在对城投平台的放款方面还是相当困难，比如即便我们想通过旗下的保理、融资租赁公司完成对城投平台的放款，但大部分时候都还是无法解决底层资产无法满足准入要求的问题，包括通过包装也无法解决。
对于目前的业务推进难度，我们已更加关注政府、城投项目的策划和包装，比如在政府、城投找不到项目以满足我们资金投放条件的情况下，我们在政策允许的范围内帮他们谋划出新的项目。正如我们在《城投平台当前的融资困境暨融资渠道与融资产品梳理（202407）》一文中所说，我们针对城投拥有的一些可供运营的资产和资源，通过业务或者产业的导入，做流水、挤利润，然后扩大规模以让利润覆盖利息，最终解决底层项目的策划和包装（承载融资款）、城投对我们投资款的还款来源以及对财政的依赖等一系列问题。
为便于说明，我们举几个常用的项目策划和包装思路供大家参考一下。以常见的公共空间的运营为例，公共场所的广告位租赁和商品自助售卖、公共停车、充电换电、公共食堂、体育场馆、赛事活动、婚庆育幼、养老丧葬等全部都可以由城投进行专业化地经营或产业化地运营。
更典型的案例在于，城投实在无法上马新项目的情况下，市政服务的提升方面其实可以策划和包装出很多项目，比如供水供电供气及服务升级、水库经营、污水处理、厨余/建筑垃圾利用、市政环卫等经营性项目。
更简单一点的情况下，如果要快速帮助城投做出业务、做好流水、创造利润，对于市场刚需类的产品贸易来说就再合适不过，比如混凝土、砂石建材、苗木的供应等。当然，更值得策划的其实是新质生产力方向的项目，包括城市大数据、新能源、自动驾驶、算力中心、生态开发等项目。
值得注意的是，我们协助城投做项目的策划和包装的时候，很多城投都会担心项目没有利润的问题，因此我们基本上都是建议城投优先选择可以形成自然垄断的相关业务去做项目策划，因为城投的业务只要具备自然垄断地位，赚钱就不是问题。
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