2024转债风格指数表现

1、转债周度专题

报告核心图表（点击可查看大图，完整图表详见正文）

简单复盘看2024年转债市场各类风格指数表现。

首先从可转债股债性分类看，2024年偏债型转债表现好于偏股、平衡型。从对应类别转债等权指数及相应的正股指数来看，2024年各类别转债收益均为正，但仅偏债转债整体涨幅高于中证转债指数，对应正股看年度收益较转债均更低，其中偏股转债正股跌幅最深，导致年内偏股转债相对正股‘超额’明显，此外仅偏债转债正股收益为正。分段来看，年初至9月中旬，转债随正股下行，偏债转债整体更抗跌，偏股转债正股下跌幅度最大；9月下旬至年末期间，权益及转债市场反弹，偏股、平衡转债弹性相对更强，但其涨幅相对正股并不突出。

分段来看，年初至9月中旬期间表现对全年表现影响较大，与上述全年度表现特征接近。9月下旬至年末市场反弹期间，低价、双低风格收益较为突出，反弹幅度最高的为低溢价风格。

2、周度回顾与市场展望

本周A股市场涨跌不一。周一三大指数小幅下跌，流感、化学制药、小金属、稀土永磁板块涨幅居前，零售、AI眼镜、白酒板块跌幅居前；周二三大指数集体上涨，数据电源中心、铜缆高速连接、可控核聚变、半导体涨幅居前，流感、中药板块跌幅居前；周三三大指数探底回升，人形机器人、脑机接口、零售、互联网电商涨幅居前，农业、有色金属、稀土方向跌幅居前；周四三大指数涨跌不一，PCB概念、人形机器人、供销社、液冷服务器板块涨幅居前，服装家纺、流感板块跌幅居前；周五三大指数集体下跌，人形机器人板块涨幅居前，电商、零售、铜缆高速连接、AI眼镜板块跌幅居前。截止收盘，本周上证指数下跌1.34%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌2.02%。

股市展望，当前A股市场估值有所回升但拉长来看仍偏底部，风险溢价比呈现出较好的配置性价比。12月国内PMI环比小幅回暖，显示国内经济基本面修复斜率在增量财政及货币政策下已有所回升。大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口增速或因基数效应有所回落。关注后续财政政策落地、增量政策下市场博弈情况。

转债层面，考虑到再融资政策等影响，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑；纯债长期收益率较低环境下，转债机会成本较低，转债当前估值具备不错性价比，期待后续资金回流驱动转债修复行情。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。

行业上关注：1）热门主题。AI算力、智能驾驶、低空经济、数据要素、卫星物联网、设备更新等值得关注；重视半导体、医药等低位科创成长方向的修复性机会。2）内需与出口改善方向：政策持续推出、经济企稳预期下，地产、化工、消费电子等顺周期、内需景气度逐步修复的板块；持续关注汽车、家电、工程机械等高景气度出口链。3）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及公用、煤炭等高股息板块。

本周行业跌多涨少。其中综合、家用电器、有色金属行业领涨市场，涨幅分别为2.09%、2.09%、2.00%；商贸零售、煤炭和食品饮料行业居跌幅前三，跌幅分别为6.57%、5.17%、3.46%。          

2、转债市场收涨，全市场溢价率上升

本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为451.40亿元，较上周日均回落49.45亿元，周内成交额合计2257.01亿元。

转债行业层面上，合计22个行业收涨，7个行业收跌。其中汽车、国防军工和有色金属行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.95%、1.49%、1.22%；煤炭、交通运输和建筑装饰等行业领跌。             

本周多数个券下跌(364只/505只)。剔除本周新上市转债的收盘数据外，周涨幅前五的转债分别为震裕转债（电力设备，15.89%），欧通转债（电力设备，12.82%），福新转债（基础化工，12.72%），豪24转债（汽车，9.96%），亚泰转债（建筑装饰，9.43%）;                                           

周跌幅前五的转债分别为普利转债（医药生物，-28.41%），伟隆转债（机械设备，-16.34%），惠城转债（环保，-14.30%），起步转债（纺织服饰，-13.16%），中装转2（建筑装饰，-9.42%）;                                         

价格层面来看，绝对低价转债数量减少。本周绝对低价转债（绝对价格小于110元）较上周减少14只，价格区间在110元-130元的转债较上周增加1只，价格区间在130元-150元的转债较上周增加11只，价格区间在150元-200元的转债较上周增加3只，价格大于200元的转债较上周减少1只。

转债价格中位数上涨。截至本周五，全市场转债价格中位数收报117.33元，较上周末上涨0.64元。

本周全市场加权转股价值增加，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为81.55元，较上周末减少0.73元；全市场加权转股溢价率为57.83%，较上周末上升了3.28pct。 

下面我们以债券余额作为权重，分别编制不同平价、股债性、评级和大小盘分类下各类型转债指数，高频跟踪不同类型转债市场表现及估值变化。

3.2 分类估值变化

2024年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率均处于历史较低水平。截至本周五，偏股型、平衡型转债转股溢价率均处于2017年以来10%分位数左右。

各评级转债转股溢价率水平小幅震荡。2022年上半年，各评级之间溢价率水平差异较大，A+转溢价率水平远高于其他评级；近期债券市场小幅震荡，评级间的差异也在逐步缩小；目前高评级转债溢价率水平较低。

1、本周一级预案发行

本周无一级审批转债（2025-1-6至2025-1-10）。

自2022年初至2025年1月10日，预案转债数量合计89只，规模合计1557.77亿元。其中董事会议案通过的转债数量为9只，规模合计75.48亿元；经股东大会通过的转债数量为44只，规模合计724.63亿元；经交易所受理的转债数量为23只，规模合计570.31亿元；经上审委通过的转债数量为9只，规模合计91.03亿元；经证监会同意注册的转债数量为4只，规模合计96.32亿元。

1）预计触发下修：本周共19只转债公告预计触发下修。

2）不下修：本周共11只转债公告不下修，多设置3-6个月不下修时间区间。

3）提议下修/实际下修：本周道恩转债董事会提议下修。精锻转债公告下修结果，再22转债下修通过股东大会，暂未公告下修结果。

1）预计触发赎回：本周共1只转债预计触发赎回。

2）不提前赎回：本周无转债公告不提前赎回。

3）提前赎回：本周共1只转债公告提前赎回。

截至本周末，仍在回售申报期的转债共6只，尚在公司减资清偿申报期的转债24只，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。

风险提示

1）宏观经济波动超预期。货币政策、财政政策、产业政策等影响经济基本面变化。

2）权益市场波动剧烈。权益市场波动影响转债收益。

3）海外基本面变化超预期。海外基本面、国际形势变化影响国内市场。

4）套利策略仅为理论假设，不构成任何收益保证，实操中存在其他不确定性。

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