【投顾之声丨早盘速递】市场回调或已结束，中小股票有望迎来反弹（2025.1.20）

半导体芯片概念股走强，圣邦股份、清溢光电、康强电子、瑞芯微等个股涨停，芯朋微、纳芯微、乐鑫科技、杰华特涨超10%。2025年全球半导体市场预计将继续保持两位数增长，AI用半导体的供需将持续紧张，特别GPU和高宽带内存（HBM）的需求尤为旺盛。IDC预计2025年半导体市场规模将增长15%。后续可关注国产晶圆代工、算力芯片设计、半导体设备、先进封装产业链的增量机会。

从市场角度来看，半导体板块的核心标的，中芯国际港股与A股于盘中双双飙升成功引领了半导体行情，并一度带动指数整体拉升。不过根据以往的经验而言，半导体芯片板块虽然能够扮演情绪载体角色，若没有足够增量资金的话驰援的话，延续性往往相对一般，故应对上，若一味情绪化追涨的话或存短套之风险，后续关注回调的低吸机会更为稳妥。

PCB概念股同样涨幅居前，生益科技、金安国纪、宝鼎科技、澳弘电子涨停，景旺电子、胜宏科技、一博科技、四会富仕等个股涨幅居前。全球印制电路板（PCB）市场景气度自24Q2起进入上行周期，且行业利润进一步向头部中高阶厂商集中，AI已成为行业增长的核心发动机。云端来看，AI服务器、交换机/光模块PCB市场高速扩张，HDI趋势明确，封装基板国产化空间广阔，技术、产能领先同时积极适配大客户协作开发的厂商有望优先受益。终端来看，终端AI应用加速落地下PCB环节有望迎来量价齐增。相关配套AI PCB市场的发展机会或围绕着以下方向所展开：1）稳健的业绩增长及兑现、2）技术升级带来的增长机遇、3）算力供应体系多元化、4）半导体自主可控下IC载板/材料国产化。

（1）阿里旗下天猫精灵与夸克融合探索AI眼镜

据媒体报道，近期阿里旗下的智能互联事业群，正式由智能信息事业群总裁吴嘉统管。“智能互联”为阿里在2022年成立的一级业务部门，其核心品牌为“天猫精灵”，这是阿里内部为数不多的To C硬件业务。未来，智能互联依旧保持独立运作状态，天猫精灵业务中心负责人宋刚将向吴嘉汇报。据了解，目前天猫精灵的硬件团队，已经在与夸克产品团队融合工作，其工作重点包括新一代AI产品的规划定义，以及与夸克AI能力的融合。另外，在团队融合后，新团队也将探索包括AI眼镜在内的新硬件方向。

根据Wellsenn预测数据，2024年全球AI智能眼镜销量将达200万副，2025年全球出货量进一步增长至400万副，到2030年，AI+AR技术有望发展到成熟阶段，AI+AR智能眼镜将进入到高速发展期，2030年全球AI眼镜出货量有望增长至8000万副，2023-2030年CAGR达134%。机构表示，随着AI技术的快速发展，当前行业和市场积极探索与AI相适配的硬件载体，AI智能眼镜作为集成视觉、听觉、语音等人体重要感知交互的端侧硬件，有望成为AI技术应用落地的最佳载体之一，而RayBanMeta的市场成功又进一步引发了行业和市场对于AI智能眼镜的高度关注，互联网/消费电子/XR硬件等各领域厂商开始集中布局。2025年AI智能眼镜市场将进入到新品密集发布期，AI智能眼镜全球销量有望迎来明显增加，相关产业链将同步受益。

公司方面，胜利精密现有主要产品包括精密金属结构件及结构模组、塑胶结构件及结构模组等，在AIPC和AR眼镜等产品上有相关业务。天键股份目前已有AR眼镜产品，具备各类智能眼镜等声光电产品的生产能力，目前正在积极研发和布局音频眼镜、AI眼镜等新产品。公司的AI眼镜产品以ODM模式为主，正广泛与客户进行接触和对接。

