这是一篇超越市场认知的文章
军工股并没有那么神秘和高大上，就是个组装厂
中航沈飞是干什么的？
听名字就知道是跟飞机有关的
军用飞机的种类很多，有运输机、战斗机、教练机、直升机、无人机、特种飞机等
而中航沈飞所处的赛道是里面最牛逼的战斗机，号称中国战斗机第一股
中航沈飞主要控股参股子公司共 8 家，其中一级子公司沈飞公司主要负责歼击机（含特种型飞机）、无人机生产，为公司重要子公司，2022 年该子公司贡献净利润约 22.35 亿元。
公司最重要的业务就是沈飞子公司的战机生产，其他子公司收入和利润极少。
一般我们会认为战机生产企业是非常高科技的企业，高大上的企业
但其实就是个组装厂，并没有什么技术含量
核心的原因是战斗机产业链非常长，核心的研发在中国的各个顶尖的研究院里面，核心的零部件也是由中国不同的零部件企业进行研发和制造，到了中航沈飞这里，就剩下一个把各个零部件组装成一架飞机的步骤
从下表我们可以看出，战斗机最上游是各个研究院和研究所负责研发；然后是各种材料企业负责战斗机材料的研发和制造；有了材料之后，还有各种零部件和设备企业研发制造好飞机的各种零部件；最后把零部件给到中航沈飞这样的飞机总装企业进行组装。
所以我们看中航沈飞的财报会发现，中航沈飞并没有什么固定资产，因为就是建个组装厂，固定资产相对较少，2022年中航沈飞的固定资产总共40亿左右，当年总收入为416亿，相当于1亿的固定资产可以带来10亿的收入，这在制造业中并不是重资产行业。
另外由于中航沈飞只是做飞机组装，所以研发费用也极少，因为上游的研究院、研究所、中游的各种设备和零部件企业都做好了研发和制造。2022年中航沈飞才7个多亿的研发，这样研发费用远远低于格力、美的等家电巨头及汽车企业，甚至远远不如手机零部件龙头企业立讯精密、歌尔股份、蓝思科技的研发投入大。
中国的战斗机肯定是非常有技术含量的，但是研发在各个研究院，到了中航沈飞这里就只剩下组装，所有感受不到沈飞这家公司有技术难度。
最后从毛利率和净利率看，中航沈飞的毛利率和净利率低的可怜，核心原因还是中航沈飞只是飞机组装环节，甚至不如手机组装厂富士康和立讯精密的毛利率和净利率。
毛利率是衡量收入扣除成本后的盈利情况，中航沈飞2022年的毛利率只有10%，这个毛利率在制造业里面是非常低的，甚至远低于很多没有任何技术含量的普通制造业。
虽然沈飞的毛利率只有10%，但2022年净利率却还有5.6%,净利率是衡量企业扣除成本和费用之后的盈利能力，一般的企业如果毛利率只有10%，净利率肯定是负的，就是亏损的，沈飞净利率还能有5.6%，主要是因为沈飞的费用很低，一是沈飞是政府单一买家，价格也是政府定价，所以沈飞基本没有什么销售费用，不需要做市场营销，2022年沈飞销售收入416亿元，营销费用只有0.18亿元，几乎就没有什么营销费用；
二是前面说了沈飞因为只是最后做一个简单的组装，所以也没有什么研发费用，固定资产投资也少，所以也没有什么与融资相关的财务费用，甚至由于军工企业都是按订单生产，飞机还没生产，下游客户就已经把款预付了，公司账上一大堆预收款放在银行还可以获得利息收益，例如2021和2022年沈飞的预收款都超过200亿。管理费用也比较少。这是沈飞为什么在毛利率如此低的情况下，还能有不错的利润的原因。
既然沈飞没什么技术含量，就是个飞机组装厂，毛利率和净利率也比较低，为什么市场愿意给沈飞这么高的估值呢，把沈飞作为高科技企业来追捧。
原因是沈飞的战机业务涉及国家军工和保密信息，不是什么企业都可以做，是一种垄断或者牌照类的业务。
