两大巨头
对比差距
两年前曾写过一篇关于日本晶圆制造商SUMCO的文章。大致讲的是当时芯片短缺以及SUMCO的企业战略、SUMCO在行业中的重要性的问题。（文章链接：明年芯片短缺危机将缓解？这家日本企业有话说）
文中曾提到，世界晶圆制造行业中，有两家日本企业的晶圆出货面积总额全球占比50%以上：第1是日本信越化学（31%），第2是SUMCO，占比23.8%。
但两家企业在日经股市上的表现却有天壤之别。信越化学已经进入日本上市企业市值Top10,市值高达11兆日元, 在很多领域都领跑日本乃至世界。23年中，信越化学的股价也上升率超70%。
与此相比，市值总额8000亿日元的SUMCO去年全年股价上升率仅为19%，还没超过日经指数的上升率33%。究竟发生了什么，让两大晶圆巨头在股市中的表现有如此巨大的差异？
东洋经济新闻的文章《半導体ウェハー2強｣信越とSUMCOで株価に明暗》分析指出，造成两巨头股价出现巨大差异的原因在于：两家企业对当前低迷的晶圆需求的回暖预测存在差异。
差别1 存储芯片需求回暖预期差
2024年中，信越化学与SUMCO的销售业绩和晶圆需求都将反弹，但在存储芯片领域的需求回暖度上，两家企业存在着巨大差距。之所以我们将目光聚焦于存储芯片领域，是因为晶圆市场中面向存储芯片的需求占总需求量的60%，因此存储芯片市场的需求变动，将对这两大晶圆巨头的业绩产生重大影响。
信越化学指出：逻辑芯片市场上，面向存储芯片的需求将在24年后半年出现反弹。而SUMCO虽然也表达了与信越化学相同的观点，但是SUMCO之后补充说明道：存储芯片客户24年全年都有可能形势严峻。
简单一句补充，说明SUMCO对24年后半年的回暖持谨慎乐观状态。野村证券的岡嵜分析师指出，SUMCO的存储芯片客户销售额中，韩国三星的占比过大，而信越化学在该领域的客户销售额比例则平均得多。
那么为何SUMCO在三星存储芯片中的占比大，存在的风险就高呢？原因在于2024年存储芯片市场中，备受瞩目的是用于高性能半导体的高宽带内存（下文统称：HBM）。它在AI半导体中的需求正在急剧增大。而在这一领域中，韩国海力士的HBM处于世界领先地位，而三星则落后了。因此，过度押宝三星的SUMCO，有可能错过HBM的这波巨大红利。
差别2 企业管理能力上的差别
出自东洋经济新闻，两巨头的营业利润增加表显示，超过0%的曲线较前一年度利润增加，而0%以下则代表亏损。在过去的10年间，信越化学在半导体晶圆事业以及材料事业中都保持着稳定持续盈利的状态，即便在芯片循环的低谷期，也不例外。相比之下，SUMCO的盈亏波动非常大，亏损最严重的16年甚至较前年亏损50%，稳定性与持久盈利性和信越化学相差甚远。
差异3 投资时机的差异
与客户签长约，提前定价晶圆，控制生产数量。在这点上，信越化学比SUMCO更早导入签长约机制。
另外在企业投资时机上，信越化学采用逆势投资的理念，在半导体周期的低迷期，信越化学会积极投资工厂，一旦形势好转，信越化学有足够充裕的产能去承接更多更好的订单。在这点上，SUMCO没有信越化学眼光好。
差异4 回馈股东的待遇差异
信越化学自2015年起，连续8年提高股息，并在2018年拿出1000亿日元，购买自己企业的股票。而SUMCO在这点上，显然没有拿出比信越化学更诱人的股东制度来，两巨头股价在资本市场的表现也被高下立判。
小
结
同为世界级晶圆制造商，信越化学和SUMCO的差距明显。何为好企业？①有常年稳定持续的盈利能力、②有能抵御市场变动风险，相对平均的客户占比，③更有对股东，投资人持续改进的优惠政策。
有时看似差之毫厘毫，却远在“千里”。
参考
1.『半導体ウェハー2強｣信越とSUMCOで株価に明暗』石阪友貴 東洋経済オンライン 2024/1/17
2. 【让子弹继续飞】明年芯片短缺危机将缓解？这家日本企业有话说 旅日匠人 2021/12/05
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