浙商重点推荐||重庆百货·宁浮洁

科技   2024-11-06 22:45   上海  

决胜24布局25

做多土壤已恢复,继续作战买什么?浙商研究认为当下应“做多思维看市场,策略思维选标的”“先虚拟后现实”、“先分母等分子”,优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马,全新推出【决胜24布局25】系列,助力机构投资者掘金。

重点推荐

社服——重庆百货(600729.SH)

推荐起始日期:2024年11月6日

推荐首席

9年买卖方研究经验,三年WIND金牌分析师,2020年金牛奖分析师。

浙商证券社服团队

团队特色:秉产业深度,承买方视角

标签推荐:永辉超市,重庆百货,美团-W,家家悦,首旅酒店,携程,同程旅行

团队成员:宁浮洁,卢子宸,张瑜晨

推荐理由

重庆线下零售龙头,主业同店向上,新业态改造打开成长空间,马上消费贡献边际增量。

超预期点

1、主业经营向上,同店逐季修复。

宏观经济处在改善通道,7-9月消费品CPI已经同比转正,预计2024Q4低基数下价格压力减弱。线上线下剪刀差处在逐月减小趋势,客流逐步向线下回归。公司作为重庆零售龙头,同步受益客单价和客流端的回暖,积极加码促销活动,销量恢复增长。国庆“焕彩生活节”下,百货销售增长超20%,电器增长77%,汽贸增长28%,重庆加码消费品以旧换新后,公司电器作为本地家电龙头,参与时间更早,力度更强,350家门店投入到以旧换新活动,实现以旧换新后销量同比增长70%。我们预计Q4整体同店将恢复增长。


2、新业态持续改造,贡献增量弹性。

零售从商品价格竞争转向体验升级,公司率先布局新业态,超市部门:1)在折扣路线上,尝试“生鲜+折扣”超级市集,9月第5家门店开业,首日销售额同比增长6倍;2)在体验路线上,9月首家精致生活馆开业,汰换以往商品,增加3R商品,首日销售额同比增长580%。百货部门打造“优集购”,专注于打造单品类或主品类精品集合店。


3、马上消费基数降低,金融科技周期向上。

马上消费去年下半年表现较弱的原因主要是阶段性的拨备率提升,2023年九月拨备率提升至483.31%,今年宏观经济转暖缓释信贷风险,重庆百货的投资收益已经在2024Q3同比增长96%,预计2024Q4马上消费将持续同比高增。

驱动因素

1、消费政策力度加大;

2、同店回暖。


检验指标:同店环比改善情况,马消利润验证情况。


催化剂:行业端出行需求超预期,客流量超预期,客单价持续提升,新业态改造持续性强。

盈利预测

预计2024-2026公司收入184.72、189.62、199.31亿元,同比-2.70%、+2.65%、+5.11%,归母净利润为12.63、13.52、15.08亿元,同比-3.97%、+7.05%、+11.52%,对应2024-2026年PE 8X、8X、7X。

估值分析

我们认为政策加码以及客流回暖趋势下,价格端底部向上,公司管理层换届后经营动作积极,多样化的销售活动拉动业绩。百货超市的新业态试水效果良好,电器受益以旧换新政策弹性充分。金融科技2024Q3-2024Q4基数降低同比高增。公司处在估值低位,考虑其业绩的稳健性和分红的确定性,2024年可比公司平均PE为25X,给予2024年12倍PE估值,对应目标市值151亿元,目标价34.39元/股,当前对应上行空间约50%。

风险提示

消费复苏不及预期风险;竞争加剧风险;客流波动风险。


相关报告:

《浙商社服 || 重庆百货:主业周期反转,金融科技弹性向上》

路演详情:

《浙商重点推荐||重庆百货·宁浮洁》

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别:AAA(最高)

产品亮点:研究员最强信心推荐,研究所最严格把关,全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义:

「重大推荐」①逻辑特别清晰;②股价位置合适,一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰;②上涨趋势明朗,一般右侧推荐。

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