（2）时隔八年，任天堂将在4月2日宣布发售Switch2游戏机

任天堂将在4月2日宣布发售Switch2游戏机。官方公布的首个视频展示了Switch2的外观和手柄设计方案，整体形态依然保持不变，但细节方面有大量优化，包括更大尺寸的手柄、屏幕，以及更灵活的支架。对于游戏行业而言，任天堂Switch系列自2017年推出以来，打破了传统游戏机的使用场景限制，迅速在市场中占据了重要地位。与其他主流游戏市场相比，中国主机用户市场有较大成长空间。按游戏工委&伽马数据2024年报告推算，我国目前端游+主机占总市场的比重仅为约1/4，主机用户1155万人，占总市场用户约6.74亿的规模约为1.5%。

上市公司中，致尚科技游戏机零部件进入日本知名N公司/索尼/Meta等国际龙头企业。华立科技是国内游戏游艺龙头，与BANDAINAMCO、SEGA、宝可梦等具全球影响力的IP和开发商建立了长期战略合作关系。

尽管港股上周经历了先抑后扬的波动，但国际投行对其后续表现却充满信心。高盛最新研报预计，到2025年底，MSCI中国指数和沪深300指数将上涨约20%左右，鉴于此，该机构建议投资者继续超配A股和离岸中资股，以获取可观的风险回报。

摩根大通在最新报告中指出，随着特朗普对华政策和中国回应的逐渐清晰，中国股市预计在今年1月底前后将迎来重要转机，港股市场也有望随之受益。

美银知名策略师表示，美股的下跌可能会促使特朗普政府在关税问题上作出让步，而这将使得2月或3月成为开始做多美债以及中国、英国和新兴市场股市的绝佳时机，港股市场或将在这一时期迎来新的发展契机。

中信证券发布业绩快报，2024年净利润217.04亿元，同比增长10.06%；招商证券公告称，2024年度净利润103.67亿元，同比增长18.29%。短线券商股能否借势启动上涨也值得关注。

2、个股资金动向

腾讯控股上周累涨2.76%，前5日加仓6200万股。

中芯国际上周累涨21.95%，前5日加仓1.48亿股。

中国神华上周累涨1.96%，前5日加仓5300万股。

美团-W上周累涨5.50%，前5日减持1210万股。

中国石油化工股份上周累跌1.15%，前5日减持7800万股。

安踏体育上周平收，前5日减持360万股。

美东时间周五，三大指数集体上涨，大型科技股表现强势，助攻纳指涨1.51%。道指和标普500指数上周分别上涨了3.69%和2.91%，创下自去年11月美国总统选举周以来的最大单周涨幅。纳指上周上涨了2.45%，创下自12月初以来的最佳单周表现。

上周两份通胀报告（美国12月PPI和CPI—）均低于市场预期，市场对美联储今年降息的预期升温，10年期美国国债收益率大幅回落，周五收于4.610%。大型银行的强劲季报也帮助提振了股市，高盛和花旗上周均上涨约12%，摩根大通上涨了8%，英特尔股价大涨逾9%，有消息称，英特尔已经成为了“某家公司”的收购目标。

恒生指数公司将在2025年2月21日公布恒生指数半年度审议结果(审议考察截止日期为2024年12月31日)，涉及恒生、国企、恒生科技等港股主要旗舰指数，以及与港股通投资范围密切相关的恒生综指。

由于半年度审议通常变化较大，且追踪旗舰指数的被动资金规模大(综合Bloomberg与Wind的统计，追踪恒指、国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为275.3亿美元、54.1亿美元和186.6亿美元)，因此潜在成份股变动以及相应资金流向值得重点关注。

1、恒生指数调整预测

根据券商研报，蔚来-SW(09866.HK)、京东物流(02618.HK)、信达生物(01801.HK)、泡泡玛特(09992.HK)有望纳入恒生指数。本次恒生综合指数半年度调整恰逢计算方法优化，即样本12个月平均市值计算从过去12个月每月月底平均市值转变为过去12个月每个非停牌交易日平均市值，且梳理长时间停牌标的时排除复牌前数据。

经测算，约24家公司如华润饮料与贝壳-W等有望纳入港股通，而27家公司如创梦天地与天伦燃气等可能因市值小于40亿港元、市值覆盖率靠后或停牌等因素被移出。

2、恒生指数在3月10日正式实施调整

恒生指数公司将于2月21日收盘后公布结果，并于3月10日正式实施调整。此后，沪深交易所将依此调整沪深港通投资标的范围。

在3月10日生效前，部分主动型资金可能借调整结果套利，而被动资金为减少追踪误差，通常会在3月7日调仓，届时相关股票尾盘成交易出现异常放量。