浙商重点推荐||“决胜24布局25”第5弹:上海沿浦

科技   2024-10-28 22:00   上海  

决胜24布局25

做多土壤已恢复,继续作战买什么?浙商研究认为当下应“做多思维看市场,策略思维选标的”“先虚拟后现实”、“先分母等分子”,优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马,全新推出【决胜24布局25】系列,助力机构投资者掘金。

重点推荐

大制造中观策略——上海沿浦(605128.SH)

推荐起始日期:2024年10月27日

推荐首席

机械、国防、汽车领域10次新财富最佳分析师(2次第一名、4次前三名)。

2年卖方研究经验,4年华为研发/市场工作经验,专注大制造科技成长方向。

浙商证券大制造中观策略团队

团队特色:把握出海机遇,紧跟科技创新。

标签推荐:罗博特科,赛腾股份,上海沿浦,巨星科技,雅迪控股,爱玛科技

团队成员:邱世梁,王华君,周艺轩,王家艺,陈红,徐渊,戴枢柠,顾淳晖

推荐理由

国产汽车座椅骨架龙头,平台化转型打开增长空间,预计单车价值及市场份额提升驱动业绩超预期。

超预期点

市场认为:公司主业为座椅骨架,直接供应给东风李尔,后续增长受限于东风李尔的业务拓展,且如果公司向产业链上下游延伸,也会影响与东风李尔的合作,公司长期发展存在不确定性。 


我们认为:公司2024-2026年归母净利润复合增速有望达58%,成长空间广阔。

驱动因素

1、 公司已经成功开启平台化转型,未来预期有更多合作落地。公司在近期公告中披露,已经与新势力头部车企签订骨架总成平台型产品定点,5年生命周期内预计产生22.69亿元营业收入。该定点突破了公司传统的销售模式,实现了与主机厂的直接对接,并且同时覆盖多种车型,以平台化的策略更高效获取订单。我们预计公司在未来有望与更多车企复制该模式,打开成长空间。


2、独供华为问界M7,未来华为链有较大合作空间。公司独供M7骨架,随着华为各类智选新车型逐步落地,公司有望在其他新车型上继续开展合作。 


3、汽车座椅市场广阔,国产替代空间巨大。国内汽车座椅市场2026年规模有望达到1500亿元,CR5>70%且均为外资或外资相关。上海沿浦基于座椅骨架平台化逐渐实现能力积累,有望向座椅整椅延伸,打开更大的成长空间。


4、铁路专用集装箱/高铁座椅等增量业务有望加速释放。铁路集装箱业务方面,公司本年陆续开发了一批新客户并实现了供货。高铁座椅方面,公司目前正在研发实验及交样前的准备阶段,预计2024年末到2025年初公司的高铁整椅项目达到量产前交付状态。可以预判2025年起,公司增量业务进入业绩释放阶段,公司营收持续增长。


检验指标:鸿蒙智行周与月度销量;公司后续是否有其他对接整车厂的骨架定点。


催化剂:高铁座椅量产释放增量业绩;整椅逐步实现国产替代,国内企业渗透率提升。

盈利预测

预计2024-2026年公司营业收入为2388、2982、3731百万元,营业收入增长率为57.28%、24.86%、25.10%,归母净利润为164、251、359百万元,归母净利润增长率为80.41%、52.51%、43.27%,每股盈利为1.39、2.13、3.05元,PE为25、16、11倍。

估值分析

我们预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为58.0%,截至10月27日,以PEG 0.5为基准,给予其2025年29倍PE估值,结合公司2025年预期归母净利润2.5亿元,上海沿浦目标市值为72.5亿元,距离市值(41亿)有76.8%的上涨空间。

风险提示

整椅进度不及预期、下游整车厂销量不及预期等。


相关报告:

《浙商大制造 || 上海沿浦:座椅骨架平台化转型,未来成长进入快车道》

路演详情:

《浙商重点推荐||“决胜24布局25”第5弹:上海沿浦(大制造中观策略邱世梁/周艺轩)》

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别:AAA(最高)

产品亮点:研究员最强信心推荐,研究所最严格把关,全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义:

「重大推荐」①逻辑特别清晰;②股价位置合适,一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰;②上涨趋势明朗,一般右侧推荐。

“决胜24布局25”往期回顾

《浙商强Call板块||“决胜24布局25”第4弹:信创》

《浙商重点推荐||“决胜24布局25”第3弹:思源电气》

《浙商三年一倍股||“决胜24布局25”第2弹:徐工机械》

《浙商重点推荐||“决胜24布局25”第1弹:保利发展》

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