核心观点：
权益市场涨少跌多，煤炭板块可低位布局。本周，权益市场整体表现不佳，市场成交额维持在1.1万亿左右，单日融资买入额呈下滑态势，市场情绪不高，煤炭板块跌幅较大，但煤炭指数股息率在6.4%以上，相较于1.6%附近的十年期国债到期收益率具有较强的吸引力，同时红利属性板块也是长投资金入场关注的焦点，可适当低位布局，抓住市场机遇。
风险提示:
终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。
正文：
一、市场表现：权益市场涨少跌多，煤炭板块可低位布局
本周（2025.1.6-2025.1.12），煤炭行业基本面表现较好，临近岁末年初，煤炭供给预期收紧；近期冷空气继续影响南方地区，煤炭需求有一定提升；在供需相互作用下，支撑煤价继续反弹。权益市场整体表现不佳，市场成交额维持在1.1万亿左右，单日融资买入额呈下滑态势，市场情绪不高，煤炭板块跌幅较大，但煤炭指数股息率在6.4%以上，相较于1.6%附近的十年期国债到期收益率具有较强的吸引力，同时红利属性板块也是长投资金入场关注的焦点，可适当低位布局，抓住市场机遇。具体来看，沪指周度收跌1.33%，收报33168.52点，沪深300指数收跌1.25%，收报37332.48点。申万一级行业中，煤炭表现较差，周下跌5.17%，收报22688.97点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以跌为主，只有新集能源微涨；跌幅最大的三家公司分别为：淮河能源、恒源煤电、中国神华。
二、动力煤：岁末年初产地供给呈收缩预期，动力煤短期价格继续反弹
北港库存回落幅度降低，下游对高报价较为抵触。上周，上游环渤海港口港煤炭库存连续第六周库存回落，但调入量小幅上升，调出量继续震荡下行，北港在挺价模式下，增加了报货量，但下游对高报价抵触心理较强，交易热度持续下行，交易量偏少。具体来看，北港日均动力煤库存量2504.84万吨，周环比下滑38.56万吨，较去年同期上涨126.04万吨。其中，日均调入量1153.18万吨，周环比上涨3.6万吨，较去年同期下跌28.15万吨；日均调出量1148.07万吨，周环比上涨8.13万吨，较去年同期下跌29.03万吨。
下游供给侧，南方港口库存环比继续下降，同比差异化震荡。下游港口库存仍处于历年偏高位置，库存下降幅度低于上游港口，表明下游需求疲软。具体来看，长江港口日均动力煤库存量549万吨，周度没有变化，较去年同期上涨39万吨；广州港港口日均动力煤库存量224.82万吨，周环比下降13.83万吨，较去年同期下跌26.21万吨。
需求侧，终端库存高位震荡下行，电厂日耗表现平稳。本周，在冷空气的影响下，南方电厂库存由高位缓步震荡下行，日均煤耗和可用天数表现平稳，相较去年同期，旺季不旺。具体来看，日均动力煤库存量3503万吨，较上周环比下跌5万吨，较去年同期上涨301万吨；电厂日耗煤202.7万吨，较上周下跌14.4万吨，较去年同期下跌24.8万吨；库存煤可用天数16.6天，较上周上涨0.4天，较去年同期上涨2.4天。
上游库存松动下行。本周，上游六大港口库存小幅下探，日均炼焦煤库存量471.09万吨，周环比下降23.64万吨，较去年同期上涨292.13万吨。上游库存初步扭头向下，同期相比差额略微收窄，整体市场供给充足。
终端需求不景气。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存震荡向上，达到896.85万吨，周环比上涨14.92万吨，同比下降58.15万吨；247家钢厂炼焦煤库存814.49万吨，周环比上涨29.94万吨，同比下降2.34万吨。终端需求整体不振，库存同比降幅在收窄，地产、建筑不景气，短期难以带动需求回暖。
运力仍处于近年来底部。环渤海9港锚地船舶数量回升，但仍处于历史底部，日均84艘，周环比增加16艘，较去年同期下降31艘。运价持续下跌，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走低，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均28.4元/吨，周环比下降6.8元/吨，同比下降4.98元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均16.55元/吨，周环比下降4.15元/吨，同比下降5.91元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均29元/吨，周环比下降4.45元/吨，同比下降4.06元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均36.50元/吨，周环比下降3.6元/吨，同比下降0.92元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均24.15元/吨，周环比下降6.20元/吨，同比下降3.91元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均22.4元/吨，周环比下降3.75元/吨，同比下降22.68元/吨。
