观点小结
核心观点：区间震荡 出栏仍相对积极，屠宰端小幅增量，低价略有抗价情绪，短期现货存在一定支撑。中期来看，生猪出栏量重俱增，冬至抢跑和年底冲量概率较大，而季节性消费增幅预期有限，猪价仍有下跌预期。现阶段基本面变化有限，盘面短期弱势震荡，中期仍以预期偏空看待。
能繁产能：偏空 能繁维持平稳增加态势，近月能繁题材已交易充分，远月对应的能繁驱动仍偏空。
商品猪供给：中性偏空 出栏维持增量，增重利润较好，会带动体重上调，供给量重双增。
屠宰开工：中性 天气转凉，消费或开始逐渐好转，屠宰端宰量有小幅增加体现，关注增量的持续性。
成本及利润：中性 养殖成本变动较小，可观的养殖利润趋势向下调整，逐步回归合理区间。
二次育肥：中性 补栏积极性一般，不追高，低位托底为主；大体重有顺势出栏，小体重仍有压栏空间，供应压力后置。
01
供需逻辑梳理
周度数据概况
注：统计区间为周五至其前周四
供需节奏-短期
整体来看，月内企业出栏进度完成较好，月底月初之际节奏有望相对放缓，屠宰量开始有放量体现，短期现货存在支撑。
随着企业出栏节奏的恢复，以及看好冬至行情月下旬或陆续抢跑出栏，现货仍有再度下跌预期。
供需节奏-中长期
中期来看，企业计划出栏逐月开始增量，二育存栏逐步恢复，肥标价差高位吸引压栏操作，后续供应量重预期俱增，而整体消费增加缓慢，近月供需格局预计偏宽松。长期来看，远月供给增量需求淡季，整体驱动偏空，关注成本端支撑。
02
月内出栏进度良好
仔母猪补栏情况
二元母猪市场成交平稳，价格随外部市场调整。据涌益样本监测，截至10月24日，当周50kg二元母猪市场均价1628元/头，较前周持平。淘汰母猪均价6.90元/斤，较上周-0.05；近期商品猪价偏弱调整，淘母折旧价小幅增至0.79左右。
仔猪补栏淡季，部分抄底和放养公司采购托底仔猪价格。据涌益样本监测，截至10月24日，当周15kg仔猪市场均价469元/头，前周459元/头，环比+2.18%。
数据来源：涌益 大地期货研究院
月度计划出栏适度增量
当前阶段，企业出栏节奏对价格走势影响尤为明显。中旬规模企业出栏速度稍快，值月末月初之际，或短时有所放缓，而后逐步恢复正常，11月供给依旧充足，且考虑到冬至行情枪跑，二育大体重猪源有提前释放预期。
据涌益样本监测，9月样本企业完成率98.9%，10月出栏计划较上月实际出栏预计增加4.3%；日均出栏计划预计环比+0.94%。
出栏体重小幅回落
规模场出栏节奏稍快，猪价阶段性低点散户有抗价情绪，加之肥标价差走扩，压栏有支持，大猪出栏减少，出栏均重小幅下降，后续存在积压产能释放的风险。
据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为126.07公斤，较前周下降0.27公斤，环比降幅0.21%，同比增幅3.44%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为4.45%，较前周+0.25；150kg以上大体重猪出栏占比5.42%，较前周-0.28%。
数据来源：涌益 大地期货研究院
标肥价差
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
二育边进边出
现货相对弱势，二育进场无持续增量，有部分大体重猪源顺势出栏，主要省份育肥栏舍利用率已至6-7成，补栏空间预计有限；肥标价差高启，有压栏动力。
据涌益样本监测，10月中旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为4.37%，较前十天-1.72%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
猪粮比
03
关注需求增量表现
屠宰端小幅增量
屠企宰量有小幅增加态势，随着天气转凉和季节性旺季的来临，整体宰量后续有望稳中趋增，短期还未至消费旺季，增幅相对有限，关注其持续性。
据涌益样本监测，截至10月25日，样本屠宰企业周内日均屠宰量为1449568头/日，较上周增加4501头/日，环比+3.1%。
据Mysteel样本监测，截至10月24日，样本屠宰企业周内开工率为27.59%，较前周+0.28%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
气温下降，需求有向好趋势
气温逐渐下降，终端消费有季节性向好趋势，但仍需时间逐步增量，短期白条走货利好驱动有限。
据Mysteel样本监测，截至10月25日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为91.56%，较前周+0.01%。
据涌益样本监测，截至10月24日，当周全国猪肉（前三等级白条均价）均价为22.47元/公斤，较前周降0.5元/公斤，环比降幅2.18%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
冻品库存率窄幅波动
需求明显增量还需时间，冻品走货也受影响，相对低价趁机积极出货为主。
据涌益样本监测，截至10月24日，当周全国冻品库容率16.03%，较前周下降0.02%。
数据来源：涌益 大地期货研究院
相关品比价
04
产业成本及利润
养殖成本
原料价格延续弱势，养殖成本维持在14-16区间内，自繁自养成本相对稳定，外购仔猪成本受前期仔猪补栏价格触高回调影响，有望高位逐渐下降。
玉米：截至10月25日，玉米现货均价2158元/吨，较前周+1元/吨，环比+0.05%，同比-19.72%；
豆粕：截至10月25日，豆粕现货均价3012元/吨，较前周-24.89元/吨，环比-0.82%，同比-29%。
养殖成本：截至10月25日，自繁自养成本14.26元/公斤（-0.02）；外购仔猪成本16.92元/公斤（-0.01）。
数据来源：农业农村部 涌益 iFinD 大地期货研究院
养殖利润
猪价下跌至阶段性低点，养殖利润收缩，叠加前期外购仔猪的补栏高成本，外购仔猪利润转负。
自繁自养利润：截至10月25日，自繁自养利润289.32元/头，较前一周利润减少56.7元/头；
外购仔猪利润：截至10月25日，外购育肥利润-30元/头，较前一周下降57.85元/头。
数据来源：大地期货研究院
仔猪出栏利润
数据来源：大地期货研究院
自繁自养套保利润
屠宰利润
消费不畅，白条跟随毛猪跌价，屠宰企业压力持续。
据Mysteel样本监测，截至10月25日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为亏损38元/头，较前周亏损相差不大。
05
价差结构
供给充足主导价格偏弱运行
数据来源：涌益 大地期货研究院
低位震荡，短期观望
基差
月差
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