浙商强Call板块‖文旅·宁浮洁

科技   2024-11-10 21:25   上海  

决胜24布局25

做多土壤已恢复,继续作战买什么?浙商研究认为当下应“做多思维看市场,策略思维选标的”“先虚拟后现实”、“先分母等分子”,优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马,全新推出【决胜24布局25】系列,助力机构投资者掘金。

强Call板块

强Call板块:文旅

推荐起始日期:2024年11月10日

推荐首席

9年买卖方研究经验,三年WIND金牌分析师,2020年金牛奖分析师。

浙商证券社服团队

团队特色:秉产业深度,承买方视角

标签推荐:永辉超市,重庆百货,美团-W,家家悦,首旅酒店,携程,宋城演艺,阿里巴巴-W

团队成员:宁浮洁,卢子宸,张瑜晨

推荐理由

政策加持+服务价格企稳+服务体验向好+龙头公司业绩预期向好。

超预期点

政策落地力度,文旅复苏超预期。

驱动因素

1、政策面上,宏观政策+消费政策+文旅政策持续发力。宏观层面,9月22日央行宣布创设互换便利和股票回购增持专项再贷款两项工具支持股市,9月26日政治局会议做出对地产明确积极的表述。消费政策层面,存量房贷利率降息约 50BP 降低居民付息压力约 1500 亿元,同时上海、武汉等地接连发放消费券助力本地消费。


2、旅游政策接力出台,后续力度有望超预期。国内旅行方面,2023年9月国务院办公厅发布《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》,2024年5月习总书记提出旅游强国,8月国务院进一步提出《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》,9月配合国庆发放5亿文旅消费券;跨境游方面,免签朋友圈不断扩大。截至2024年8月,144小时过境免签政策,适用范围已增至37个口岸、54个国家。


3、资金面上,社服和文旅板块牛市特征明显。从社服牛市历史规律的演变过程来看,板块性的行情和资金面+宏观β强相关,但个股的机会逐渐从交易小市值转变为质地良好,业绩基本面向上的龙头公司。我们认为本轮刺激政策效果来看,先前跌幅较深的标的弹性更大,社服板块行情仍处于起步阶段,主要系:1)前期板块已经充分调整,连续两年涨幅在申万子行业中排名靠后;2)板块的顺周期属性较为明显:社服板块贴近消费者和终端需求,本轮消费政策传导直接,效果明显。3)社服历史上的牛市品种特征明显,每一轮牛市都跑赢指数。

与众不同

旅游板块仍具备增长的确定性,后续政策接力有望持续。市场对于今年商旅表现较弱的预期已经有释放,4季度板块整体进入低基数后业绩端的风险降低。休闲需求的增长体现在客流量,背后驱动力是旅游消费弱周期强韧性,人群的不断扩容(年轻人小众需求+银发经济),交通的改善,社媒的裂变能力以及地方文旅的大力推动。我们认为文旅板块有望维持出行韧性,且边际旅游政策的潜在作用不容忽视。

投资建议

投资建议:OTA、景区行业。


1、OTA板块受益中长期成长性和短期格局改善共振,重点关注携程、同程。1)长期下沉市场20-30%的在线化率对比一线城市60%+还有较大空间,看好OTA行业规模从2万亿增长到3.5万亿+,长期CAGR 10%+;2)中期,下游酒店的供给扩张带给OTA格局向好,同程、携程、美团、抖音Takerate超预期,背后是产业链的定价能力增强;3)新业务减亏提速: 我们认为携程Trip在高速增长下,margin的亏损有望明年打平,同程出境游业务控制ROI投放,对核心OTA利润率的影响有望降低。


2、景区板块生意模式稳定,ROE较高,配置价值凸显。景区公司虽然今年面临天气影响+人群分化+业绩分化,但整体受益于旅游人次的增长带动,且不受价格波动干扰,经营杠杆下利润弹性较大。从投资角度政策、边际交通改善和景区的项目扩容都有望催化股价,且2025Q1有望进入低基数下的业绩弹性期。建议重点关注:黄山旅游、九华旅游、长白山、西域旅游。

风险提示

宏观经济波动风险;政策不及预期风险;客流不及预期风险。


相关报告:

《浙商社服 || 文旅:景气回升,文旅板块弹性释放》

路演详情:

《浙商强Call板块||文旅·宁浮洁》

关于浙商强Call板块

产品级别:AAA(最高)

产品亮点:首席千挑万选深度研究,研究所严格把关精品推出,最高标准最强信心推荐。

认准【浙商强Call板块】标识。

产品定义:

板块整体有机会时针对板块的重要推荐。

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