浙商重大推荐||华夏航空·李丹

科技   2024-11-03 21:37   上海  

决胜24布局25

做多土壤已恢复,继续作战买什么?浙商研究认为当下应“做多思维看市场,策略思维选标的”“先虚拟后现实”、“先分母等分子”,优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马,全新推出【决胜24布局25】系列,助力机构投资者掘金。

重大推荐

交运免税—华夏航空(002928.SZ)

推荐起始日期:2024年11月3日

推荐首席

2022及2021年新财富入围,2019年新财富第三名团队,2023年金麒麟第一名。

浙商证券交运免税团队

团队特色:产业链视角,基本面扎实。

标签推荐:嘉友国际、招商轮船、中远海能、春秋航空、华夏航空

团队成员:李丹、李逸、卢骁尧、 张梦婷

推荐理由

华夏航空是国内唯一规模化的独立支线航空公司,运力恢复压制因素持续改善,新支线航空政策下补贴规模大幅提升,地方财政改善利好业绩释放,预计未来飞机利用率恢复后利润将超市场预期

超预期点

我们预计多方面催化下公司业绩有望超预期,2024-2026年业绩复合增速有望超过68%。

驱动因素

1、机队利用率恢复确定性高,利于摊薄固定成本、提高补贴规模,有望驱动业绩超预期。公司前期飞机利用率恢复较慢主要受限于机长短缺,通过外部引进、自主培养等方式补充机长,我们预计2025H2-2026H1公司机长数量与机队规模将实现较优匹配,机队利用率有望恢复至2019年,经营端有望扭亏为盈,同时与航班量强挂钩的补贴规模亦将提升。


2、新支线航空补贴政策更聚焦下沉市场与支线飞机,公司单位补贴水平有望提升,份额有望增长。2024年1月1日起《支线航空补贴管理暂行办法(2023年修订)》正式实施,补贴范围更加聚焦下沉市场与支线飞机。公司单位补贴规模有望提升,2024Q1-3取得其他收益8.1亿元,年化约11亿元,在利用率尚未恢复的基础上,补贴规模有望较2019年的5.5亿元实现翻倍。


3、中央加大力度支持地方化债,利好公司应收账款回款改善。2023年公司机构运力购买收入占比约19%,客户主要是地方政府和机场,回款相对较慢,存在一定资金占用。随着地方财政改善,机构运力购买规模恢复并实现增长,同时应收账款回款情况有望改善,截至2023年末,公司预计收回困难而单项计提坏账准备金额约2亿元,而2024Q1-3信用减值损失回正为0.4亿元,系冲回应收款项坏账准备。


4、提振消费政策落地预期增强,航空业供需关系持续改善,支线航空市场将充分受益于国内旅游需求提升。降息、降存量房贷等利好居民收入提升政策组合拳利于提振消费信心,文旅部亦将出台一系列促进文旅消费的措施。2024H1公司国内航线占比99%,支线航线占比97%,独飞航线占87%,航线网络覆盖众多旅游热门目的地,旅游需求提升有望支撑客票收入增长,将释放更强的盈利弹性。


5、大力引入国产飞机,有助于取得一线机场时刻资源。公司与中国商飞签署《购买飞机系列协议》,将向中国商飞购买合计100架ARJ21和C919系列飞机,自2020年起十年内交付完成。其中50架确认为ARJ21飞机,另50架可全部或部分为C919机型。2020H2-2024H1公司已引入8架ARJ21飞机,2020年冬春航季公司首次获得上海机场时刻资源。


检验与催化:地方化债方案,飞机利用率,补贴规模,客座率与票价,业绩表现情况。

盈利预测

预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24、8.83、12.05亿元。

估值分析

考虑到公司2024-2026年业绩保持高增速确定性较强,给予公司2025年18x,对应目标价12.43元,目标空间约58%,维持“买入”评级

风险提示

需求不及预期,运力恢复不及预期,油价、汇率大幅波动风险,应收账款风险。


相关报告:

《浙商交运免税 || 华夏航空:东风至,盈利进入兑现期》

路演详情:

《浙商重大推荐 || 华夏航空·李丹》

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别:AAA(最高)

产品亮点:研究员最强信心推荐,研究所最严格把关,全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义:

「重大推荐」①逻辑特别清晰;②股价位置合适,一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰;②上涨趋势明朗,一般右侧推荐。

“决胜24布局25”往期回顾

《浙商重点推荐||名创优品·马莉》

《浙商重大推荐||浙江荣泰·邱世梁/刘巍》

《浙商重大推荐||顺络电子·蒋高振》

《浙商重点推荐||上海沿浦·邱世梁/周艺轩》

《浙商强Call板块||信创·刘雯蜀》

《浙商重点推荐||思源电气·邱世梁/刘巍》

《浙商三年一倍股||徐工机械·邱世梁/王华君》

《浙商重点推荐||保利发展·杨凡》

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解!

法律声明及风险提示

本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。

订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。

在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。

廉洁从业申明

我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

浙商证券研究所
打造全国一流钻石研究所!
 最新文章