本文为西政资本原创，转载需经授权
7月6日，上海交大高金举行2024年毕业典礼，高金副院长、会计学讲席教授李峰发表演讲时提到，“作为金融从业人员，或者在企业从事投融资工作，我们不但不应该有羞耻感，而应该深感自豪”。
看到“羞耻感”这三个字的时候，我们感到莫名地惆怅，金融、投资行业确实今非昔比，甚至如过街老鼠、人人喊打。
先说一下金融行业降薪的事情，从政策导向的角度来看，主要还是为了降低金融行业的吸引力，让人才、资本和资源更多地流入高新制造业。当然，经济和行业下行也是一大原因，比如目前银行净息差的大幅收缩，导致很多银行不得不选择裁员降薪。有一点需要强调的是，金融行业这一轮大面积的降薪主要还是得针对中高层员工，包括取消对他们的过度激励，因为绝大多数非头部机构的底层金融民工中，绝大多数人的真实工资确实还未达到足以让人艳羡的程度，降薪的空间也非常有限。
从央企的“退金令”到最近沸沸扬扬的国有金融机构的“退薪令”，金融行业的下行以及转型已势在必行，金融行业的服务业定性也变得更加确定，今后行业利润也势必向普通服务业靠拢，这也是“金融向实体企业让利”的基本要求。此外，受经济下行以及“土地财政”模式难以为继的影响，公务员、事业单位和国央企职工的持续降薪也已是确定性的趋势。
大家最近对金融行业的未来又多了很多忧愁，不管是信托、私募、资管等在地产或城投业务方面的一刀切（被暂停或不准新增业务），还是对从业人员的降薪、反向追薪、裁员优化等，给人带来的整体上的心理感觉与先前对教培等行业的整顿相差无几，因此“金融强国”的目标下国家能否针对金融行业的转型提供相关的政策和过渡期支持对很多机构和从业人员来说已关乎生死，尤其是大规模失业、降薪等带来的一系列社会问题。
市场方面坚持认为，不管中国的金融行业是否存在“吸血虫”一样的原罪，至少金融对经济、社会尤其是各行各业的企业以及居民的输血功能无可取代，也毋庸置疑，不过金融行业也确实要改变像以往公募基金行业一样基民亏死的情况下基金公司和基金经理还照样赚得盆满钵满的状态。
在金融行业的供给侧改革方面，央企的“退金令”发布后，“金融向实体让利”的国家战略已是重中之重，中纪委提及的破除“金融精英论”“唯金钱论”“西方看齐论”等错误思想也意义重大。以这一轮国企中高层员工的大规模降薪为例，抛开经济和财政方面的影响因素，因国企的生存和发展本身是建立在政府信用、资源垄断、平台规模等优势之上，加上国企本身就有很成熟的体制机制，因此个人在国企能发挥的作用其实非常有限，让国企高管享受超乎寻常的高薪也就存在公平和逻辑方面的问题。
当然，这一轮对金融行业的大整顿并不意味着金融行业已毫无希望，比如对于地方政府、国企、城投天量债务的化解和经济、实体发展的资金需求来说，金融行业的输血功能依旧无法取代，只不过就现实的情况而言，大家很有必要关注最近的市场、政策以及监管部门态度的变化。
总理6月26日在辽宁大连夏季达沃斯论坛上提到，“中国经过疫情几年的冲击，经济运行仿佛大病初愈，不能下猛药，中国经济当前需要固本培元”。对于这个月“三中全会”之前的“预期管理”，我们理解为中国经济预计要放弃“大杠杆、大刺激、大放水”的提振思路。
我们目前在城投项目的投资方面面临着进退两难的境地，主要原因是地方财政的紧张程度可能远远超出我们的预期。以目前参与的一些道路、市政基础设施、城市更新等项目的投资为例，城投就是没钱，因此最后还是得依赖地方财政给钱，但问题是绝大多数城市都已不让卖地（商品住宅去化周期在36个月以上的城市暂停新增商品住宅用地出让），或者有地也卖不出去，加上税收也非常有限，因此地方财政其实都格外紧张，我们对城投的资金投放最终能否顺利退出也有待市场进一步验证。
近两个月以来，金监部门对信托机构完成了现场检查，要求“35号文”及“融资平台查询系统”名单内的城投平台不得新增信托融资，金融租赁公司被要求退出城投平台业务，全国各地的金交所（先前主要发城投定融产品）也被集中取缔和清理，由此造成城投平台非标债务的逾期压力暴增，机构间对城投是否会出现更大面积的兑付危机也深感担忧。
截止当前，我们对国企和城投平台项目的资金投放主要还是通过信托、基金、保理和融资租赁等产品形式来处理，其中对部分城投平台还通过债权拍卖等产品形式解决放款的问题。值得一提的是，我们跟其他同行一样，目前对SD、YN、HN、GZ、SX等省市的非标逾期兑付舆情变得格外地警惕，因此在业务准入方面基本都收缩到了市级、区级的中高评级城投平台的准入范围。
我们最担心的一件事情是，虽然6月份新增了很多地方政府专项债用于偿还城投存量债务的案例，但因城投债目前即将到期的规模非常庞大，因此如果国家层面依旧未能明确城投存量债务的处置（兜底）思路，城投债后续也有可能面临兑付危机。
对于本轮地方政府及城投平台债务的最终化解问题，到底是像以前一样由银行用长期低息贷款接过债务，还是让部分城投平台直接破产，让市场自行买单，大家拭目以待。
更多基础设施及城市更新、城中村改造项目相关业务的交流与合作，欢迎联系西政财富和西政资本。
专业文章链接
1. 项目越来越少了
2. 哪里有“耐心资本”
3. “躺平潮”来袭
4. 央国企的业务困境
5. 既要又要还要
一、城投业务
1.城投债认购
2.城投非标业务：股权投资、F+EPC、保理等
二、地产及城市更新项目前融业务
1.招拍挂拿地及城市更新项目前期融资
2.保理、融资租赁及供应链融资
三、财税及跨境业务
1.城市更新及开发建设项目税筹服务
2.金融产品销售、高净值客户资产配置及税筹服务
3.资金出入境及跨境投融资服务
PS: 非常欢迎同行加入我们的互动交流群，因群成员人数已超过自行加入的限制，请添加西政资本的微信号XZ-ziben，由该微信号邀请您加入互动交流群。
