这是一篇超越市场认知的文章
如何清晰简单的概括传音控股的本质投资逻辑?
先看一下传音目前的情况，截止2024年9月9日传音870亿市值
市盈率15倍
2023年传音净利润55亿，且87%的利润都拿来分红，股息率目前也高达5%
2023年ROE也高达31%，确实是好公司
更牛的是公司现金流极好，公司账上的现金（含理财）减去银行借款，还有210亿的现在在账上，实际上公司的市盈率在12倍左右
作为非洲手机之王，这么优秀，估值又比较低的公司确实吸引了很多人的关注
如何看待除苹果之外的手机投资逻辑，本文有利于你抓住核心关键点
结论一：价比量重要，苹果以20%的全球手机销量，拿走50%左右的全球手机销售额，赚走全球手机80%的净利润
这意味着剩下80%的手机销量由三星、华为、小米、vivo手机、OPPO、传音等贡献，但他们只分走了50%的全球手机销售收入和20%全球手机销售利润，可以想象除苹果手机之外，其他手机如何互相之间竞争
结论二：除苹果垄断高端手机市场外，其他手机品牌始终处在激励的竞争当中，芯片、技术、设计、供应链基本同质化，华为未来有可能追上苹果，但目前它仍在被制裁中
这意味着除苹果外的手机企业始终面临无尽的内卷和厮杀，毛利率不会太高，盈利能力不会太好，但是由于手机市场足够大，又是面向C端的消费品，公司的现金流和盈利也不会太差，但不会有很伟大的公司，赚不到大钱，可以问一下投资小米集团股票的人赚到过大钱吗？
结论三：不要被全球手机进入存量市场，手机行业就没有增长误导，手机行业仍是一个好赛道，全球手机销量下降但价格在上升，高端化趋势一直在持续，手机产品的特殊性，消费者愿意为高质高价买单，贵的手机反而销量最好，传音主要布局新兴市场，新兴市场的手机行业仍处在量价齐升阶段，主要表现在手机渗透率的提升，以及智能化和高端化的渗透
全球手机进入存量市场，但无人是高端的苹果手机还是低端的小米和传音手机，他们的收入和利润可没有下降
全球销量排名前十的手机都是最贵的手机，说明在手机行业消费者愿意为高质高价买单
还有今天（2024.9.10）华为发布的大师手机，售价2万以上，但目前（2024.9.10，19:30）已经被预定了435.7多万台，合计800多亿的销售收入，已经超过2023年传音全年的销售收入了，非洲之王比不过华为一款手机。
这可是2万多一台的手机，发布会当天已经400多万人预定，中国有钱人还是多，消费降级的只是我，再一次说明手机产品的特殊性，消费者愿意为高质高价买单
传音的业务主要聚焦在亚非拉的一些最穷的国家，销售低端手机，低端手机在中国并没有什么壁垒，那么传音的竞争优势是什么？
传音的竞争优势：与巨头错位竞争，战略定位巨头忽视的新兴市场并结合中国廉价的供应链优势是其脱颖而出的关键
传音布局的都是亚非拉最强的国家，手机售价基本不超过120美金，远低于全球的平均价格320美金，专注低端市场
以非洲举例，传音布局非洲享受了那些时代和行业红利？
1、非洲使用手机的人只有一半，手机渗透率只有50%，如同中国新能源汽车渗透率目前50%一样，还处在高速成长阶段
2、非洲使用智能手机的人渗透率也只有50%，也就是还有一半的人用类似老一代的诺基亚那种功能机，这意味功能机向智能机转换的价格红利
3、非洲的人口还在不停的增长
综上，这是一个量价齐升不断扩大的市场，但由于过去体量小巨头不在意，所以巨头过去不在意，不代表未来也不在意，暗示传音未来会面临激烈的竞争
看下面这张图，传音手机的单价从2016年的138元/台，提升到2023年的295/台，销量也从7557万台，提升到19437万台，可以说是量价齐升
问题来了，传音今年二季度为什么股价大跌？
核心在于二季度单季度的业绩出现大幅下降，
仅仅是业绩下滑吗？
对比一下国内的其他手机企业的增速，讨论传音的护城河与壁垒，传音的核心竞争优势是什么？
看看下面三张表，分别是非洲、中东、东南亚传音的市场份额和增速变化
本质结论：
对于传音，跟踪订单，比讨论护城河与壁垒更重要。
除了苹果之外，其他手机企业都没有壁垒，但是他们有亚非拉人民手机高速发展的时代红利，而且这个红利还会因为持续的高端化而持续较长时间
怎么看小米？
小米也和传音一样！
由于华为没有上市，如何看华为折叠屏手机产业链？
做一个思考和假设，华为折叠屏一个手机零部件就算10块钱一个，已经价值量比较大了，400万个高端华为折叠屏手机也就贡献4000万收入，能给这些公司带来多少利润？炒作华为折叠屏产业链的股票就要比胆量和手速，最后的结局肯定是跟当时炒作特斯拉人形机器人一样的，快速A回去
注：文中所有涉及的个股都仅做客观讨论，不构成推荐暗示或买卖参考。希望能就观点本身跟大家互相沟通，互相学习。
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