五、行业资讯
煤炭行业4企业项目入选卓越级智能工厂（第一批）项目公示名单。近日，工业和信息化部装备工业一司根据《关于开展2024年度智能工厂梯度培育行动的通知》，拟入选的卓越级智能工厂（第一批）项目共235项，其中，煤炭行业4企业项目入选，包括北京天玛智控科技、郑州煤矿机械集团、中煤科工集团重庆研究院。（煤炭市场网，2025.1.7）
山西开展打击非法违法采矿冬季百日行动。此次行动分为安排部署、摸底排查、案件查办、深化巩固4个阶段，至2025年3月底前结束。山西省自然资源厅及各地分别成立领导小组，统筹协调各有关部门，通过日常巡查、卫星遥感监测、无人机航拍、实时视频监控系统等手段，全面完成全省非法占地、私挖滥采、超层越界等违法行为的排查工作。针对发现的问题，将建立完善整改台账，依法从严从重查处到位，确保查处整改到位一宗、办结销号一宗。（煤炭市场网，2025.1.7）
国家发改委：建设全国统一的能源市场体系。要建立完善适应全国统一电力市场体系要求的规则制度体系，明确交易规则制定权限、适用范围和衔接不同交易规则等原则。（煤炭市场网，2025.1.8）
鄂尔多斯市：87座煤矿获得产能核增批复 核增产能超1.5亿吨/年。目前鄂尔多斯已累计有87座煤矿获得产能核增批复，核增产能超1.5亿吨/年。全市已建成绿色矿山156座、智能化煤矿130座。截至2024年10月末，鄂尔多斯全市230余座在产煤矿、100家群矿型洗选煤厂、74座集装站（含坑口铁路）已接入智慧能源服务平台。（煤炭市场网，2025.1.8）
安徽省圆满完成2025年电煤中长期合同签订工作。安徽省内重点煤炭企业签订电煤中长期合同4638万吨，超额完成煤源签约任务，发电供暖企业签订电煤中长期合同10515万吨，规模创历史新高，覆盖率达到全年电煤需求总量的87%，超过国家下达的80%任务目标，其中争取省外合同量6000万吨。（煤炭市场网，2025.1.8）
全国矿山安全生产工作会议在京召开。进一步全面深化矿山安全生产领域改革，一体推进矿山安全生产治本攻坚三年行动和“八条硬措施”硬落实，强化源头防控、过程管控、应急管理，狠抓依法治安、科技强安、人才兴安、文化润安，压责任、提能力，持续推进矿山安全“一件事”全链条治理，全力防范矿山重特大事故，强力推进矿山安全治理模式向事前预防转型，以矿山高水平安全保障经济社会高质量发展。（煤炭市场网，2025.1.9）
山西临汾累计建成智能化煤矿32座。据统计，2024年临汾市完成煤矿绿色开采项目4个，新建成智能化煤矿20座。截至目前，全市累计建成的智能化煤矿数量已达到32座，智能化采掘工作面更是多达120处。（煤炭市场网，2025.1.9）
2024年12月份工业生产者出厂价格同比降幅收窄。2024年12月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，降幅比上月均收窄0.2个百分点；环比均下降0.1%。2024年全年，工业生产者出厂价格和购进价格均下降2.2%，降幅比上年分别收窄0.8、1.4个百分点。其中煤炭开采洗选业环比下降1.9%，同比降低8%，2024年去全年下降8.2%（国家统计局，2025.1.9）
2.公司公告：
六、投资建议
综合上述分析，动力煤在年关临近陆续放假、安全检查等因素，以及受进口贸易商盈利状况较差，拿货积极性降低的影响，供给存收缩预期，供货商和贸易商挺价情绪浓烈，煤价继续小幅上涨，由于春节补库和冷空气的影响，有望带动市价阶段性回暖，但下游旺季不旺，不具备大幅上涨的基础。二级市场方面，建议继续关注受分红指引、市值管理等影响的高现金流、高回报率的煤炭标的。
七、风险提示:
终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。
作者：
分析师：刘永芳
执业证书编号：S0770523090001
邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn
