浙商早知道 | 11月18日

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本期精华

内容详情

【浙商银行  梁凤洁/陈建宇/徐安妮】重庆银行（01963）公司深度：城投特色银行，化债受益标的

1、银行-重庆银行（01963）

2、推荐逻辑：

重庆银行是深耕重庆的城投特色城商行，化债政策加码、重庆建设发力支撑下，经营不确定性有望消退，支撑估值修复。

1）超预期点：

①公司画像：深耕重庆区位，城投布局较重。

重庆银行是一家深耕重庆区位，城投布局较重的城商行。

股权情况：股权结构均衡。第一大股东为重庆国资委，通过下属企业，共持有重庆银行29%的股权。第二大股东为外资股东大新银行，持有重庆银行13%股权。

管理团队：专业能力强，经验丰富。主要高管均为70后，年富力强。董事长杨秀明先生长期任职于重庆农行，行长高嵩先生先后任职于重庆交行、渝农商行，在重庆本地的银行经营经验丰富，有望管理赋能重庆银行业务发展。

业务布局：

a.区域布局方面，重庆银行深耕重庆本地。重庆银行经营区位包括重庆、成都、西安、贵阳，其中重点布局重庆地区，重庆、成都、西安、贵阳的资产占比分别为88%、5%、5%、3%。

b.业务布局方面，重庆银行城投布局较重。23A末，重庆银行城投资产（含基建贷款）占总资产的27.9%、占净资产的372.8%，分别排名上市银行首位、第三，城投资产占比较大。

②财务分析：盈利能力中游，不良压力缓释。

重庆银行资产规模、盈利能力均处于行业中游，资产质。

2）驱动因素：

化债政策加码、重庆建设发力支撑下，经营不确定性有望消退，支撑估值修复。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司归母净利润为5190/5469/5832百万元。

3、催化剂：

重庆经济修复，重大区域战略落地。

4、风险因素：

宏观经济失速，不良大幅暴露，化债不及预期。

报告日期：2024年11月14日

报告详情：

《城投特色银行，化债受益标的》

【浙商大消费策略  马远方/马莉】隆鑫通用（603766）公司深度：自有品牌出海，无极快速放量

1、大消费策略-隆鑫通用（603766）

2、推荐逻辑：

代工经验赋能自有品牌，无极摩托国内外共振快速放量。

1）超预期点：

摩托车销售淡季不淡、出海加速；通机业务增速转正。

2）驱动因素：

无极摩托销量高增；国内外销售渠道扩张。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为15789/18323/20831百万元，营业收入增长率为20.84%/16.05%/13.69%，归母净利润为1223/1570/1887百万元，归母净利润增长率为109.68%/28.33%/20.22%，每股盈利为0.60/0.76/0.92元，PE为14.15/11.03/9.17倍。

3、催化剂：

无极摩托持续推新、打造爆款。

4、风险因素：

原材料价格波动风险、自有品牌海外拓展不及预期风险、海外贸易政策和地缘政治风险、行业竞争加剧风险。

报告日期：2024年11月15日

报告详情：

《自有品牌出海，无极快速放量》

【浙商宏观  李超/林成炜/廖博】宏观专题研究：财税政策助力地产止跌回稳

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

预计未来财政将“三管齐下”助力地产市场“止跌回稳”。除了本次落地的财税政策以外，还包括：一是专项债助力闲置存量土地回收。二是支持收购存量房，优化保障性住房供给。

1）市场看法：

地产财税改革落地。

2）观点变化：持平

3）与市场差异：

此次税收调整对于一线城市房产交易环节的税负将明显降低，新政将对一线城市去库存，特别是改善型产品的去化带来积极影响。

3、风险提示：

地产市场下行压力超预期；地产政策落地速度不及预期。

报告日期：2024年11月15日

报告详情：

《财税政策助力地产止跌回稳》

【浙商机械  邱世梁/王华君/张菁/王洁若/姬新悦】机械设备年度行业策略报告 | 船舶：周期上行，盈利改善

1、所在领域：机械

2、核心观点:

船舶行业景气上行，盈利持续改善。

1）市场看法：

船舶行业高景气度，行业盈利能力持续提升。

2）观点变化：

供给约束推动船价持续走高，后期油轮、干散货船订单仍有大幅增长可能。

3）驱动因素：

船舶行业景气持续向上；新船价格持续上涨。

4）与市场差异：

市场认为目前船价已处于历史峰值的99%，后续船价上涨动力不足。我们认为：船价仍有较大上涨空间，本轮周期峰值船价有望超过上一轮峰值。截至2024-11-8，克拉克森新船造价指数报收189.42点，今年以来增长6.2%，2021年以来增长51%，位于历史峰值99%分位。虽然船价已有较大涨幅，但考虑到船舶大型化、双燃料升级、劳动力成本提升以及通货膨胀等因素，船价仍有较大上涨空间。

3、风险提示：

造船需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

报告日期：2024年11月16日

报告详情：

《船舶：周期上行，盈利改善》

【浙商固收  汪梦涵】债券市场专题研究：政府债供给对资金面的影响

1、所在领域：固收

2、核心观点：

后续政府债发行期间，资金面部分，DR中枢或仍旧保持相对稳定，但分层难以缓解，存单部分，价格跟随分层行情。

1）市场看法：

政府债大批量发行，资金面易紧张。

2）观点变化：无变化

3）驱动因素：无变化

4）与市场差异：

政府债同资金面内在联系机制、过去3年以及2023年特殊再融资债期间的流动性和存单复盘。

3、风险提示：

货币政策操作思路发生转变；外汇占款以及信贷投放超预期；政府债融资与原计划并不相符；同业存单净融资超预期。

报告日期：2024年11月16日

报告详情：

《政府债供给对资金面的影响》

【浙商互联网  姚逸云】腾讯控股（00700）公司点评：业绩展现高韧性，关注微信商业化价值释放

1、主要事件：Q3财报点评

2、简要点评：

主业表现稳健，利润增速超预期，主要源于有效税率远低于预期。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

公司24/25/26年Non-IFRS归母净利润为2220/2518/2799亿，同比增速44.7%/13.4%/11.2%，对应当前股价PE为15.7/13.8/12.4倍，维持“买入”评级。

2）催化剂：消费复苏超预期。

3）投资风险：

宏观经济波动风险，或造成广告和金融业务波动；新游表现不及预期风险；监管政策风险，主要在金融服务领域；AI技术发展不及预期风险。

报告日期：2024年11月15日

报告详情：

《业绩展现高韧性，关注微信商业化价值释放》

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