核心观点
报告节选
一、重点企业一季度业绩前瞻
今年一季度，全国社会消费品零售总额达12.03万亿元，同比增长4.7%，整体平稳增长，但增速未及预期。
其中1-2月总额8.13 万亿元，同增5.5%（预期5.6%），3月总额3.90万亿元，同增3.1%（预期4.6%）。
社会消费品零售总额同比增速（%）
各商品品类上，在春节假期的带动下，体育娱乐用品、通信器材分别增长14.2%、13.2%，带动可选消费。
在长假探亲聚餐的带动下，烟酒消费增长12.5%，延续23年全年趋势，继续领跑必选消费。
2024年一季度各类别商品零售同比增速（%）
数据来源：国家统计局
白酒行业相较其他消费品行业更为特殊，主要原因在于除消费需求外，白酒同样兼具投资及社交属性。
23年以来随着消费者消费趋于理性，渠道囤货、终端投机性需求下降明显，而目前社交需求正持续恢复。
但政商务需求相较于宴席需求恢复较弱，这使得大众价格带产品的表现更为亮眼。
白酒需求具备属性多样性
五、商务需求持续改善，但整体依旧较弱
白酒的商务需求受宏观经济发展影响较大。
工业企业的利润同比增速与白酒上市公司营收的同比增速高度相关，且通常领先2-3个季度。
23年三季度以来，工业企业利润同比降幅持续收窄，随着宏观经济发展的持续恢复，回暖的趋势也将传递至白酒的商务需求层面。
工业企业利润增速与白酒板块收入同比正相关
六、聚饮/宴席需求回暖显著
23年随着防疫政策放宽，返乡等人流场景快速恢复。
其中白酒的宴席等消费场景需求大幅增长，一方面是返乡人群超预期，另一方面是婚喜宴需求挤压的释放。
从人流量来看，23年各节假日人流普遍增长明显。24年春节在高基数下春运流量继续维持高增，持续推动白酒宴席需求增长。
春运期间全国跨区域人员流动量（亿人次）
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