沈飞所在的战斗机行业进入壁垒高、军工央企绝对垄断。军用飞机的设计研发资格、试验场所、生产机构，都必须遵守国家严格的保密制度，具有极高的行业壁垒，相关生产企业必须取得军品采购供应资质；我国每种军机基本上仅有固定的 1-2 个研究所能够设计研制，且在研发阶段就确定了全部供应产业链及采购名单，形成长期合作关系。中航工业集团统筹分配全部军用飞机订单，包括军方需求及外贸出口。
技术研发周期长，前期投入成本巨大。军用飞机是典型的长周期行业，前期研究、实验、发展、设计，均为我国举国体制下，倾注大量人力物力得以实现。以美国为例，仅 F35 的前期研发投入就超过 400 亿美金。我国在起步晚，底子差的前提下，军用飞机研制周期通常为数十年不等。
所以中航沈飞有非常高的确定性和护城河，表现在产业链长、国家整个产业链投入大、壁垒高、涉及国家安全和机密政策垄断性。
中航沈飞值得关注的另外一点是行业空间大
我们先来看一下中航沈飞组装生产的战机是什么样的
沈飞产品主要包括歼-11、歼-15、歼-16 和歼-31。其中，歼-11 未来仍将是三代机主要列装型号；
歼-15 是我军第一代舰载歼击机；
歼-16 是一种对地对海的高性能歼击轰炸机，是公司未来 3 年主要增长点；歼-31 是公司自主研制的四代机，有望成为下一代舰载机。
未来沈飞的战机是量价齐升
从量来看，中国战机的数量远不及美国，量仍有大幅的增长空间
从价格看，公司整体发展方向: 从陆机到海机、从3代到4代，随着战机的性能提升，往高阶战机走，战机的价值量也跟着提升。四代战机的总价要远高于二代和三代战机。
为补足差距所对应的我国歼击机未来合计市场空间有望达到 1.46 万亿。若以 2027 年“实现建军百年奋斗目标”为节点，则对应年均约 2900 亿元市场规模；若以 2035 年“基本实现国防和军队现代化”为节点，则对应年均约 1100 亿元市场规模。若以未来十年 2032 年为节点，则对应年均约 1460 亿元市场规模，从 2022~2032 年均复合增速约 18%
经济实力和综合国力保障未来国防稳定增长
国防支出合理稳定增长、倾斜装备投入，武器装备建设跨越式发展为军机放量提供基础支撑。2010-2023 年我国国防预算支出由 0.52 万亿元增长至 1.55 万亿元，自 2019 年以来，我国国防预算支出增速稳定在 6.5%-7.5%之间。2022 年我国国防预算支出总额为 1.45 万亿元，同比增长 7.0%，高于 2022 年国内生产总值5.5%的增长目标和国内生产总值实际增长率 3%。2023 年我国国防预算支出再超预期，总额为 1.55 万亿元，较 2022 年预算执行数增长 7.2%。
对标美国的战机生产企业洛克希德马丁1124亿美金市值，沈飞当前市值仅1000亿左右，按照1:7的人民币汇率，还是有7倍左右的增长空间
但洛克希德马丁只有18倍的市盈率，而沈飞截止2024年4月16日还有33倍的市盈率，不得不说沈飞的估值就从来没有便宜过
军工企业，特别是沈飞这样的生产战斗机的企业，在中国一定是一种既神秘又高大上，并带有高科技含量的光环企业。
军工涉及国家安全稳定，也是会长期保持稳定的投入。
当你看了马斯克是怎么造火箭，并用一大堆廉价的发动机组装成一个大型火箭的发动机之后，也许你对战斗机和火箭的那种神秘和高科技感会变得更亲切一点，其实没那么高大上
上面看到的是马斯克第一代的猛禽发动机，迭代到下面第三代的时候，高科技感满满，所有凌乱的零部件都看不到了。
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