最近半导体产业新闻
近日两条日本半导体商社的并购新闻引发了业界的关注。
今年10月，半导体商社菱洋电子与Ryosan宣布将于2024年4月合并，成立RYOSAN菱洋集团。目标在2029年集团营业额达到5000亿日元，销售额300亿日元。
另一条则是日本排名第一的半导体商社MACNICA于11月底宣布公开收购中坚半导体商社Glosel的股权（TOB）。收购股权价格为每股645日元，相对于最近的收盘价溢价38％。Grocell将将被MACNICA完全子公司化，并将退出二级市场。
日本半导体商社行业洗牌
行业的重新洗牌，从前十的日本半导体商社间的并购，以及头部半导体商社对中小商社的收购开始。我们先看看日本排名前十的半导体商社都有哪些？
＊该数据排名仅为企业半导体相关业务销售额排名，非企业整体营业额排名。
本次并购新闻的主角，为排名第1的マクニカ（MACNICA）和排名第5的Ryosan对中坚商社的收购和并购。
为何重新整合变多了？
笔者认为，其底层逻辑和原因在于，“不断扩大的全球半导体市场”与“控制产业链成本，去中间商“之间的矛盾，从而引发了未来5-10年半导体商社行业重新整合的剧烈动荡。
过去的50年里，日本半导体商社是半导体贸易、国内外商业流通中绕不开的一环，也得到了长足的发展。日本半导体商社的具体商业模式与形态，笔者在此前的文章《日本半导体商社图鉴》一文中有详细介绍，敬请参考。
然而近些年因逆全球化导致的全球产业链成本不断上升，半导体行业的附加价值逐渐向头部半导体制造业集中，半导体制造业的重组的兴起，引发了行业中“全球半导体产业链去中间化的序幕”。半导体商社，究竟能带来什么附加价值？成为行业经营者以及相关人士最为关注的话题。
原因1 半导体制造业的合并收购，迫使不少半导体商社整合
半导体制造业的整合，让很多中小半导体商社失去了原有的代理权，为了生存，半导体商社需要通过合并收购，重新整合代理渠道。行业进入大鱼吃小鱼的阶段。
原因2 半导体商社的业务量变多、变杂，利润率却在下降
国际大型半导体案件中，半导体制造大厂更倾向于和终端客户直接对接，去中间商，掌控全局。这导致半导体商社的承接案件质量下降。因此，日本半导体商社不再拘泥于半导体国际贸易与销售，通过合并收购，整合企业优势资源，参与研发与代工，提高附加价值。
原因3 廉价的日本半导体商社行业，是科技企业的并购洼地
与其他行业相比，日本半导体商社行业的中小规模企业众多，这些企业长年来积累了丰富的渠道资源，并在某些细分领域筑起了一定的技术壁垒，为收购奠定了基础。
以销售额与市净率为轴，年销售额在2000亿日元以下，市盈率（PBR）低于1倍的日本半导体商社，扎堆在轴图的右下角，存在巨大的收购空间。
换句话说，日本拥有很多廉价甚至被低估的优秀半导体商社，他们正是头部半导体商社“疯抢”的对象。（下图源于东洋经济新闻）
浅析案例
以MACNICA收购Glosel的案件为例，这次收购的原因，印证了上面三大点原因。我们来注意分析。
卖方原因：瑞萨电子精简代理渠道-半导体商社Glosel失去主要产品代理权
瑞萨电子作为日本芯片制造巨头，近年来展开了精简渠道经销商的行动。每年都有商社被剔除于经销商名单。Glosel也无法幸免。公司营业额中，有七成业绩需要依赖瑞萨电子。产业机械领域的客户渠道，竟全部依赖瑞萨。2021年产业机械领域的商流精简，直接动摇了Glosel的企业根基。公司超过100亿营业额的突然消失，占全公司总营业的17%，Glosel立即展开了一波大规模裁员。
买方原因：MACNICA人手不足
另一方面，集团年营业额已经超过一兆日元，在半导体商社行业的巨无霸：MACNICA，近年来的国内外收购不断，不断整合技术、商流、以及生产资源。它作为日本独树一帜，超一流的半导体商社，已经遥遥领先于其他行业对手。
1.企业规模不断扩张，人手需求大
劳动资源的扩张赶不上企业版图扩张，成为MACNICA收购Glosel的一个重要原因。
2.瑞萨和MACNICA才门当户对
如果说瑞萨取消Glosel的商流是精简商流，那么合并在MACNICA旗下的Glosel，作为“豪门MACNICA”的子弟兵，与瑞萨则是门当户对。
瑞萨需要MACNICA在日本乃至世界的强大渠道资源，MACNICA自然心知肚明，收购Glosel之后，利用Glosel原有团队，无缝连接瑞萨。既扩大了自己的商业版图，又节约了整合后的经营管理成本。可以一箭双雕。同时，收购Glosel只花了MACNICA190亿日元，可谓物美价廉。
同样，有代理瑞萨产品经验的其他中小商社的管理者、销售、技术人员，也会因这次收购，逐渐被MACNICA吸纳。
菱洋电子与Ryosan的合并联姻，目标在于优势互补，扩大各自经营领域。降低过度依赖某家制造业的风险。
小结
日本半导体商社间的并购重组变多，是全球半导体行业重组的一个缩影，在这个小圈子里，出现了一超多强，产业资源集中化的现象。
一超：MACNICA，强者更强，资源进一步向该企业倾斜；
多强：排名前十的半导体商社都有各自的强项，特别是独立型Top10企业，都会为了保持江湖地位进行“合纵战略”；
中小半导体商社: 找买家，卖个好身价，可能是未来中小半导体商社经营者最关心的事情。
日本半导体商社进入 “战国时代”，如强秦般存在的MACNICA，在业内的王者之气愈发明显。
接下来，我们可能会更加关注排名前十，或前十五位的半导体商社。他们曾经辉煌过，祖上富贵过，如今日子似乎也挺滋润。但是时代的发展容不得他们掉以轻心。因为去中间商，提高附加价值、芯片大厂的商流整合，都预示着这个行业的参与者将会越来越少。优胜劣汰，强者愈强，弱者愈弱，是这个行业无法避免的发展趋势。
另一个圈子，日本中小半导体商社有一定的升值空间：廉价的日本中小半导体商社，面临着重组，突然失去靠山（芯片商流）的风险，但他们正是国内外资本最为关注的一个群体。
参考:
1. 東洋経済オンライン『半導体商社マクニカ｢同業買収｣の鍵はルネサス中堅商社グローセルに対し2024年2月メドにTOB』
2.《日本半导体商社图鉴》旅日匠人
3. News 1 『菱洋エレクトロとリョーサン統合…半導体商社の再編加速、生き残りかけM&A』
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