浙商早知道 | 10月28日

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本期精华

内容详情

【浙商煤炭  程镱/程娇翼】陕西煤业（601225）公司深度：西部优质动力煤供应商，高分红特征凸显投资价值

1、煤炭-陕西煤业（601225）

2、推荐逻辑：

股息红利策略下，陕西煤业属于煤炭行业龙头，且高分红盈利稳定，从而带动估值修复。

1）超预期点：

经济恢复超预期，宽松的货币政策和财政政策力度超预期。

2）驱动因素：

经济恢复，货币政策和财政政策持续发布。

3）目标价格，现价空间：29.81。

4）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为168832/172040/175097百万元，营业收入增长率为-1.19%/1.90%/1.78%，归母净利润为22135/23078/24109百万元，归母净利润增长率为4.22%/4.26%/4.47%，每股盈利为2.28/2.38/2.49元，PE为11.09/10.64/10.19倍。

3、催化剂：

经济恢复，货币政策和财政政策持续发布。

4、风险因素：

煤炭生产不及预期；经济恢复不及预期；井田批复进度不及预期。

报告日期：2024年10月25日

报告详情：

《西部优质动力煤供应商，高分红特征凸显投资价值》

【浙商大制造中观策略  邱世梁/周艺轩】骏亚科技（603386）公司深度：内生外延助力成长，盈利拐点或将显现

1、大制造中观策略-骏亚科技（603386）

2、推荐逻辑：

内生外延助力成长，盈利拐点或将显现。

1）超预期点：

公司产品结构优化（高价值产品占比提升），及客户结构优化（海外客户占比提升），均有望带来公司业绩增长，明年有望出现盈利拐点。

2）驱动因素：

海外客户订单占比提升等。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为2434/3008/3502百万元，营业收入增长率为0.3%/23.6%/16.4%，归母净利润为-10/60/122百万元，归母净利润增长率为-/-/104.7%，每股盈利为-0.03/0.18/0.37元，PE为-/67.0/32.7倍。

3、催化剂：

pcb行业复苏超预期等。

4、风险因素：

下游需求不及预期、原材料价格波动风险、扩产进度不及预期等。

报告日期：2024年10月25日

报告详情：

《内生外延助力成长，盈利拐点或将显现》

【浙商汽车  刘巍】思源电气（002028）公司点评：海外量利齐升，盈利能力上台阶

1、汽车-思源电气（002028）

2、推荐逻辑：

公司是民营电力设备龙头，产品聚焦高压开关、变压器等核心设备。受益于海外电力设备需求高景气，未来海外订单和利润率水平有望超预期。

1）超预期点：

公司在海外具有完善的产品和项目能力，全球降息周期背景下、海外电力设备需求旺盛，核心产品（变压器等）等业务收入有望超预期。

2）驱动因素：

国内外电网投资增速超预期、公司订单增速超预期、公司盈利能力扩张超预期、海外业务增速超预期。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为15258/18656/23009百万元，营业收入增长率为22.50%/22.30%/23.30%，归母净利润为2075/2598/3171百万元，归母净利润增长率为33.10%/25.20%/22.00%，每股盈利为2.68/3.36/4.10元，PE为27.74/22.16/18.16倍。

3、催化剂：

国内外电网投资增速超预期、公司订单增速超预期、公司盈利能力扩张超预期、海外业务增速超预期。

4、风险因素：

电网投资力度不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险。

报告日期：2024年10月26日

报告详情：

《海外量利齐升，盈利能力上台阶》

【浙商固收信用债  杜渐/李艳】债券市场专题研究：回调不停，波段取胜

1、所在领域：固收信用债

2、核心观点：

本轮调整已接近尾声阶段，预计后续持续大幅调整的概率有限；策略上，对于交易盘，可将大行二永债作为底仓品种参与，或能有10-20bp的修复空间；负债端稳定的机构，近期可逢高介入短久期高估值成交的城投主体，或会有30-80bp的流动性套利空间，性价比较高。

1）市场看法：

债市开始新一轮回调。

2）观点变化：无

3）驱动因素：

2024年10月17日至今，债券市场又开始了一轮明显调整，3YAAA-银行永续债收益率已回调了11bp。

4）与市场差异：

复盘了2024年三轮回调行情的具体情况。

3、风险提示：

数据统计不完整，机构行为超预期。

报告日期：2024年10月24日

报告详情：

《回调不停，波段取胜》

【浙商宏观  李超/廖博】宏观深度报告：财政资金哪些与基建相关？

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

在当前部分专项债资金投向化解存量债务、卖地收入承压、城投债净融资难以大幅转正的背景下，超长期特别国债和准财政资金将成为影响我国未来基建投资增速的关键变量，建议关注中央财政加杠杆推动的重大基建项目。

1）市场看法：

财政投入基建资金关注范围不全面。

2）观点变化：

财政及广义财政工具拆分更加详细。

3）驱动因素：

总体看，财政资金中直接投入基建的部分主要集中于国家预算内资金：包括一般公共预算支出（收入端分析国债）、新增专项债、超长期特别国债、土地出让金支出等。此外，广义财政工具投入基建资金亦需要重点关注：广义财政工具包括城投债融资、PPP项目投资、政策性开发性金融工具（基建投资基金）、专项建设基金、PSL抵押补充贷款等。

4）与市场差异：

成体系、详细、清晰、图文并茂。

3、风险提示：

财政收支分类科目调整；预算管理制度调整；各类资金政策导向调整。

报告日期：2024年10月25日

报告详情：

《财政资金哪些与基建相关？》

【浙商固收  覃汉/崔正阳】债券市场周报：从“存款定期化”到“存款活性化”

1、所在领域：固收

2、核心观点：

“存款定期化”向“存款活性化”转化导致机构负债端不稳，或放大债市负面波动，叠加政策发力或进入重要窗口期，债券市场或已处于低赔率空间、高回调风险的相对逆风的平淡期，建议进一步控制仓位、降低久期，耐心等待利空逐步落地。

1）市场看法：无

2）观点变化：

债市短期或面临逆风。

3）驱动因素：

股债行情及政策变化。

4）与市场差异：

从负债端理解债券市场变化。

3、风险提示：

宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。

报告日期：2024年10月26日

报告详情：

《从“存款定期化”到“存款活性化”》

【浙商社服  宁浮洁】社会服务 行业专题：基本面和政策面交替轮动，文旅板块进入配置时点

1、主要事件：

文旅板块政策驱动，利好估值和基本面。

2、简要点评：

基本面景气度维系，服务消费好于商品消费。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

重点关注优质文旅公司的投资机会：OTA：携程、同程；景区：九华旅游、黄山旅游、西域旅游、长白山；酒店：华住酒店、锦江酒店、首旅酒店；旅行社：众信旅游。

2）催化剂：

政策力度和范围有望扩大。

3）投资风险：

宏观经济波动风险、政策不及预期风险、客流不及预期风险。

报告日期：2024年10月25日

报告详情：

《基本面和政策面交替轮动，文旅板块进入配置时点》

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