破产专业人士费用是否过高？
第七章是美国企业和个人最受欢迎的破产体系。第七章的专业费用相当高。从理论上讲，高费用可能是激励专业人士不可避免的成本。我通过实证测试了这一点。我研究了受托人，即第七章中最重要的专业人士，他们以法定佣金为交换条件清算资产。利用佣金函数中的拐点，我估计了受托人的道德风险结构模型。我表明，降低受托人费用的政策变化会损害受托人的激励，降低清算价值。尽管如此，这样的政策将极大地改善债权人的回收情况，使小企业贷款人的回收率提高15.7%。
论文原文：Samuel Antill, Are Bankruptcy Professional Fees Excessively High?, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 12, December 2024, Pages 3595–3647, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae057
模仿游戏：鼓励重新谈判如何让好借款人变坏
我们表明，商业抵押贷款借款人会采取投机行为，试图获得本金减少。我们开发了一种模型，在该模型中，贷款人无法完全观察借款人的使用价值，并且重新谈判的成本很高。然后，我们利用税收规则的变化来降低重新谈判的成本。与模型预测一致，当贷款人在规则变更后有更强的谈判本金减少的能力时，拥有较高财产私人使用价值的借款人更有可能转向特殊服务。我们的结果表明，本金减免对贷方会产生不利后果。
论文原文：Sean Flynn, Andra Ghent, Alexei Tchistyi, The Imitation Game: The Imitation Game: How Encouraging Renegotiation Makes Good Borrowers Bad, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 12, December 2024, Pages 3648–3709, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae060
危机期间利率下降对困境借款人的影响
我们使用2000年代次级抵押贷款作为实验室，来衡量基准利率降低对困境贷款重新谈判和表现的因果影响。接受较大基准利率降低的次级抵押贷款借款人从增加的债务重新谈判概率和较低的债务服务支付中受益。修改率在当前和拖欠的借款人中相似，但对房地产投资者来说更高，这突显了财务敏锐度在重新谈判中的作用。重新谈判还减少了长期止赎，但接受治疗的借款人如果继续拖欠，这些好处就会被抵消。研究结果表明，本金减免对贷方有不利后果。
论文原文：Stuart Gabriel, Chandler Lutz, The Impact of Crisis-Period Interest Rate Declines on Distressed Borrowers, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 12, December 2024, Pages 3710–3760, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae051
学生贷款、信贷获取和消费者信贷需求
本文提供了新的证据，表明学费上涨导致的学生贷款债务增加，增加了借款人对额外消费债务的需求，同时限制了他们获得这些债务的能力。学生贷款债务对消费者借贷的净影响因市场而异，这取决于是供给还是需求渠道占主导地位。在信贷审核宽松的市场中，学生贷款债务的增加会导致借贷增加，而在信贷审核严格的市场中，学生贷款债务的增加会减少信贷的使用。这些发现与家庭消费和借贷的标准生命周期模型的预测相符，该模型通过现实的学生贷款偿还合同进行了增强。
论文原文：Alvaro Mezza, Daniel Ringo, Kamila Sommer, Student Loans, Access to Credit, and Consumer Credit Demand, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 12, December 2024, Pages 3761–3801, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae046
银团贷款、竞争和相对绩效评估
相对绩效评估（RPE）通过将高管薪酬与竞争对手的利润挂钩，加剧了竞争压力。我们表明，这些合同通过降低银行参与其RPE合同中指定银行承销贷款的意愿，使银团贷款变得更加困难。牵头安排银行在RPE中被更频繁地提及，它们在所组织的银团贷款中持有较大份额，而它们的借款人获得的贷款更少、规模更小，并且面临更高的利差。我们的结果凸显了竞争的正常收益与银团贷款合作需要之间的紧张关系。
论文原文：Thomas Schneider, Philip E Strahan, Jun Yang, Syndicated Lending, Competition, and Relative Performance Evaluation, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 12, December 2024, Pages 3802–3834, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae052
市政债券咨询和承销中的利益冲突
当财务顾问的利益冲突可能导致客户结果恶化时会发生什么？多德-弗兰克法案后的一项规定禁止市政顾问同时担任债券承销商。利用差异中的差异方法和20,051次债券拍卖，我测试了有限的顾问特权是否会影响财务建议和借款人结果。在顾问不再被允许承销后，潜在双重顾问-承销商的债券的融资成本下降了11.4个基点。这一下降源于标准化、第三方认证和拍卖参与度的增加，所有这些都与限制顾问隐瞒市场信息而产生的逆向选择是一致的。
论文原文：Daniel G Garrett, Conflicts of Interest in Municipal Bond Advising and Underwriting, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 12, December 2024, Pages 3835–3876, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae037
代理咨询公司和企业股东参与
我们研究机构股东服务（ISS）如何影响公司与股东的互动。我们的分析利用准自然实验，使用接近阈值的薪酬发言权投票结果，触发 ISS 审查参与活动。接受 ISS 待遇的公司在广泛和密集的参与度方面表现出迅速和实质性的增长，特别是当它们的董事会存在较高的代理冲突并且董事更有可能失去 ISS 的投票支持时。随着时间的推移，参与度持续增加，股东似乎也很重视参与度的增加。总的来说，我们揭示了 ISS 对公司治理和信息环境产生积极影响的未经探索的渠道。
论文原文：Aiyesha Dey, Austin Starkweather, Joshua T White, Proxy Advisory Firms and Corporate Shareholder Engagement, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 12, December 2024, Pages 3877–3931, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae045
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